文 | 半導體產業縱橫

5月20日，看似普通的夜晚，半導體行業傳來兩條消息。兆易創新發布公告，宣布擬發行境外上市外資股（以下簡稱H股）股票并在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。

同一時間，紫光股份在2024年度股東大會上，順利通過了發行H股并于香港聯合交易所有限公司主板上市方案的議案。

兩大巨頭的動作，只不過是A股半導體企業，奔赴香港上市的縮影。據統計，今年前三個月超30家A股企業披露擬港股IPO，其中半導體企業是主力軍之一。

A+H，半導體大佬們排隊赴港股

赴港上市的熱潮并非今年開始的。

自2024年年底，A股企業已經拉響了上市潮的序曲。目前，除了前文提到的紫光股份、兆易創新，諸如龍旗科技、天岳先進、江波龍、廣和通、杰華特、納芯微等半導體企業都紛紛官宣了不同進度的港股上市進程。

細看這些計劃踏上A+H 股上市之路的半導體企業，大多為細分賽道龍頭。

紫光股份在網絡、安全、計算存儲、云計算等前沿領域持續投入研發，旗下新華三推出的多款產品，如全球首款400G 平臺的數據中心核心交換機 S12500X-CF，展現出強大的技術實力。

兆易創新專注于半導體設計領域，目前是全球市場份額第二的NOR Flash廠商，也是中國排名第一的32位Arm通用型MCU供應商。

天岳先進的主營業務是碳化硅（SiC）襯底材料研發，2024年，天岳先進在全球導電型碳化硅襯底材料市場中穩居全球前三，2023年甚至高居第二。

龍旗科技是智能產品ODM廠商，在智能手機ODM/IDH領域全球出貨量排名第一，平板電腦ODM出貨量行業第三。主要客戶包括小米、三星、聯想、榮耀、OPPO、vivo等。去年3月龍旗科技在滬市主板上市，目前在A股港股上市僅僅一年。

峰岹科技主要從事BLDC電機驅動控制芯片的設計與研發，是國內首家專注于BLDC電機驅動控制芯片設計的芯片廠商；也是全球首家實現基于FOC算法硬件化的電機主控專用芯片大規模量產的芯片。

這些細分龍頭，在港股乃至海外資本市場都具備較強的稀缺性。而這些企業集體赴港上市的背后，是半導體產業技術變革的加快，尤其是AI、5G、智能汽車等領域的爆發式增長。

看似不“缺錢”，為何還要奔赴港股？

如果我們仔細研究一下這些企業的資產負債表，就會發現一個有趣的現象。目前已經披露赴港計劃的半導體企業，貨幣資金大多都相當充裕，基本都在10億元以上。

兆易創新手里資金儲備很充足。依據兆易創新2024年財報顯示，公司貨幣資金為91.28億元，同時手中的借款不到10億。江波龍則在赴港上市規劃公布的當天，還同步表示，籌劃16個月之久的可轉債發行工作終止。

這些看起來并不“缺錢”的企業，為什么對港股市場如此執著？背后是，半導體行業高投入、長周期的特性，與當下產業發展新需求激烈碰撞的結果。

AI產業的爆發，是半導體企業爭相走入港股的催化點。

2025年年初，DeepSeek大模型的算力需求引爆市場后，可以被稱為算力“賣鏟人”的紫光股份不久后就宣布了擬港股上市計劃。

在此之前，這家信息與通信技術巨頭已在A股沉浮了26年。據國際數據公司IDC最新數據顯示，2024年第一季度，在中國以太網交換機、企業網交換機、園區交換機市場，紫光股份分別以34.8%、36.5%、41.6%的市場份額排名第一。

市占率領先優勢下，公司有充分的實力享受產業技術變遷紅利。紫光股份51.2T800GCPO硅光數據中心交換機、G7系列模塊化異構算力服務器、液冷服務器、AIGC靈犀一體機等產品陸續發布，可滿足大模型訓練等多種智算需求，隨著國產算力建設加快，公司由AIinALL到AIforALL賦能百業。但國內市場趨于飽和，紫光股份急需拓展海外市場。

和紫光股份遇到同樣難題的還有江波龍。

眼下，存儲市場正面臨著AI需求持續高漲以及消費終端市場萎靡帶來的產品需求分化，以模組等中下游環節為主的國內存儲商們面臨較大壓力，海外業務成為江波龍業績增長的重要引擎。

