是危機還是轉機？

全球鞋業領域迎來一則重磅消息——迄今為止最大的一筆收購案誕生，斯凱奇選擇“賣身”并宣布退市。

此次收購由3G資本主導，將以每股63美元、總額94億美元的價格完成，該金額在業內收購案中堪稱迄今之最。交易完成后，斯凱奇將轉變為一家私人控股公司。

這則收購消息來得毫無預兆，瞬間引發廣泛關注，“斯凱奇宣布退市”的話題直接沖上熱搜榜首。為何這一事件能引發如此大的震動？企業存在問題嗎？

然而，斯凱奇并非一家業績不佳的公司。

回顧其發展歷程，斯凱奇曾無比輝煌，被譽為美國“鞋王”，擁有長達26年的上市之旅。它還是全球第三大運動鞋零售商，兩度入選《財富》500強，是當之無愧的行業巨頭。

即便到當下，斯凱奇的發展態勢也相當可觀。

在2020 - 2024年這四年間，斯凱奇全球銷售額實現了快速增長，從約46億美元增長至約90億美元，幾乎翻了一倍。今年2月初，斯凱奇發布的2024年年度財報顯示，其2024年全球銷售額達89.7億美元，同比增長12.11%，增速甚至超過了耐克和阿迪達斯。

在中國市場，消費者對斯凱奇的印象也是性價比出色，銷量表現同樣不錯。如此一家看似發展良好的企業，為何會選擇“賣身”退市呢？

一雙丑鞋的故事

斯凱奇的商業故事，始于一雙主打“舒適 + 性價比”的鞋。

1992年，格林伯格父子在美國加州創立了斯凱奇。相較于阿迪達斯，斯凱奇晚誕生了43年；比起耐克，也晚了20年。在專業運動賽道已被耐克、阿迪達斯占據先機的情況下，作為后來者的斯凱奇深知難以正面抗衡，于是果斷另辟蹊徑。

它以“舒適科技”為核心，將產品定位為穿著舒適、價格適中的日常休閑鞋。

與此同時，斯凱奇敏銳地捕捉到年輕人對過度設計產品的抵觸情緒。在同行都在瘋狂卷技術的時候，斯凱奇創始人格林伯格說過這樣一句話：“我們的技術就是讓你忘記技術的存在。”

憑借“厚底一腳蹬”以及“舒適 + 性價比”的差異化定位，斯凱奇在競爭激烈的市場中成功開辟出一條屬于自己的道路。在其發展光輝時期，斯凱奇還簽約了布蘭妮、金·卡戴珊等明星，名聲迅速傳播開來。1999年，斯凱奇成功登陸紐交所，實現了上市目標。

2007年，斯凱奇正式進軍中國市場。當時，阿迪、耐克的產品價格較高，而國內安踏、李寧等品牌尚處于發展階段。斯凱奇憑借獨特的設計和超高的性價比，在中國市場獲得了廣闊的發展空間。

數據顯示，2008年，斯凱奇在中國的銷售額僅為0.74億元人民幣；然而到了2019年，銷售額已飆升至166億元人民幣，創造了10年200倍的“銷售神話”。

不少體驗過斯凱奇產品的消費者都表示：“鞋子輕便、走路輕松，長時間穿著腳也不會累”，而且性價比極高。特別是斯凱奇的“熊貓鞋”，設計雖看似笨拙，卻有著舒適的厚底，定價比耐克平均低30%。

當然，要打造出舒適的產品并非易事，斯凱奇也是下了很大功夫的。例如其標志性的記憶棉鞋墊，據說能夠完美貼合腳型、有效分散壓力，讓消費者長時間穿著走路也不會感到疲憊；其寬楦的鞋型設計，對腳寬、高腳背人群十分友好。

