大行評級｜一季度MAG7盈利同比大增三成 高盛：估值已回黃金買點

高盛策略團隊近期還將谷歌與蘋果列為“最具上漲潛力標的”。

5月26日，在經歷過兩次“殺估值”后，科技七巨頭（Magnificent Seven）的估值中樞已悄然回落至2018年以來的歷史低位。截至2025年5月，該群體遠期市盈率較標普500其他成分股的溢價幅度收窄至43%，處于過去十年估值區間的第30百分位。

在此之際，知名投行高盛發布研報，稱當前“七巨頭”股票已顯現相對投資價值。雖然這些科技巨頭的估值并不低廉，但高盛分析發現，相較于標普500其他成分股，這些科技領軍企業的估值已回落至過去六年最具吸引力的水平。

高盛策略團隊近期還將谷歌與蘋果列為“最具上漲潛力標的”，分別給出31%和30%的目標漲幅空間。

從行業基本面觀察，雖然科技巨頭的盈利能力仍呈現顯著分化——2025年一季度，七巨頭整體盈利同比增長28%，遠超標普500指數9%的增速，但內部增長引擎已從過去的“全員狂歡”轉向“強者恒強”。

谷歌展現業務韌性 蘋果發力生態系統迭代

谷歌在這場競賽中展現出罕見的業務韌性：盡管面臨美國司法部對數字廣告壟斷的指控，其云業務收入仍實現28%的同比增幅，123億美元的季度營收規模已逼近微軟Azure 2019年的水平。

更值得關注的是，Google Cloud在生成式AI基礎設施市場的份額正以每年3個百分點的速度提升，其定制的TPU v5芯片在大型語言模型訓練場景的能效比相較競爭對手有15-20%的優勢。這種技術壁壘正在轉化為商業回報——全球財富500強中已有42%的企業采用Gemini模型進行營銷內容生成，推動谷歌廣告業務單客戶收入提升19%。

蘋果的估值重塑則更多依賴其生態系統的自我進化能力。

在硬件銷售增速放緩至2%的背景下，服務業務以12%的同比增幅撐起增長大旗，266億美元的季度營收不僅創下歷史新高，更將毛利率推高至72.4%的行業巔峰。這種商業模式的嬗變恰與庫克五年前提出的“飛輪戰略”形成呼應：通過17億臺活躍設備構筑的超級入口，蘋果正將支付、流媒體、廣告等服務業態轉化為持續變現的“數字管道”。

值得警惕的是地緣政治變量帶來的擾動——特朗普政府擬對非美制造iPhone征收25%關稅的政策若落地，可能導致蘋果2025年凈利潤減少4.2%，這或許解釋了為何其供應鏈近月加速向印度、越南等地遷移。

在技術顛覆與監管博弈的雙重變奏下，投資者需要重新理解科技巨頭的估值坐標系。傳統PE指標正在被“算力密度×數據價值”的新范式替代——谷歌日均處理的搜索查詢中已有38%整合了AI生成內容，其新一代多模態模型Gemini 2.5將廣告點擊率預測精度提升了27個百分點。這種AI與核心業務的深度融合，使得谷歌數字廣告的邊際獲客成本降至2019年以來的最低水平。

反觀蘋果，其悄然布局的端側AI戰略開始顯現成效：搭載神經引擎的iPhone 16系列支持200億參數規模的本地化模型運算，這不僅緩解了用戶隱私擔憂，更開辟出設備溢價之外的新收費場景。

監管重壓之下 市場關注成長確定性

資本市場的分歧焦點在于成長確定性與政策風險的平衡藝術。

谷歌面臨的反壟斷訴訟可能迫使其支付相當于年營收5%的罰金，但更深遠的影響在于廣告技術棧的被迫開放——若DSP（需求方平臺）與SSP（供應方平臺）的捆綁銷售模式解體，谷歌在程序化廣告市場的份額或將流失12-15%。相較之下，蘋果的監管壓力更多來自全球數字服務稅的博弈，但其硬件+服務的二元收入結構提供了天然的風險對沖。

值得玩味的是，兩家公司不約而同加大研發投入：谷歌將2025年資本支出預算上調至480億美元，重點投向AI數據中心建設；蘋果則計劃未來三年投入700億美元用于自研芯片與量子計算技術。

站在資產配置的角度，科技巨頭的估值回調正在創造罕見的“擊球區間”。

彭博行業研究數據顯示，七巨頭的自由現金流收益率已攀升至4.2%，較十年均值高出1.5個標準差，這種現金生成能力在利率高位震蕩的環境下顯得尤為珍貴。對于長線投資者而言，當下的估值洼地或許正是布局下一代技術浪潮的絕佳窗口——無論是谷歌在量子計算領域的2000項專利儲備，還是蘋果健康生態中即將落地的無創血糖監測技術，都在重塑著科技行業的價值坐標系。

面對如此情形，普通投資者該如何參與市場？

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