原創(chuàng)：投行圈子，作者：投行大師姐

2025 年以來，內(nèi)地企業(yè)赴港上市的熱潮持續(xù)升溫，成為資本市場上一道引人注目的風景線。眾多內(nèi)地企業(yè)，尤其是 A 股上市公司，紛紛將目光投向香港資本市場，掀起了一股 “南下” 上市的浪潮。這一現(xiàn)象背后蘊含著復雜的成因，對資本市場也產(chǎn)生了深遠影響。

熱潮涌動：內(nèi)地企業(yè)赴港上市現(xiàn)狀

據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有超過 20 家 A 股公司遞交了港股招股書。5 月20 日，全球動力電池龍頭寧德時代成功登陸港交所，完成 “A+H” 兩地上市，吸引了全球投資者的目光，其港股申購額近 2500 億港元，超購倍數(shù)達 9.8 倍。僅 3 日后，創(chuàng)新藥巨頭恒瑞醫(yī)藥緊隨其后，于 5 月 23 日正式敲鑼港交所，實現(xiàn) “A+H” 兩地上市。赤峰黃金、鈞達股份等企業(yè)也已成功在港掛牌，跨境電商龍頭吉宏股份也定于 5 月 27 日在港交所敲鑼。此外，海天味業(yè)、三花智控等行業(yè)領軍企業(yè)的赴港計劃備受矚目，北交所公司康樂衛(wèi)士等 5 家企業(yè)已獲證監(jiān)會備案。與 2024 年同期僅有兩家企業(yè)推進赴港進程相比，今年的熱潮可謂來勢洶洶。

從行業(yè)分布來看，新能源、醫(yī)藥生物與高端制造成為這波熱潮的主力軍。寧德時代、晶澳科技代表新能源領域的全球競爭力；恒瑞醫(yī)藥、百利天恒凸顯醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新實力；三一重工、三花智控則展現(xiàn)高端制造的技術優(yōu)勢。值得注意的是，科創(chuàng)板企業(yè)參與度顯著提升，和輝光電、峰岹科技等 3 家科創(chuàng)企業(yè)明確赴港計劃，預示著科技力量正在重塑港股市場格局。

政策東風：推動企業(yè)赴港的強勁動力

政策支持是推動內(nèi)地企業(yè)赴港上市熱潮的重要因素。中國證監(jiān)會在 2024 年 4 月發(fā)布 “五項措施”，明確表達了對內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市的支持態(tài)度。港交所也積極響應，推出 “科企專線”，為符合條件的 A 股公司開辟了快速審核通道。在 “科企專線” 的規(guī)則下，證監(jiān)會及聯(lián)交所分別僅發(fā)出一輪監(jiān)管意見，并在 30 個營業(yè)日內(nèi)完成審批。寧德時代從遞表到上市僅耗時 3 個月，較傳統(tǒng)流程大幅縮短近 50%。此外，“科企專線” 允許特專科技和生物科技公司以保密形式提交申請，有效避免了核心技術過早暴露，為科創(chuàng)企業(yè)提供了更為友好的上市環(huán)境。

除了上市審核流程的優(yōu)化，在推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，一系列政策出臺鼓勵民營企業(yè)借助資本市場實現(xiàn)規(guī)模擴張與業(yè)務升級。央行等五部門聯(lián)合召開金融支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，強調(diào)實施適度寬松貨幣政策，引導金融機構(gòu)平等對待各類所有制企業(yè)，增加對民營和小微企業(yè)信貸投放。在股權融資方面，監(jiān)管部門推進外匯領域開放，或?qū)⑦m時上調(diào)科技型企業(yè)便利化融資額度，助力科創(chuàng)企業(yè)降低融資成本，便利跨國公司境內(nèi)外成員企業(yè)間的資金調(diào)配與管理。同時，“優(yōu)化境外上市備案制度”“完善境內(nèi)外上市聯(lián)動機制”“繼續(xù)推動資本市場‘惠港 5 條’落實落地” 等監(jiān)管政策的實施，為內(nèi)地企業(yè)境外上市提供了有力的支持，為其提供更透明、高效的監(jiān)管環(huán)境。

