來源：甲子光年（ID：jazzyear）

作者：張麟

編輯：王博

部分最注重長(zhǎng)期價(jià)值的投資者，對(duì)特斯拉當(dāng)前的公司治理和未來的可持續(xù)性感到擔(dān)憂。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月30日，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，一些投資者對(duì)公司CEO馬斯克投身政治感到不滿，特斯拉董事會(huì)已聯(lián)系獵頭公司，開始尋找新的CEO人選。

不過很快，特斯拉董事長(zhǎng)羅賓·丹霍姆（Robyn Denholm）通過特斯拉官方X賬號(hào)表示，這篇報(bào)道 “是絕對(duì)錯(cuò)誤的”，并稱在報(bào)道發(fā)布之前已經(jīng)向該媒體傳達(dá)了這一觀點(diǎn)。

這已經(jīng)不是第一次傳出馬斯克繼任者的消息，盡管這次特斯拉董事會(huì)對(duì)馬斯克“繼續(xù)執(zhí)行令人振奮的增長(zhǎng)計(jì)劃充滿信心”，但養(yǎng)老基金已經(jīng)開始拋棄馬斯克。

養(yǎng)老基金作為穩(wěn)定的“長(zhǎng)線”資本，其撤資決策往往被視作對(duì)一家公司治理與前景信心的風(fēng)向標(biāo)，這將對(duì)特斯拉產(chǎn)生怎樣的影響？

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利哈伊縣的四張贊成票

美國(guó)賓夕法尼亞州東部的利哈伊縣，擁有一個(gè)管理5億美元資產(chǎn)的縣養(yǎng)老基金委員會(huì)。《商業(yè)內(nèi)幕》近期報(bào)道稱，利哈伊縣養(yǎng)老基金是第一個(gè)停止購買特斯拉新股票的美國(guó)養(yǎng)老基金。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月7日，利哈伊縣養(yǎng)老基金委員會(huì)以4比2的投票結(jié)果決定暫停對(duì)特斯拉的新投資，還指示縣投資經(jīng)理起草報(bào)告，評(píng)估將被動(dòng)管理基金從特斯拉剝離的可行方案。

利哈伊縣審計(jì)長(zhǎng)馬克·平斯利（Mark Pinsley）在聲明中直言不諱地指出，暫停投資的理由是對(duì)馬斯克政治活動(dòng)的擔(dān)憂以及特斯拉近期業(yè)績(jī)的連續(xù)下滑 。他表示：“馬斯克選擇成為一名政治人物，而非以客戶為中心的領(lǐng)導(dǎo)者，這已損害了特斯拉品牌。”

同時(shí)，他引用數(shù)據(jù)強(qiáng)調(diào)了特斯拉面臨的財(cái)務(wù)困境：“特斯拉的盈利較去年同期下降了71%，汽車業(yè)務(wù)收入下滑了20%，盈利能力急劇下滑。我們要對(duì)我們的退休人員和納稅人負(fù)責(zé)，審視當(dāng)前投資是否明智。”

這并非孤立事件。

今年3月，美國(guó)紐約州51位州立法者曾呼吁州政府剝離其10億美元特斯拉持倉。紐約市審計(jì)長(zhǎng)競(jìng)選的熱門候選人承諾，如果當(dāng)選，將把該市3000億美元的養(yǎng)老基金組合撤出特斯拉。

紐約市五大公共養(yǎng)老基金系統(tǒng)雖然未明確表示剝離，但截至2025年3月，其持有的特斯拉股票市值已從年初的12.6億美元大幅縮水至約8.31億美元 。現(xiàn)任紐約市審計(jì)長(zhǎng)布拉德·蘭德（Brad Lander）也公開表達(dá)了對(duì)馬斯克的不滿。

歐洲的養(yǎng)老基金在ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）議題上通常更為積極，它們對(duì)特斯拉的行動(dòng)也更顯堅(jiān)決。

據(jù)彭博社報(bào)道，今年3月，丹麥的AkademikerPension養(yǎng)老基金，因?qū)μ厮估瓌诠?quán)利以及馬斯克言行的擔(dān)憂，已將特斯拉列入其“黑名單”，并出售了持倉。這意味著無論是基金本身還是其外部管理者都不能購買特斯拉股票。值得注意的是，AkademikerPension的特斯拉持股在高峰期價(jià)值3億丹麥克朗（約合4500萬美元）。

此前，歐洲最大的養(yǎng)老基金ABP在去年第三季度出售了其持有的特斯拉公司全部5.71億歐元（約合5.85億美元）股份，部分原因是與馬斯克的薪酬方案存在分歧。

