珠海商管作為末端運營實體，直接承擔全國萬達廣場的運營管理職能。截至到2024年12月31日，運營管理萬達廣場513家商業運營，不完全統計，完全出售所有權100+，輕資產合作項目300+，自持130+。

珠海萬達商管境外上市進程受阻帶來的投資者輸回資金的壓力，以及輕資產轉型成效未達預期，這些都帶來珠海商管現金流壓力，不得不借助出售萬達廣場來緩解短期債務壓力。

出售萬達廣場，涉及到可能涉及股權轉讓或合作開發，而非完全剝離，對珠海商管來說，并不會顯著降低再管的商業運營面積，但未來收入的現金流勢必會有較大影響。

萬達廣場歷經五代產品演化，空間布局呈現"聚焦-擴張-回調"三階段特征：一二代產品（2003-2015）錨定省會及中心城市打造標桿；三代產品（2016后）依托標準化模式快速下沉三四線城市；四代產品（2020后）戰略回撤強化一二線核心區位，五代產品（2022后）轉向輕資產運營管理輸出。

從商業地產經營來看，萬達經營未能有效迎合消費降級和消費下沉趨勢，其運營模式相較吾悅廣場等同業存在一定差距。

作為對比，吾悅廣場"2+3"用戶運營體系對接消費需求，構建差異化競爭優勢，側面凸顯萬達商管在業態創新與用戶連接層面的提升空間。

截至2024年6月，吾悅廣場通過"多元品牌+下沉市場"戰略實現運營質效突破，會員規模達3815萬人（半年增速16%），上半年客流量8.3億人次（整體同比增26%）。

下沉市場的優勢，結合深度運營策略，吾悅廣場空置率于 2022 年的高點 4.87%不 斷下滑至 2024H1 的 2.76%

反觀萬達坎坷上市之路

珠海萬達商管曾先后于2021年10月、2022年4月、2022年10月三次向港交所遞交上市申請材料，但三次遞表均未成功，珠海萬達商管也創造了民營企業境外上市的"最慢紀錄"。

輕資產轉型

截至到2024年12月31日，運營管理萬達廣場513家商業運營，不完全統計，完全出售所有權100+，輕資產合作項目300+，自持130+。

萬達自2017年起推動“輕資產轉型”，逐步減少自持重資產，轉而通過品牌輸出、運營管理獲利。在此過程中，萬達廣場的“出售”通常分為兩種模式：

1. 完全出售所有權：將項目股權或資產整體轉讓給其他投資者，萬達退出。
2. 輕資產合作：引入外部資本持有資產，萬達保留運營權（即“代管模式”）。

由于交易細節不透明，部分交易可能涉及股權轉讓或合作開發，而非完全剝離，統計存在難度。

2017-2020年：輕資產轉型初期

• 2017年，萬達因債務危機將文旅項目和77家酒店出售給融創、富力，但未涉及萬達廣場。
• 2018-2020年，萬達開始試點輕資產模式，與投資者合作開發或代管萬達廣場。

2022年萬達商管新開業55座萬達廣場，其中近40家都是輕資產項目；
萬達2023年已經開業了23個萬達廣場，只有2個為萬達自持物業，其余21個均為輕資產項目。

2021-2023年：加速資產處置

• 2021年：萬達商管（珠海萬達）啟動上市前，通過股權轉讓引入戰略投資者（如騰訊、螞蟻、中信等），現有投資人于2021年8月對珠海萬達商管的投資額約為380億元人民幣，其中太盟的投資額約為28億美元（約180億元人民幣），現有投資人在原投資安排中享有到期贖回權。

• 2023年
• 上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場、江門臺山萬達廣場、上海周浦萬達廣場先后出售給了大家保險。
• 湖州萬達廣場、太倉萬達廣場、上海金山萬達投資廣場、廣州蘿崗萬達廣場出售給了中聯前源不動產基金，
• 2025年：出售48座萬達廣場。

對萬達集團帶來哪些影響？

萬達集團通過多層次股權架構形成核心控制鏈，王氏家族通過直接控股及多層嵌套實現對商業運營主體的絕對掌控。大連合興投資有限公司作為頂層控股平臺，由王氏父子合計持股99.76%形成絕對控制權。該平臺通過持股44.64579%大連萬達集團股份有限公司，后者以12.3406%大連新達盟商業管理有限公司，最終穿透控股珠海萬達商業管理集團。珠海商管作為末端運營實體，直接承擔全國萬達廣場的運營管理職能。

截至到2024年12月31日，運營管理萬達廣場513家商業運營總建筑面積7,079萬平方米。深度覆蓋全國經濟發達及高人口密度地區遍布全國所有省份及合計228個城市。

以上顯示，母公司股權已經被稀釋，萬達集團的自主性處置萬達廣場的力度不足，只能聽一眾股東的決策。