市場引力：港股市場的獨特魅力

廣闊的融資渠道與多元投資者結(jié)構(gòu)

港股市場對國際資本具有天然的吸引力，能夠幫助內(nèi)地企業(yè)接觸到更為廣泛的海外投資者群體，拓寬融資來源。對于處于高速發(fā)展階段、資金需求旺盛的行業(yè)，如光伏、鋰電等產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)，港股市場的這一優(yōu)勢尤為關鍵。這些企業(yè)需要大規(guī)模投入研發(fā)、進行生產(chǎn)擴建，港股市場能夠為其提供更充足的資金支持，提升資金規(guī)模和效率。同時，港股市場多元化的投資者結(jié)構(gòu)，包括大量國際投資者，為企業(yè)帶來了更高的市場關注度，有助于企業(yè)提升國際影響力和品牌價值。

靈活的上市機制與較高的上市效率

相較于 A 股市場，港股市場相對靈活的機制和較快的上市節(jié)奏成為吸引內(nèi)地企業(yè)的重要因素。2024 年 A 股 IPO 數(shù)量和融資額出現(xiàn)顯著下滑，審核趨嚴、排隊時間拉長，讓不少企業(yè)面臨較大的上市壓力。而港股市場能夠為企業(yè)提供更快捷的上市途徑，對于已經(jīng)在 A 股上市的頭部企業(yè)來說，通過 H 股增發(fā)不僅能快速募集資金，還能進一步提升企業(yè)的國際化形象。

估值體系與行業(yè)偏好的優(yōu)勢

港股市場的估值體系和行業(yè)偏好也對內(nèi)地企業(yè)具有一定的吸引力。隨著全球?qū)π履茉?、科技等領域的關注度不斷提升，香港作為國際金融中心，對這類高成長性、科技含量高的企業(yè)往往能給予更匹配的估值。以新能源領域為例，光伏、鋰電等行業(yè)在港股市場更容易獲得合理的市場定價，這對于希望獲得公正估值的 A 股公司而言，無疑是一個重要的誘因。

此外，進入 2025 年，港股市場走勢亮眼，二級市場的強勁活力也吸引了內(nèi)地企業(yè)赴港上市。截至目前，恒生指數(shù)累計上漲 14.37%，恒生科技指數(shù)更是飆升 23.89%。科技板塊尤為突出，阿里巴巴股價累計漲幅高達 55.10%，小米集團也實現(xiàn)了 46.52% 的顯著增長。相比之下，A 股市場表現(xiàn)相對平淡，上證指數(shù)年初至今微跌 0.82%，深證成指僅上漲 2.54%，滬深 300 指數(shù)則下滑1.26%。良好的市場表現(xiàn)增強了企業(yè)在港股上市的信心。

企業(yè)戰(zhàn)略：國際化布局與自身發(fā)展需求

從企業(yè)自身戰(zhàn)略布局來看，頭部企業(yè)赴港上市往往伴隨著國際化發(fā)展的需求。通過香港這個國際化的金融窗口，企業(yè)可以更方便地對接全球產(chǎn)業(yè)鏈、吸引海外合作伙伴，提升品牌在國際市場的影響力，為未來的跨國經(jīng)營奠定堅實基礎。寧德時代募資用于匈牙利項目，三一重工深化海外市場渠道，都是企業(yè)借助港股平臺實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)。

部分內(nèi)地企業(yè)受制于 A 股市場融資環(huán)境收緊、再融資與債券發(fā)行活躍度走低的現(xiàn)狀，將赴港上市視為突破資金瓶頸、實現(xiàn)業(yè)務擴張的關鍵路徑。在 A 股再融資收緊的情況下（2024 年再融資額同比降 70%），港股靈活的配售、供股機制成為企業(yè)補充資金的重要選擇。連鎖餐飲品牌老鄉(xiāng)雞在 A股上市進程受阻后，果斷轉(zhuǎn)向港股市場，為企業(yè)規(guī)模化發(fā)展籌措資金。

