5月28日，根據中國貨幣網信息顯示，馬上消費金融股份有限公司（以下簡稱“馬上消金”）已成功發行“馬上消金2025年金融債券（第二期）”。本期債券期限為1年，實際發行總額為人民幣10億元，票面利率為1.88%。

圖片系馬上消費金融2025年第二期金融債券發行情況

資料來源：中國貨幣網

機構之家梳理發現，本次金融債券發行對馬上消金而言意義非凡：第一、作為缺乏存款，僅依賴市場化負債經營的金融機構，馬上消金金融債券融資成本低于2%，有利于其利差管理；第二、盡管利率創新低，但仍獲市場熱捧，這不僅體現在超額認購方面（本次基本發行規模5億元，考慮到全場申購量較多，馬上消金行使超額增發權進一步增加發行5億），且融資在發行首日即5月27日提前完成（發行期間為5月27日至5月29日）。

表格系馬上消金本次發行前未到期金融債券情況

資料來源：公司公告

位居行業第一梯隊，去年業績有所下滑

市場對馬上消金金融債券的熱情支持，體現出對這家消金頭部企業經營情況和行業實力的認可。以財務數據來看，去年馬上消金融實現營業收入151.5億元，僅次于招聯消金（173.2億元）和螞蟻消金（152.1億元）；與此同時，馬上消金同期實現凈利潤22.8億元，同樣位列行業第三（螞蟻消費金融凈利潤達30.5億元，招聯消費金融凈利潤30.2億元）。

對于股東方并不亮眼的馬上消金來說，在激烈的市場競爭中，能獲得如此的行業地位確實難能可貴。整體而言，和螞蟻消金、招聯金融相比，馬上消費金融屬于“產業系”公司，其大股東為重慶百貨大樓公司、北京中關村科金技術公司等，相較而言，股東賦能力度不及同業。

圖片系馬上消金最近股東情況

資料來源：公司公告

盡管行業地位靠前，但公司在去年業績也受到一定程度的沖擊，主要體現為縮表和收入下滑。截止2024年末，公司資產規模同比下滑57.2億至655.6億，收入下滑6.5億至151.5億，一改過去數年的穩健增長趨勢。不過公司盈利表現卻演繹逆勢增長：2024年度實現利潤總額26.4億，較上年23.7億的表現進一步提升。

表格系馬上消金近幾年資產規模、收入和利潤表現

資料來源：wind

盈利與收入走勢表現分化，背后主要和公司壞賬生成速率較低有關：以不良率指標來看，截止2024年末為2.49%，較2023年末僅提升1BP，整體保持穩定（2023年末則同比大幅增長43BP至2.48%）；與此同時，撥備覆蓋率錄得548.5%的高水平。由此可見公司深諳消金市場中高收益需更高風險抵補的特性，從而做足了撥備。在這樣的背景下，根據利潤表顯示，馬上消金信用減值損失在2024年同比下降35.9%，這是支持其利潤增長的直接原因。

圖片系馬上消金近幾年減值損失表現（億元）

資料來源：wind

與此同時，馬上消金近幾年積極拓展表外業務，合作金融機構超90家，平臺業務占比不斷提升。根據公司利潤表展示，馬上消金在2024年實現凈手續費收入54.0億，較2023年52.5億的水平進一步提升，一定程度上對沖凈利息收入的下滑。從營收結構來看，近幾年中馬上消金凈手續費收入占比整體提升：從2022年度的26.84%大幅提升至2023年的33.23%，并進一步升至2024年的35.64%。對于這樣的收入結構變化，公司在年報中較滿意地自評為“公司調整優化資產結構，持續拓展開放平臺業務增加無風險的手續費收入”。

表格系近三年馬上消金收入結構變化

資料來源：公司公告

值得注意的是，在公司2024年信用成本有所降低的背景下，管理成本卻大幅上升。從業務及管理費細項來看，2024年馬上消金成本端代理催收費創新高至31.3億，這部分費用與委托第三方催收息息相關，這體現其在風控后期處置中的大力投入，但這樣也不可避免引發一系列民生問題，高頻的客戶投訴由此霸榜。

圖片系馬上消金業務及管理費明細

資料來源：公司年報

在黑貓投訴平臺上，馬上消金相關投訴高達6.7萬條，如此海量的投訴，反映其在經營長尾客戶過程中運營和風控領域所存在的不足。從客戶投訴的內容來看，聚焦于變相息費收取，暴力催收等等。這需引起公司足夠的重視，尤其是加強第三方催收機構的管控，從而更好地維護品牌形象。

圖片系馬上消金在黑貓投訴平臺中相關投訴總量及部分客戶投訴內容截圖

對于馬上消金而言，盡管目前仍處于行業前列，但地位并未完全穩固。近期又有互聯網大佬京東入局控股捷信消金并完成更名。捷信消金作為曾經的行業領軍者，曾在2019年率先于行業內突破千億大關，盡管近幾年經營不佳，但獲京東控股并賦能后，情況或將大不一樣。有趣的是，馬上消金現任董事長同樣擁有京東背景，其為前京東首席戰略官趙國慶。在強敵環伺的競爭環境中，馬上消金該后續如何發揮結合自身情況揚長避短，并坐穩頭部交椅，仍需觀察。