今天14點之后，市場出現了一波跳水，大家猜了半天，其實都沒有找到特別能夠對號入座的原因，以下的內容，只是隨口聊聊，給大家解個悶。

因為滬深300ETF下午成交量放大了一些，所以有人猜是國家隊做了一點止盈，但我覺得這屬于是無稽之談，當國家隊把“國家隊”和“類平準基金”的帽子扣在自己腦袋上之后，就證明這些資金已經屬于政治任務和國家意志了，而非公司的經營行為，短期盈虧肯定不是對其考核的重點，所以存量的部分，大概率是一份都不會賣的。

仔細看下午資金走向的話，下面兩張圖，一張是滬深300ETF的，14點之后有一波賣盤（只有華泰柏瑞的多一點，其他三只千億級別的滬深300ETF，全天成交都不到10億）；另一張是南向資金的，也是14點左右，開始出現拐點，資金開始轉為賣出。

所以，部分機構的集中賣出動作，導致股市跳水的可能性最大。

之前私募排排網的數據顯示，截止上周五，百億私募的倉位連續兩周上漲，且時隔五周后，再次突破80%大關，同時，60%以上的私募目前處于滿倉水平，也就是說，部分私募目前處于倉位極高的水平，所以，我個人猜測，不排除是個別規模比較大的量化私募等，觸發了降倉的信號，整體降了一點倉位——上面說了，這只是一種猜測，不保真。

從消息來看，大家關注比較多的，是“G7國家已開始討論對低價值的中國產品征收關稅，旨在遏制中國產品供應過剩問題”的新聞，有人會說，這新聞是加拿大時間5月20日，也就是我們這邊5月21日的，為啥5月23日才在市場里開始反應？

其實這種事，在目前的A股也很常見——消息在市場發生作用，不在于消息實際發生的時間點，而在于主流媒體報道的時間點（比如上面這個消息，我特意用百度的時間篩選功能看了一下，真正在中文媒體上出現，是昨天的盤后，所以今天開盤，港口板塊就下跌了，好幾個票跌停），以及量化的機器什么時候抓取到這些報道。

比如，另外一個例子，今天漲停的賽力斯。

賽力斯漲停的原因，是因為據說其人型機器人的Demo6月16日面世，預計2025能夠年產2500-3000臺，26年上半年量產6000臺。

其實，這個新聞，5月20日，就有賣方在傳了，但直到今天才反應，為什么？因為消息傳出后，整整三天，沒有主流媒體寫這塊，而直到今天上午，才開始有媒體報道關于人形機器人擴圈，華為布局具身智能的新聞，把賽力斯給帶上了，然后又帶出了5月20日的這條消息，量化的機器開始抓取，資金涌入，不斷炒高，然后媒體再開始蹭熱點，不斷挖，相關新聞進一步發酵。

但實際上，今年量產3000臺，明年量產6000臺，有腦子的人，都能看出來，完全是放衛星，純扯淡，但市場炒作起來就是這么不講道理，硬生生把賽力斯炒成了今天A股成交量最大的票（當然，汽車主機廠，作為未來機器人的核心板塊，這個邏輯沒問題）。

所以，綜上來看，目前市場處于小微盤估值過高，市場缺乏核心主線，概念炒作依然主導市場資金的階段，就好像一個彈簧一樣，已經被壓縮到比較極致的位置了，所以，一旦有什么風吹草動，這些資金也是墻頭草，跑得也比誰都快，市場的雙向波動率都會加大，從跟投的角度出發，我們也盼著能有個進一步的調整，能更舒服的加點倉。

多聊幾句市場的熱點哈，存款資金何時進入股市、日本最大壽險公司在債市巨虧250億美刀。

1、權益，存款利率下行后，資金何時進入股市？有個重磅規定。

關于這個問題，我昨天在《》里有聊，簡單來說，是兩條思路。

其一，存款利率下行后，資金逐步流入股市，是確定性的事情，無非節奏問題；

其二，影響節奏快慢的因素有兩個，一是中小行存款何時納入存款自律機制，開始同步加速下調，二是固收理財的業績基準，何時能真正反映債市的收益率情況，開始普調。

所以，整個過程，猜測可能需要1-1.5年，然后會有更明晰的效果。

之所以說，資金進入股市的節奏快慢，和理財有關，在于，自從2005年銀行理財推出后，整個中國的利率體系，在居民資產端，其實是雙軌制——政策利率，比如存款掛牌利率是一條線，理財的業績基準是另外一條線，而由于理財的業績基準長期較高，導致中國居民端的無風險利率，其實一直處于偏高的水平。

資管新規，使得理財逐步凈值化，其實要解決的就是這個雙軌制的問題。

但是，由于過去2年的債券大牛市，理財目前33萬億的規模，絕大多數都是固收類產品，其面臨左右為難的局面——按照市場的實際利率定純債產品的業績基準，規模可能就得往下刷刷地掉；而如果基準下調偏慢，資產端又是巨大的問題。

所以，我自己估計，理財子公司，雖然表面風光，規模蹭蹭的漲，但實際上，各家都是比較頭疼的，尤其是在含權產品布局方面。

不過，今晚總局出了一個重磅的規定，下圖，但是財聯社抓新聞的，標題抓錯了，這條新聞的核心是，理財未來設定業績基準的時候，必須要有明確的測算依據等，也就是說，不能瞎設一個虛高的業績基準，去“框錢”了——理論上，這會縮小理財和存款的吸引力差距，減緩存款流向理財。

我個人的觀點是——長期做難而正確的事，市場最終總會獎勵你的，那些用心培育含權和多資產產品體系的理財子公司，未來2-3年，會真正的和其他同業拉開差距。

最近固收+產品表現都不錯，昨晚有小伙伴也在評論區提到，之前買了招銀的固收+產品，業績還不錯，其實今年絕大多數的固收+產品，體驗應該都還可以，我正好朋友圈看到他們推出了一套固收+產品的書簽，還挺好看，找他們要了10套，周末，我會在微博做個抽獎，大家可以關注下。

2、債券，今天被隔壁挽救了。

今天因為50年國債需求不佳，導致上午長端和超長端利率債其實都在上行調整。

結果，下午股市跳水后，硬生生把債券拉紅了......

我覺得財爸應該是比較悔的，如果股市是昨天下午跳水的話，說不定今天發行情況就會好一點，這回一共發了500億的50年國債，要是利率能低個2bp，50年下來，也能省下5億的利息，不得了。

債市這邊還有一個消息，是日本那邊，最近日本長期國債收益率不是一直上行么，日本那邊最大的保險公司，生命保險，因為持倉的債券組合里，主要是30年，目前組合的賬面浮虧，已經達到了驚人的250億美刀。

我覺得，這又是央媽可以寫在二季度貨幣政策報告專欄里的內容——《從日本最大壽險公司的巨額浮虧，看長周期維度的利率風險不可測性》。

3、跟投建議。

今天，表韭純純的債，主理人上午發車了，不過，本來以為是抄個小底，結果下午被A股救回來了，就這樣吧。

就聊這么多。

求贊、在看。

大家周末愉快。