“汽車產(chǎn)業(yè)里的‘恒大’已經(jīng)存在，只不過是沒爆而已”，猶如一顆深水炸彈，瞬間在資本市場掀起驚濤駭浪，引爆了行業(yè)高負(fù)債問題的激烈辯論。

車圈“恒大”的類比或許忽略了汽車與房地產(chǎn)的本質(zhì)差異：車企負(fù)債多用于研發(fā)和生產(chǎn)投資，而非高杠桿囤地，資產(chǎn)流動性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性遠(yuǎn)超房企。

5月30日，比亞迪集團(tuán)品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛通過其個人微博也表達(dá)出了自己的觀點(diǎn)，正面回應(yīng)唱衰言論。其從資產(chǎn)負(fù)債率、總負(fù)債、有息負(fù)債、賬期等多個角度對比了國內(nèi)外各大車企的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并得出結(jié)論：“整體來看，中國主流車企的資產(chǎn)負(fù)債情況要好于國外車企，中國主流車企根本不存在所謂的‘車圈恒大’。”

杠桿博弈的冰火兩重天

汽車產(chǎn)業(yè)素有“吞金獸”之稱，其“高投入、長周期、重資產(chǎn)”的特性決定了融資杠桿的普遍存在。然而，當(dāng)前全球汽車產(chǎn)業(yè)的債務(wù)圖景呈現(xiàn)鮮明的“冰火兩重天”格局。2023-2025年，通用汽車、大眾汽車、現(xiàn)代汽車、豐田汽車等國際頭部車企的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，負(fù)債率皆在60%以上。其中，福特汽車的負(fù)債率更是連續(xù)兩年盤踞在84%高位。

2025年一季度，福特汽車以84.3%的負(fù)債率“領(lǐng)跑”，通用汽車緊隨其后達(dá)76.45%，大眾汽車亦高達(dá)68.54%。這僅僅是負(fù)債率這一相對指標(biāo)的體現(xiàn)。若聚焦絕對債務(wù)規(guī)模，數(shù)據(jù)更為驚人。截至2024年底，大眾3.4萬億元、豐田2.7萬億元、福特1.7萬億元的負(fù)債額，讓三大巨頭的債務(wù)總和直逼8萬億元。通用汽車、寶馬、奔馳、現(xiàn)代汽車四家車企，同樣深陷“萬億負(fù)債”困局。與此同時，國內(nèi)車企負(fù)債率持續(xù)下行，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明顯，展現(xiàn)出更健康的債務(wù)管理能力。

相較于單純的負(fù)債率指標(biāo)，有息負(fù)債占比更能精準(zhǔn)衡量車企的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。2024年末數(shù)據(jù)顯示，豐田有息負(fù)債高達(dá)1.87萬億元，占總負(fù)債的比例達(dá)68%；福特緊隨其后，1.13萬億元的有息負(fù)債占比66%；就連相對保守的大眾，也有1.1萬億元有息負(fù)債，占總負(fù)債的32%。此外，通用汽車、奔馳、寶馬等全球頭部車企的有息負(fù)債均以千億計(jì)。

反觀中國車企，在“穩(wěn)健經(jīng)營、高質(zhì)量發(fā)展”成為行業(yè)主旋律的背景下，構(gòu)建起更健康的債務(wù)結(jié)構(gòu)。隨著行業(yè)整合浪潮加速推進(jìn)，中國車企在全球汽車產(chǎn)業(yè)變革中展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與戰(zhàn)略主動權(quán)。

中國車企的健康杠桿之道

與一些國際巨頭在電動化轉(zhuǎn)型中“瘋狂砸錢”卻效果不彰不同，中國車企更注重資金的“性價(jià)比”和“精準(zhǔn)度”。資金主要投入研發(fā)生產(chǎn)與技術(shù)創(chuàng)新，這種投入不是簡單的資本消耗，而是轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的技術(shù)壁壘和產(chǎn)品競爭力。

同時，中國車企注重控制有息負(fù)債的比例，積極拓展股權(quán)融資、經(jīng)營性現(xiàn)金流等低風(fēng)險(xiǎn)融資渠道。通過優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低綜合融資成本，顯著提升了自身抵御利率上行風(fēng)險(xiǎn)的能力，也避免了將企業(yè)命運(yùn)過度綁定在債務(wù)市場波動上。

這種“健康杠桿”策略，使得中國車企在同樣需要資金驅(qū)動發(fā)展的背景下，維持了更高的財(cái)務(wù)安全邊際和經(jīng)營靈活性。

技術(shù)硬核與財(cái)務(wù)穩(wěn)健

中國車企所踐行的差異化路徑，其本質(zhì)在于以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動替代粗放的資本擴(kuò)張，以扎實(shí)的財(cái)務(wù)健康構(gòu)筑難以逾越的長期競爭壁壘。這不僅是一種經(jīng)營策略，更是在全球汽車產(chǎn)業(yè)百年變局中掌握主動權(quán)的關(guān)鍵。

中國車企在電動化核心技術(shù)和智能化領(lǐng)域已建立起顯著優(yōu)勢，并快速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品力。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-4月，中國品牌乘用車共銷售594萬輛，同比大幅增長27.4%。這份亮眼的成績單，正是將資本有效轉(zhuǎn)化為技術(shù)和市場成果的有力證明。消費(fèi)者用真金白銀投票，認(rèn)可了中國品牌的技術(shù)實(shí)力和價(jià)值。

當(dāng)國際傳統(tǒng)汽車巨頭在電動化轉(zhuǎn)型的巨額投入與市場壓力下負(fù)重前行時，中國車企依托“技術(shù)硬核”與“財(cái)務(wù)穩(wěn)健”雙輪驅(qū)動，開辟出一條可持續(xù)、高質(zhì)量的發(fā)展新路。

此時諸如“車圈恒大”等看似清醒的唱衰，實(shí)則更像是對中國汽車崛起的否定，將機(jī)遇扭曲成末日的顛倒臆斷。

身處行業(yè)百年未有之大變局，當(dāng)下的中國汽車企業(yè)更應(yīng)專注產(chǎn)品技術(shù)“內(nèi)功”的修煉，才能抓住變革“窗口期”行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

編輯|蒙錦濤