我們發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金撤離特斯拉的動(dòng)因是多方面的，既包括對(duì)公司短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的擔(dān)憂，也涵蓋了更深層次的公司治理、勞工關(guān)系和CEO行為等問題。

養(yǎng)老基金作為全球最大的長(zhǎng)期資本來源之一，其投資決策對(duì)上市公司具有重要影響。雖然單個(gè)養(yǎng)老基金的持倉減少相對(duì)于特斯拉龐大的市值來說，并不是決定性的，但養(yǎng)老基金的集體行動(dòng)以及由此釋放的市場(chǎng)信號(hào)不容忽視。

養(yǎng)老基金代表著廣大工薪階層的退休儲(chǔ)蓄，其核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)，普遍要求更透明的財(cái)務(wù)披露、更合理的高管薪酬制度以及更獨(dú)立的董事會(huì)，因此，養(yǎng)老基金與特斯拉剝離，實(shí)際上是部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)馬斯克種種行為的不安。

而這種不安源自馬斯克的多重身份與精力分散。

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“不專心”的馬斯克

馬斯克同時(shí)擔(dān)任特斯拉、SpaceX、X（前Twitter）等多家公司的CEO及實(shí)際控制者，這使得投資者擔(dān)憂其精力是否足以應(yīng)對(duì)特斯拉日常運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略的挑戰(zhàn)。

例如在收購Twitter半年后，2023年5月12日，馬斯克宣布聘請(qǐng)前NBC環(huán)球廣告主管琳達(dá)·亞卡里諾擔(dān)任Twitter CEO，自己將“專注于技術(shù)”。

此時(shí)馬斯克正深陷“不專注汽車業(yè)務(wù)”的輿論壓力，Twitter CEO換人的10天后，就有了馬斯克在《華爾街日?qǐng)?bào)》上公布擬定了特斯拉CEO候選名單的表態(tài)，同時(shí)引發(fā)了時(shí)任CFO扎克繼任的猜想。

不過直到今天，馬斯克仍是X（Twitter）的實(shí)際控制者。

進(jìn)入2025年，馬斯克的“非特斯拉”動(dòng)作更為頻繁，且相關(guān)行為已經(jīng)延伸至美國(guó)政府高層，他在社交媒體上的高調(diào)言論以及在政治領(lǐng)域的活躍引發(fā)了爭(zhēng)議。

今年1月20日，美國(guó)政府效率部（DOGE，Department of Goverment Efficiency）成立，馬斯克被任命為該部門負(fù)責(zé)人，并開始對(duì)美國(guó)政府部門進(jìn)行人員進(jìn)行清理，同時(shí)削減政府開支。

馬斯克 來源：Twitter（X）

此后馬斯克幾乎在進(jìn)行“大開殺戒”般的裁員。《紐約時(shí)報(bào)》截至4月1日的匯總數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府各部門已確認(rèn)裁員56090人，另有171080人的裁員計(jì)劃待執(zhí)行。這種舉措直接招來了大批美國(guó)民眾的反對(duì)，甚至在波士頓、紐約等地爆發(fā)了游行示威。

我們今年3月在美國(guó)加州街頭發(fā)現(xiàn)，一些特斯拉車主為了防止自己的車輛被“打擊報(bào)復(fù)”，不得不在車身上貼上標(biāo)語“我是在馬斯克變瘋狂之前買的車（I bought this before Elon went crazy）。”

同時(shí)，特斯拉也交出了近年來最差的第一季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，特斯拉全球交付量下降了13%，營(yíng)收下降了9%，汽車業(yè)務(wù)毛利率降至12.5%，凈利潤(rùn)暴跌71%來到了4億美元，這個(gè)數(shù)字還不到比亞迪的三分之一。

伴隨糟糕財(cái)報(bào)和營(yíng)收、銷量疲態(tài)到來的，就是5月份新一輪特斯拉尋找新的CEO的傳聞。

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傳言中的馬斯克“接班人”

特斯拉新CEO的傳言最早出現(xiàn)在2022年。

那一年，特斯拉在華銷量的同比增速從2021年的133%，下降到2022年的37%，全球銷量的同比增速從2021年的87%，下降到2022年的40%。

市場(chǎng)的波動(dòng)帶來了特斯拉新CEO的傳言，當(dāng)時(shí)的傳言接替馬斯克的是時(shí)任特斯拉全球副總裁、大中華區(qū)CEO的朱曉彤。

當(dāng)時(shí)媒體的報(bào)道，圖片來源：香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