此前，江波龍收購SMART Brazil、力成蘇州兩家公司的股權。收購時，兩家標的公司都是虧損的狀態。由于可轉債發行受阻，江波龍仍然用超募資金、自有/自籌資金收購了這兩家公司。

在與投資者的交流過程中，江波龍高管表示，Zilia的收購是公司加大海外市場開拓的具體舉措， 與Zilia的本地服務能力形成有機組合，能夠為公司國際業務的中長期發展起到基礎性作用。

海外銷售往往是赴港上市企業的一大原因。

港股市場匯聚著全球資本，投資者類型豐富多樣，國際機構、主權基金、對沖基金以及個人投資者在此活躍。多元的投資者結構，不僅能為半導體企業帶來廣闊的估值空間，更能提供長期穩定的資金支持。

峰岹科技表示，該公司赴港上市是在全球化經濟背景下，為進一步提升公司的全球品牌知名度及競爭力，鞏固行業地位，同時更好地利用國際資本市場，優化資本結構和股東組成，多元化融資渠道，助力公司可持續發展及管理。

兆易創新在第五屆董事會第三次會議決議公告中透露，該公司此次發行H股股票所得的募集資金在扣除發行費用后，將用于增強公司研發能力并持續迭代產品和技術創新、戰略及產業等相關投資與并購、全球營銷與業務網絡建設及其他事項。

不止兆易創新，納芯微也在赴港募資目的中提到了海外銷售。該公司計劃將募集資金主要用于提升底層技術能力及工藝平臺；豐富產品組合，重點擴大汽車電子應用中的產品；擴展海外銷售網絡及于海外市場推廣產品；戰略投資及收購；營運資金及一般企業用途。

經過梳理，半導體產業縱橫發現，多數半導體企業已經出海，并且境外收入占據公司總收入較大比例。比如，紫光股份正在積極拓展海外市場。截至2024年10月末，紫光股份海外子公司已發展到19個，覆蓋181個國家和地區，陸續在日本、東亞、東南亞落地全光網智慧校園、ICT基礎硬件設施。

2021年-2023年，期海外營收從16.78億元攀升至22.02億元。2024年前三季度，公司海外業務營收增速達16.34%，遠超國內業務的4%。

作為千億“紫光系”核心資產，紫光股份也在赴港上市公告中直言，意在深化全球化戰略布局，加快海外業務發展，增強公司在境外融資能力，進一步提升國際品牌形象。

龍旗科技2024年境內銷售收入306.93億元，同比增長33.13%，毛利率8.3%，同比減少1.5個百分點。同期，龍旗科技境外銷售收入147.09億元，同比大幅增長288.42%，占當期營業收入的比例約為31.7%。

對于著急赴港上市，龍旗科技的答案是，為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業務發展需要，深入推進公司全球化戰略。

目前，龍旗科技在不斷推進國內和海外制造能力的發展和創新。目前國內設有惠州、南昌兩大基地；國外在越南和印度布局生產基地。公司將不斷優化完善全球產能布局，逐步覆蓋亞、歐、美的全球制造和供應鏈網絡。龍旗科技稱，到2025年年底，公司的全球交付能力會形成一定規模。

越來越多芯片公司，赴港二次上市

“A+H”上市熱度陡升，既有企業自身的業務拓展、融資訴求，也有著政策支撐。

此前，中國證監會發布五項資本市場對港合作措施，其中就包括支持內地行業龍頭企業赴香港上市。

并且，為了吸引硬科技企業，港交所正通過制度創新降低上市壁壘。例如，2024年8月23日，香港證監會聯合香港聯交所宣布下調特?？萍脊旧鲜袝r的最低市值。2024年10月，港交所和香港證監會也為超100億元市值的A股公司開辟快速通道，符合資格的A股上市公司可以享受“一輪問詢+30天審批”的極速通道。

近期，隨著港股市場新股上市熱度不斷攀升，香港交易所也在醞釀多項上市機制改革，增加對全球發行人及投資者的吸引力。

安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽認為，在新全球化背景下，A股企業赴港上市具有重要的戰略意義，“A+H”兩地上市，為企業進一步擴大了投資者基礎和籌資渠道，提升國際投行和投資機構的研究覆蓋。

“企業利用香港資本平臺，可以更便利地進行跨境資金的籌集和運用，以滿足企業在海外市場的業務拓展、投資并購需求，實現海外融資海外用，并為更好地開拓國際市場奠定關鍵作用?！焙握追檎f道。