最近醫(yī)藥行業(yè)的日子似乎好起來了，創(chuàng)新藥更是頻出風(fēng)頭。

行業(yè)方面，前有上周某制藥公司60億美元超級(jí)大單，刷新國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）交易紀(jì)錄；

后有中國(guó)藥企70余項(xiàng)研究成果入選2025年美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO，全球腫瘤學(xué)領(lǐng)域規(guī)模最大、最具影響力的學(xué)術(shù)盛會(huì)之一，5月30日-6月3日召開），閃耀世界舞臺(tái)。

行情方面，醫(yī)藥板塊也表現(xiàn)突出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日（5月27日），今年以來申萬醫(yī)藥生物一級(jí)行業(yè)指數(shù)上漲4.18%，萬得創(chuàng)新藥指數(shù)今年以來更是上漲13.31%，大幅超過同期上證指數(shù)、滬深300、萬得全A等A股主要指數(shù)表現(xiàn)。

A股部分指數(shù)今年以來表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至20250527

醫(yī)藥板塊輝煌過，也經(jīng)歷過挫折。

一方面，拉長(zhǎng)時(shí)間看，醫(yī)藥板塊有望顯著跑贏市場(chǎng)。另一方面，2021年7月至今醫(yī)藥板塊回調(diào)近4年，讓不少小伙伴感慨“何日君再來”？

申萬醫(yī)藥生物指數(shù)與萬得全A表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind；

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：19991231-20250527

近期醫(yī)藥行業(yè)回暖，又有哪些助力因素呢？

1

長(zhǎng)坡厚雪的剛需賽道

老齡化、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)邏輯仍在，不論身在何處，醫(yī)藥都是“剛需”。而且隨著人口老齡化的加深，醫(yī)療開支也會(huì)顯著提高，這是客觀規(guī)律。

除了傳統(tǒng)意義上的“看病”“治病”，人們對(duì)于優(yōu)質(zhì)有效的醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)的需求永遠(yuǎn)不會(huì)變，對(duì)健康的追求也在向疾病預(yù)防、保健康復(fù)等多元化需求轉(zhuǎn)變，這是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。

目前還有很多人類無法探知的疾病，市場(chǎng)空間巨大。

2

新藥研發(fā)全球競(jìng)爭(zhēng)力、影響力強(qiáng)

我國(guó)多項(xiàng)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥研究?jī)?nèi)容入選2025年ASCO大會(huì)，反映了目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)呈蓬勃態(tài)勢(shì)，不斷取得新的進(jìn)展和突破。未來，隨著這些新藥研發(fā)的不斷推進(jìn)，有望進(jìn)一步提升國(guó)產(chǎn)藥物在全球醫(yī)藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

另據(jù)Deal Forma數(shù)據(jù)顯示，2024年約31%的大型跨國(guó)藥企引進(jìn)的創(chuàng)新藥候選分子來自中國(guó)。

在抗體、ADC、雙抗等領(lǐng)域，中國(guó)biotech從研發(fā)的初始就建立起技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，而且不斷嘗試探索新靶點(diǎn)新組合。在全球創(chuàng)新浪潮中，處于全球領(lǐng)先或全球最優(yōu)的比例持續(xù)提升。

3

近三年來首現(xiàn)利潤(rùn)反轉(zhuǎn)跡象

據(jù)申萬宏源統(tǒng)計(jì)，去除2024年一季度大額BD的基數(shù)擾動(dòng)，2025年一季度醫(yī)藥板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.7%，凈利潤(rùn)率也有0.3%的提升。

這是醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷了三年盈利能力下行后，首次出現(xiàn)利潤(rùn)率反轉(zhuǎn)的跡象。

4

估值較低，向上修復(fù)空間或大

2019-2021年醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，估值中樞提升明顯；但自2021年年中以來，估值水平有所調(diào)整，特別是2022年以來估值進(jìn)入歷史底部區(qū)間附近。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，申萬醫(yī)藥生物板塊市盈率為30.7倍（PE-TTM），仍低于歷史上70%的時(shí)間，且產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未破壞，或有向上的估值修復(fù)空間。

申萬醫(yī)藥生物指數(shù)表現(xiàn)和市盈率

19991230-20250527

數(shù)據(jù)來源：Wind

融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)也分享了他的看法。

他認(rèn)為，醫(yī)藥板塊最困難的時(shí)刻可能已經(jīng)過去了。

今年對(duì)醫(yī)藥板塊持樂觀態(tài)度，從中長(zhǎng)期看，醫(yī)藥板塊是一個(gè)確定性較高的大賽道。

萬民遠(yuǎn)

四川大學(xué)華西醫(yī)學(xué)院遺傳學(xué)博士，14年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，其中8.7年投資管理經(jīng)驗(yàn)，深耕醫(yī)藥投資領(lǐng)域多年，融通健康產(chǎn)業(yè)、融通價(jià)值成長(zhǎng)等基金經(jīng)理。

在經(jīng)歷近4年的調(diào)整后，制約醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的多重因素正逐步消退。2025年醫(yī)藥板塊有望迎來基本面和政策面利好的雙重提振。

一是醫(yī)藥板塊行情回調(diào)時(shí)間已經(jīng)足夠長(zhǎng)，股價(jià)整體位置較低；二是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生了積極變化。例如，商保丙類目錄的醞釀出臺(tái)，將從中長(zhǎng)期角度解決中國(guó)醫(yī)保支付上限的問題等。雖然這些變化尚不足以引發(fā)行業(yè)根本性反轉(zhuǎn)，但對(duì)行業(yè)估值中樞的修復(fù)提供了有力支撐。

推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力并沒有發(fā)生根本改變，如人口老齡化、疾病譜變化、創(chuàng)新技術(shù)供給等。

伴隨著政策端的糾偏、需求端的快速增長(zhǎng)以及創(chuàng)新端的邊際改善，醫(yī)藥板塊估值有望修復(fù)。

同時(shí)，在A股市場(chǎng)整體回暖的背景下，具備創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)有望迎來很好的投資機(jī)會(huì)。

主要參考資料

申萬宏源《盈利能力復(fù)蘇，拐點(diǎn)初現(xiàn)》20250516

光大證券《2025年ASCO大會(huì)召開在即，中國(guó)創(chuàng)新藥企驚艷亮相》20250527

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公開募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書

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