2022年底，大量媒體報(bào)道了特斯拉下一任CEO將會(huì)是朱曉彤的消息，甚至當(dāng)時(shí)有特斯拉內(nèi)部人員向媒體《界面新聞》透露：雖然該消息沒有被證實(shí)，但具有可能性，原因是“中國(guó)市場(chǎng)發(fā)揮出色”。

在中國(guó)，朱曉彤用9個(gè)半月的時(shí)間完成了特斯拉上海超級(jí)工廠的建設(shè)，并將其變成了特斯拉生產(chǎn)率最高的工廠。相比之下，奧斯汀工廠花了兩年時(shí)間才建成投產(chǎn)。

現(xiàn)任和前任同事透露，朱曉彤是一個(gè)虔誠地永遠(yuǎn)跟老板站在一邊的人，他的職業(yè)道德素養(yǎng)與馬斯克相似。前同事描述說，他們每天24小時(shí)都在給朱曉彤發(fā)電子郵件，而且?guī)缀跄芰⒓词盏交貜?fù)。一位早年的前特斯拉同事透露，朱曉彤每晚只睡幾個(gè)小時(shí)。

除了朱曉彤，特斯拉前CFO扎克·柯克霍恩（Zach Kirkhorn）也是備受矚目的繼任者之一。

扎克·柯克霍恩，圖片來源：特斯拉

扎克的主要才能體現(xiàn)在財(cái)務(wù)和供應(yīng)鏈方面，他在特斯拉供職了13年，主導(dǎo)了特斯拉的供應(yīng)鏈改革和生產(chǎn)銷量的提升。

2018年，扎克臨危受命上任CFO，他上任前特斯拉的年度銷售和管理費(fèi)用高達(dá)全年?duì)I收的13%，但到了2022年，這一數(shù)字已經(jīng)降低為5%。2023年第一季度，特斯拉發(fā)布財(cái)報(bào)，顯示至此特斯拉已經(jīng)保持了連續(xù)15個(gè)季度的盈利，這是扎克的另一大工作成果。

如果只從財(cái)務(wù)角度來看，甚至可以說是扎克管理和經(jīng)營(yíng)著特斯拉。但在2023年8月，這位堪稱傳奇的CFO選擇從特斯拉離職。

特斯拉動(dòng)力總成及能源業(yè)務(wù)高級(jí)副總裁德魯·巴格利諾（Drew Baglino）也曾被認(rèn)為有望成為下一任特斯拉CEO，他在特斯拉工作了18年，且負(fù)責(zé)的工作也是特斯拉最核心的板塊，被稱為是“特斯拉最資深的工程領(lǐng)導(dǎo)人”。

但在2024年4月15日，巴格利諾發(fā)文公布了他離職的決定，突然程度和扎克十分類似。

馬斯克的“接班人”一直是媒體熱議的話題。

2022年11月17日，據(jù)路透社報(bào)道，特斯拉公司董事詹姆斯·默多克（James Murdoch）表示，馬斯克在過去幾個(gè)月中，已經(jīng)確定了一個(gè)潛在的繼任者來領(lǐng)導(dǎo)特斯拉，但默多克沒有透露潛在繼任者的名字。

到了2023年5月23日，馬斯克以視頻方式參加了《華爾街日?qǐng)?bào)》的CEO理事會(huì)峰會(huì)，再一次公開表示他已經(jīng)向特斯拉董事會(huì)提交了繼任者名單，如果他出現(xiàn)意外的話，可以確保公司繼續(xù)運(yùn)營(yíng)下去。

到了今年，馬斯克繼任者的消息再度流傳出來，雖然馬斯克和特斯拉董事長(zhǎng)羅賓·丹霍姆紛紛辟謠，但馬斯克的“接班人”的話題還會(huì)持續(xù)下去。

4

養(yǎng)老基金的審慎與馬斯克的喧囂

據(jù)法新社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，馬斯克表示，他計(jì)劃在5月份“大幅”減少其在特朗普政府的工作，專注于特斯拉，“可能在下個(gè)月，我分配給政府效率部(DOGE)的時(shí)間將大幅減少。”

這被外界視為馬斯克的在看到特斯拉今年一季度財(cái)報(bào)之后的反思。

曾與馬斯克并肩作戰(zhàn)7年的SpaceX前華裔高管Lewis Hong曾表示，在工作期間，他基本感受不到馬斯克負(fù)面情緒的波動(dòng)。但在開心時(shí)，馬斯克會(huì)表現(xiàn)得“像個(gè)孩子”。馬斯克過度理性，很難共情并察覺、照顧到他人的情緒。但這并非刻意，而是天性。