去年，斯凱奇取得了令人矚目的成績，全球銷售額高達89.7億美元（折合人民幣超640億元），同比增長12.1%，增速超過了耐克和阿迪達斯。

在剛剛過去的2025財年第一季度，斯凱奇實現了創紀錄的24.1億美元季度銷售額，其中，國際銷售額占比達65%。目前，斯凱奇在全球擁有大約5300家零售店，其中三分之二的收入來自美國以外市場的銷售。

然而，正處于成熟期的斯凱奇，卻突然宣布退市“賣身”，這一決定著實令人意外。

中國市場頹勢盡顯

業內普遍認為，斯凱奇的“賣身”，與中國市場的頹勢脫不了干系。

2024年，斯凱奇的中國銷售額為12.18億美元（約合人民幣89億元，占總收入約15%），同比微跌0.9%，第四季度銷售額同比下滑幅度更是高達11.5%。而且相比2019年166億元的銷售額已經下滑不少。

進入2025年第一季度，這種情況進一步惡化，其中國市場銷售額同比下滑16%。而且，斯凱奇并沒有依照慣例發布關于下一季度營收預期的“業績指引”。其首席財務官約翰·范德莫爾解釋說，“當前環境變動過于頻繁”，公司無法作出足夠可靠的業績規劃。

這種不確定性并非投資者所樂見，反映在股價上，今年斯凱奇股價曾達到78.24美元每股的高點，但在2月后便一路下滑，降幅一度高達39%。

東邊不亮西邊亮。資本市場不待見，斯凱奇的新東家——總部在巴西的私募巨頭3G資本卻在此時拋出了橄欖枝。

3G資本以精簡人效、成本管控、追求利潤率的策略而聞名，擅長通過深度運營創造長期價值，在業界的評價較為積極，大家耳熟能詳的漢堡王、百威啤酒、卡夫亨氏等品牌，都是它旗下的資產。

從收購價格來看，63美元/股的價格較斯凱奇15天成交量加權平均股價溢價30%，足以看出3G資本對斯凱奇未來發展的看好。

值得一提的是，收購條款中的“管理層穩定承諾”。斯凱奇官網披露的信息顯示，收購完成后，斯凱奇的高層架構將保持穩定，其董事長兼首席執行官、總裁、首席運營官等核心崗位人員均不會變動。

這種“資本方退居幕后，產業方主導經營”的治理結構，在3G資本的收購史上實屬罕見。回顧其過往操作，往往伴隨著大規模裁員和架構重組，但此次對斯凱奇卻采取“輕觸式”整合策略，或許正是此次收購看似突然卻又順利推進的原因之一。

畢竟，財大氣粗卻不盛氣凌人的金主爸爸，誰不想要呢？

特朗普關稅也是私有化原因之一

除了中國市場表現欠佳這一因素外，業界普遍認為關稅政策也是斯凱奇推進私有化的重要誘因之一。

在美國本土市場，斯凱奇一直以高性價比聞名，但特朗普“對等關稅”等一通胡亂操作讓斯凱奇的優勢蕩然無存。

美國鞋類分銷商和零售商協會(FDRA)首席執行官馬特·普里斯特曾說過，美國關稅政策生效后，一雙原本售價150美元（約合1100元人民幣）的球鞋，如今價格漲至230美元（約合1688元人民幣），漲幅高達53%。

斯凱奇雖為美國品牌，但約40%的產品在中國生產，關稅不穩定時，對供應鏈的打擊是巨大的。

關稅政策已經對斯凱奇的經營業績產生了實質性的負面影響，從斯凱奇2025年一季度的財報來看，經營利潤率下降了2.3%。而且，斯凱奇在財報中明確表示，“美國政府最近頒布的關稅，以及費率的不可預測性，對我們的業務運營構成了重大風險”，并且“正在分析可以采取的策略”。

實際上，受到關稅沖擊的并非只有斯凱奇。美國大型鞋類企業的生產線大多集中在亞洲，美國政府大打關稅牌，讓這些企業承受著巨大壓力。

4月末，包括耐克、阿迪達斯、斯凱奇、安德瑪等八十家鞋業公司聯名簽署致信美國總統特朗普，要求“將鞋類從其政府的互惠關稅計劃中豁免”。信中指出，在高企不下的關稅政策下，美國政府的關稅政策對鞋業構成了“生存威脅”。

