夏春 系上善資本首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

一、美元進入弱勢周期，全球資金流向生變

近期美元指數持續走弱，已跌至100以下的關鍵位置，這一趨勢與美聯儲貨幣政策轉向預期、美國財政赤字擴大及全球"去美元化"浪潮密切相關。值得關注的是，今年已出現五次股債匯"三殺"行情（定義為單個交易日標普下跌1%，十年期美債收益率上升超過5個基點，美元指數下跌0.4%），這種歷史罕見的波動頻率折射出美國經濟底層矛盾正在激化。

在美元弱勢周期下，亞洲貨幣迎來集體升值窗口。日元年內已升值10%，新臺幣上漲9%，韓元、新加坡元等主流亞洲貨幣漲幅普遍在3%-7%之間。人民幣雖僅升值2%，但在1.1萬億美元貿易順差支撐下，未來仍有補漲空間。這為亞洲資產重估創造了有利條件。

二、香港市場迎來三重利好共振

資金流入加速：港元匯率多次觸及強方兌換保證，金管局持續向市場注入流動性。當前香港一個月的銀行間拆借利率（HIBOR）已從五月初的4%驟降至0.6%，低息環境刺激杠桿資金涌入股市樓市。南向資金連續六周凈流入，重點追逐優質IPO項目。

人才聚集效應凸顯：香港高校擴招戰略成效顯著，港大商學院碩士年招生量從十多年前的每年300多人激增至5000人，香港城市大學率先推出90萬港幣學費全日制EMBA項目（在讀期間可以獲得香港身份證）吸引企業家群體；其他商學院紛紛跟進加大招生與海外教授引進；香港都會大學買入兩棟優質樓盤用作MBA教育及學生宿舍。教育移民帶來持續住房需求，目前香港房租收益率達4%，人才涌入，形成資產價格支撐。4月香港房地產指數企穩回暖。

IPO市場全面復蘇：2023年一季度香港新股上市達70家，其中25%為"A+H"雙重上市。螞蟻集團等超級IPO即將登場，預計全年IPO規模將突破4000億港元。打新策略在低利率環境下展現強大吸引力。

三、全球資產配置邏輯重構

美股風險積聚：標普500遠期市盈率仍處29倍高位，科技七巨頭估值溢價率達歷史極值。特朗普政策不確定性加劇市場波動，對歐加征關稅、干預企業運營等行為正動搖國際資本信心。建議逐步降低美股配置，聚焦高股息防御板塊。

美債短期承壓：10年期美債收益率反彈至4.5%，但6月2.3萬億美元國債到期滾續壓力巨大。三大評級機構相繼下調美國主權評級，海外投資者購債意愿下降，建議暫避美債短期波動風險。

日本資產價值重估：東京核心區房價三年上漲60%，日經指數突破38000點創34年新高。日本大學生就業率高達98%，教育成本僅為歐美1/3，吸引亞洲中產家庭移民潮。關注東京公寓式酒店運營類基金與不動產信托（J-REITs）及高端制造業ETF。

加密資產機遇顯現:美國SEC批準比特幣現貨ETF后，機構持倉占比突破15%。穩定幣USDT市值突破1100億美元，成為新興市場重要支付工具，美國通過穩定幣《天才法案》，香港通過《穩定幣條例草案》，助推加密資產延續去年4月減半后的升勢行情。建議配置不超過組合5%的加密資產作為風險對沖。

四、投資策略建議

在"悲觀者正確，樂觀者賺錢"的轉型期，建議采取以下配置策略：

保險類：儲蓄分紅險（15%）

固收類：優先配置3-5年期亞洲美元債，收益率中樞5.2%

權益類：港股（40%）>日股（25%）>A股高股息（20%）>歐股（15%）

另類資產：黃金（10%倉位）+比特幣（5%倉位）

匯率操作：增持人民幣、日元，減持美元至30%以下