2021年時(shí)，馬斯克在綜藝節(jié)目《周六夜現(xiàn)場(chǎng)》自爆是一名“阿斯伯格綜合征”患者（輕度自閉癥）：“我知道自己有時(shí)會(huì)發(fā)表奇怪的言論，但這就是我大腦的運(yùn)作方式。”他毫不避諱地說：“對(duì)于所有那些被我冒犯的人，我只想對(duì)你們說，我重新發(fā)明了電動(dòng)汽車，我要用火箭飛船把人送上火星。可我要是個(gè)隨和、放松的普通人，你覺得我還能做到這些嗎？”

在Lewis Hong眼中，馬斯克也是最不像CEO的CEO：

他十分真誠，表里如一。對(duì)內(nèi)部、媒體講得都一樣，不會(huì)按照?qǐng)龊稀半S機(jī)應(yīng)變”，無論喜怒哀都要攤開來展示給全世界； 他是公司加班最多的員工，不分晝夜地埋頭工作，時(shí)不時(shí)就住在辦公室； 他對(duì)物質(zhì)、財(cái)富看得很淡。為了SpaceX，賣房賣車，自己追加研發(fā)投資他在公司表示，會(huì)把最后一分錢投進(jìn)去，“大不了就搬回媽媽的車庫里面住”； 他永遠(yuǎn)精力充沛，一天要喝十幾杯咖啡； 他穿著十分隨性，T恤搭配牛仔褲是最常見的裝扮； 他對(duì)食物的喜愛也特別“接地氣”，最愛吃的是咸牛肉三明治和“垃圾食品”，薯片、可樂更是基本不離手。可能你都沒有注意到，他就吃著薯片從你旁邊走過。

對(duì)于像馬斯克這樣集技術(shù)天才、商業(yè)巨頭與公眾人物等標(biāo)簽于一身的人，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)如何評(píng)估其帶來的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)？

養(yǎng)老基金代表的是一種長(zhǎng)期資本，追求的是可持續(xù)的、穿越周期的回報(bào)。因此，公司治理結(jié)構(gòu)的健全、管理層的專注度、以及對(duì)員工權(quán)益和環(huán)境責(zé)任的承諾，都是它們考量投資價(jià)值的重要因素。

馬斯克身上所體現(xiàn)出的去中心化、高度個(gè)人化的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格，以及他對(duì)既有規(guī)則的挑戰(zhàn)，在催生創(chuàng)新的同時(shí)也帶來了不確定性。當(dāng)這種不確定性傳導(dǎo)至公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，并引發(fā)了對(duì)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展的擔(dān)憂時(shí)，養(yǎng)老基金“拋棄”馬斯克也就變得可以理解。

當(dāng)然，養(yǎng)老基金在特斯拉龐大的股權(quán)結(jié)構(gòu)中并非唯一的決定性力量。更重要的是，它向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)明確的信息：部分最注重長(zhǎng)期價(jià)值的投資者，對(duì)特斯拉當(dāng)前的公司治理和未來的可持續(xù)性感到擔(dān)憂。

對(duì)于特斯拉而言，來自養(yǎng)老基金的壓力是一面鏡子，映照出其在公司治理和投資者關(guān)系方面面臨的挑戰(zhàn)。如何在繼續(xù)擁抱創(chuàng)新和顛覆精神的同時(shí)，建立一個(gè)更加透明、負(fù)責(zé)任、符合主流機(jī)構(gòu)投資者期望的公司治理框架，是特斯拉無法回避的問題。這或許需要馬斯克在一定程度上收斂其跨界行為，或者在特斯拉內(nèi)部建立更強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)，分擔(dān)其日常運(yùn)營(yíng)的職責(zé)。

養(yǎng)老金的審慎與馬斯克的喧囂，是一個(gè)有意思的對(duì)比，更是傳統(tǒng)金融力量如何與具有顛覆性力量的個(gè)人領(lǐng)導(dǎo)者共存，以及如何平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)人魅力與機(jī)構(gòu)責(zé)任的復(fù)雜命題。

這場(chǎng)博弈，或許才剛剛開始。

參考資料：

A county pension fund in Pennsylvania just became the first known to cease purchasing new Tesla stocks，《商業(yè)內(nèi)幕》

Tesla Dumped by Danish Pension Over Labor Rights, Musk’s Actions，彭博社

Europe’s Largest Pension Fund Sold Tesla Stake Over Musk’s Pay，彭博社

Dutch pension fund ABP sells all Alphabet and Meta shares, CEO tells newspaper FD，路透社

（封面圖來源：馬斯克X賬號(hào)）

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