作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

最近，#固態電池 板塊又活躍了。因研發適用于固態電池的#硅基負極材料，#濱海能源（000695）已經連拉6個板。

來源：濱海能源， 截至2025年5月23日

然而這邊濱海能源狂歡不止，那邊早早布局了硅基負極材料的行業龍頭，如#貝特瑞（835185）、#杉杉股份（600884），股價卻不斷下跌。

炒的是固態電池，是#硅基負極，但卻沒有漲更有可能兌現業績的。某種程度上，這是不是也恰恰說明，炒的不是業績，甚至都不是預期，只是概念而已？

來源：2025年5月22日數據

固態電池有自己的發展痛點，硅基負極材料也有自己的應用難題。階段性的炒作，更像是一場熱鬧罷了。

一、固態電池利好頻傳，然難題待解

這幾年，#鋰電池 在技術層面不斷創新突破。正極材料向高鎳三元發展，#電解液 向固態電解質探索，相應的對負極材料也提出了更高的要求。

當前使用的石墨負極，理論容量較低。目前國內主要負極材料企業，都在前瞻布局硅基負極。硅基負極理論比容量可達4200mAh/g，達石墨負極的十倍。

但是，硅負極充電時會大幅膨脹，導致顆粒破裂脫落，還會反復生成SEI膜消耗鋰離子，導致電池容量持續衰減，極大限制了大規模應用（SEI膜是電池首次充電時，硅負極和電解液發生反應，生成一層薄薄的“保護膜”，可以阻止電解液和硅繼續反應。但硅膨脹會把SEI膜撐裂，電解液就會涌進去反復反應消耗鋰離子）。

來源：貝特瑞2024年年報

不過，固態電池恰好可以在一定程度抑制硅負極的缺點。例如，在硫化物體系中，電解質具有較高的離子電導率，可以有效促進硅負極極片中離子擴散，同時硫化物電解質具有優良的機械延展性，可以緩沖硅負極的體積變化。

由此，#硅基負極材料 順利和固態電池掛上了鉤。

但問題是，固態電池自己的問題還沒有解決，究竟使用哪種固態電解質還在探索中。比如前邊提到的硫化物，整體性能雖好，但與空氣中的微量水即可發生反應，釋放出有毒的硫化氫氣體。

近日，固態電池又傳利好。#國軒高科（002074）宣布已建成全固態電池中試線，目前已進入預量產階段。

看到這種“好消息”，筆者只覺得有種莫名熟悉的感覺。從半固態、到準固態、到全固態，一會研發，一會測試，一會裝車，現在又來了個預量產。二級市場最不缺的就是這樣的好消息，讓人眼花繚亂。

不可否認，行業在進步，在不斷解決固態電池應用中遇到的這樣或那樣的問題，但且不說技術問題還沒有完全解決，即便解決了技術問題后，還有成本問題。距離真正大規模落地還差多遠，又有幾個人能說得清楚。

二、硅基負極反復迭代，仍應用受限

硅基負極材料與固態電池相輔相成。目前，負極材料企業也正在對硅基負極材料不斷進行迭代升級。

貝特瑞是國內最早量產硅基負極材料的企業之一，其硅碳負極材料已開發第六代產品。據其2024年年報介紹，公司成功開發高壓實、低膨脹快充型新硅碳負極，并順利通過頭部電池廠商測試；新一代硅基負極產品打入國際頭部客戶供應鏈；CVD硅碳產品獲全球多家主流動力客戶認可，預計2025年批量供應。

來源：貝特瑞2024年年報

杉杉股份也表示，公司硅基負極產品保持技術和產業化進程領先，不斷實現技術突破，相關硅基負極產品已實現批量化應用。同時寧波硅基負極材料一體化基地一期部分產能已實現投試產，并實現海內外頭部客戶的批量供貨。

在不看數據的情況下，貝特瑞和杉杉股份硅基負極都進展順利。但所謂批量究竟是多大的量，還不好說。

高工產研鋰電研究所（GGII）數據顯示，2023年中國硅基復合材料出貨1.9萬噸。而根據鑫欏資訊數據，2024年全球負極材料產量216.73萬噸，同比增長23%，中國產量占比攀升至98.5%。

對比之下，硅基材料占比幾乎可以忽略不計。

不過，從發展的角度來看，據GGII預測，到2030年硅基復合材料出貨量預計將超30萬噸，年均復合增長率超50%。未來3-5年內出貨規模提升主要靠大圓柱電池帶動，中長期主要受固態電池帶動。

來源：高工產研

其中，圓柱電池也是因為其結構特性更能適配硅基負極的膨脹需求。那么反過來，這也恰恰說明，硅基負極的應用仍然存在極大限制。

三、負極材料供給側過剩，量增價跌

總的來說，無論固態電池還是硅基負極材料，都是一個值得期待的發展方向。但無論宣傳如何，顯然都還沒到能夠大規模兌現業績的階段。

現如今，負極材料依然石墨的天下。

負極材料市場格局較為集中，貝特瑞和杉杉股份穩居前二。其中，貝特瑞總體市占率居前，而杉杉股份是國內第一家研發#人造石墨負極的企業，24年公司人造負極材料蟬聯榜首。

不過整體來看，無論貝特瑞還是杉杉股份，都面臨負極材料量增價跌的困境。

數據顯示，2024年，杉杉股份負極材料實現銷量約34萬噸，同比增長28.44%，但營收僅同比增長12.8%，遠低于銷量增速。

而貝特瑞負極材料更是在銷量突破43萬噸（2023年36萬噸，同比增長約20%）的情況下，營收反而同比下降了13.04%。

究其原因，主要是近年來，由于鋰電池行業的發展前景較好，產業資本加大對該領域的投入。隨著市場新增產能的陸續釋放及下游需求增速放緩，市場競爭日趨加劇。短期內，行業將面臨供給側過剩及價格低位運行等挑戰。

某種程度上，向硅基負極材料布局，也是跳出傳統領域競爭的一個重要手段。只是無論硅基負極、還是固態電池，顯然都還需要一些時間。

而即便硅基負極最終走向規模化，本質上，也不過是對傳統石墨負極的替代，此消彼長。從這個角度來看，與時俱進是對企業發展提出的必然要求，但卻并不代表新的增長點。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。