此外，赴港上市不僅是企業(yè)的融資選擇，更是推動自身變革的重要契機。通過與國際資本市場接軌，企業(yè)能夠引入前沿管理經(jīng)驗、先進技術理念，全面提升治理效能與運營水平，加速轉(zhuǎn)型升級步伐。依托港股平臺的資源整合優(yōu)勢，企業(yè)可深度融入國際市場，拓展業(yè)務合作網(wǎng)絡，優(yōu)化全球資源配置，進一步增強核心競爭力。

漣漪效應：對資本市場的深遠影響

對港股市場的影響

內(nèi)地企業(yè)的大量涌入為港股市場注入了新的活力和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。一方面，豐富了港股市場的行業(yè)結(jié)構(gòu)和投資標的，使港股市場的產(chǎn)業(yè)版圖更加多元，尤其是新能源、醫(yī)藥生物、高端制造等新興產(chǎn)業(yè)的比重進一步提升，增強了港股市場對不同類型投資者的吸引力。另一方面，大型企業(yè)的上市吸引了大量資金流入，提升了市場的流動性。寧德時代等企業(yè)上市時的巨額申購資金，充分顯示了內(nèi)地企業(yè)對港股市場資金的集聚效應。此外，內(nèi)地企業(yè)的上市也促使港交所不斷優(yōu)化自身的制度和服務，以更好地適應企業(yè)上市和發(fā)展的需求，提升港交所的國際競爭力。

對 A 股市場的影響

內(nèi)地企業(yè)赴港上市在一定程度上可能會分流 A 股市場的部分優(yōu)質(zhì)資源，但從長遠來看，也有助于 A 股市場的改革和完善。一方面，促使 A 股市場進一步優(yōu)化上市制度、提升審核效率、改善市場環(huán)境，以增強對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力，形成與港股市場良性競爭的格局。另一方面，對于已在 A 股上市又赴港上市的企業(yè)，實現(xiàn) “A+H” 兩地上市后，有助于提升企業(yè)的治理水平和信息披露質(zhì)量，對 A 股市場的上市公司治理起到示范作用。然而，短期內(nèi)也可能存在一些挑戰(zhàn)，若港股股價長期低于 A 股，股東可能通過 “買入港股、賣出A 股” 進行套利，加劇 A 股市場的波動。

對兩地資本市場聯(lián)動的影響

內(nèi)地企業(yè)赴港上市熱潮將進一步加深內(nèi)地與香港資本市場的互聯(lián)互通和協(xié)同發(fā)展。隨著越來越多的企業(yè)實現(xiàn) “A+H” 兩地上市，兩地市場在信息披露、監(jiān)管合作、投資者保護等方面的交流與合作將更加緊密。滬深港通等互聯(lián)互通機制也將隨著企業(yè)上市數(shù)量的增加而進一步優(yōu)化和完善，促進兩地資金的雙向流動更加順暢，逐步構(gòu)建 “同股同權同價” 的格局，推動中國資本市場整體向更高水平的國際化邁進。

內(nèi)地企業(yè)赴港上市熱潮是政策支持、市場引力以及企業(yè)自身戰(zhàn)略需求等多方面因素共同作用的結(jié)果。這一熱潮不僅為內(nèi)地企業(yè)的發(fā)展帶來了新機遇，也為資本市場的發(fā)展注入了新動力，對港股市場、A 股市場以及兩地資本市場的聯(lián)動都將產(chǎn)生深遠而積極的影響。在未來，隨著更多企業(yè)加入赴港上市的行列，這一熱潮有望持續(xù)，推動中國資本市場在全球舞臺上發(fā)揮更加重要的作用。

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