雖然現在美國關稅按下了“暫停鍵”，但斯凱奇“賣身”木已成舟。

但私有化的好處也很明顯，作為一家上市公司，斯凱奇不僅要定期披露業績，還要接受嚴格的監管。在業績波動時，任何業績披露都可能引發股價的大幅波動，進而損害投資方的利益。

但通過私有化，斯凱奇能夠擺脫財務披露的束縛，獲得更長期、更靈活的戰略調整空間以及更大的經營自主權，也能更好地應對特朗普關稅政策帶來的不確定性，從而在復雜的市場環境中實現可持續發展。

斯凱奇走到了轉型路口

再來談談中國銷量的下滑，這背后是整個戶外運動市場格局發生了深刻變革。

早期，斯凱奇采取中位價格策略，定位比安踏、李寧高價一些，比耐克、阿迪達斯低價一些，既滿足了國內消費者對國際品牌的追求，又保持了一定價格上的優勢。

但如今，本土運動品牌強勢崛起。

安踏、李寧、特步、匹克等品牌的國潮設計贏得眾多消費者青睞，相較之下，斯凱奇的設計由歐美主導，在國內本土化、產品創新設計方面表現偏弱。部分網友認為斯凱奇的鞋子設計缺乏新意，直言其款式“老氣”“不好看”。

此外，當下消費降級趨勢明顯。近年來，耐克、阿迪達斯等品牌業績承壓，紛紛下壓產品價格帶，斯凱奇這種不高不低的中位價格定位顯得頗為尷尬。再加上一些國際戶外品牌也來搶占市場份額，斯凱奇面臨的競爭壓力進一步增大。

不過，市場前景依然廣闊。艾媒咨詢數據顯示，2023年中國運動鞋服市場規模達4926億元，預計在2025年達到近6000億元，期間將保持每年10%的增速。

在各品牌布局擠壓、舒適地帶不斷縮小的情況下，斯凱奇也開始尋找新的增長模式。近兩年，斯凱奇有意拓展專業運動領域，自2023年以來，不斷在籃球、足球等專業運動領域發力，探索新的增長點。

在營銷方面，斯凱奇同樣加大投入。2023年8月，斯凱奇與國際足球巨星哈里·凱恩簽訂終身全球合約；同年9月，在英國和歐洲推出首款專業足球鞋，涉足足球領域；2023年10月，與NBA球星朱利葉斯·蘭德爾和特倫斯·曼恩開展合作。

筆者認為，斯凱奇未來仍有諸多改進空間。從渠道上來看，在中國市場一線大城市渠道基本飽和，消費品牌們都在下沉搶奪市場，斯凱奇不妨將目光投向下沉渠道。

另外，世界老齡人口將日益突出，斯凱奇可以圍繞舒適科技做文章。畢竟在中國乃至全世界，針對老年市場舒適穿著領域還沒有頭部品牌出現，這對斯凱奇而言或許是新的機遇。

總的來說，這個曾以“性價比之王”姿態橫掃全球的美國品牌，如今不得不直面激烈的市場角逐。它既要承受國際巨頭價格下壓形成的層層圍剿，又要沖破本土品牌設計創新筑起的重重封鎖。

危機中往往孕育著新生，這場私有化退市，或許正是斯凱奇卸下資本市場短期業績枷鎖，以更靈活的姿態推進轉型的關鍵轉折點。

參考資料：

1、《太突然！斯凱奇宣布退市，熱搜爆了！去年全球賣了650億元，中國是最大海外市場！遭特朗普關稅“暴擊”，與耐克阿迪等聯名“求救”》每日經濟新聞

2、《靠性價比“遮百丑”的斯凱奇，為什么退市又“賣身”了？》三聯生活周刊

3、《斯凱奇宣布退市！》央視新聞