風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：持有封基

來源：雪球

本周五沒有繼續(xù)前一天的驚喜 ， 所有寬基指數(shù)全部下跌 。

主流寬基指數(shù)中跌幅最小的上證50跌0.45% 、 上證指數(shù)跌0.47% ； 跌幅最大的中證2000跌1.75% 、 微盤股指數(shù)跌1.11% 。

申萬一級行業(yè)指數(shù)中領漲的農(nóng)林牧漁漲1.20% 、 銀行漲0.64% 、 醫(yī)藥生物漲0.37% ； 領跌的汽車跌1.91% 、 綜合跌1.87% 、 電子跌1.85% 。

1075只個股上漲 、 3938只個股下跌 ， 漲幅中位數(shù)-1.34% 。

迎駕貢酒盤中創(chuàng)1年新低 。

民生銀行 、 東鵬飲料 、 百利天恒 、 杭州銀行 、 小商品城 、 浙商銀行 、 寧滬高速 、 成都銀行 、 華東醫(yī)藥 、 新諾威等116個股盤中創(chuàng)1年新高 。

其中東鵬飲料 、 百利天恒 、 杭州銀行 、 小商品城 、 寧滬高速 、 成都銀行 、 新諾威 、 山東高速 、 信立泰 、 艾力斯等23只個股盤中創(chuàng)歷史新高 。

融發(fā)核電 、 江蘇新能 、 國芳集團 、 尤夫股份 、 王子新材 、 中超控股 、 宇通重工 、 國光連鎖 、 永安藥業(yè) 、 麗人麗妝等19只個股跌停 。

德邦股份 、 深深房A 、 南網(wǎng)能源 、 中立股份 、 東方園林 、 巨星農(nóng)牧 、 中旗新材 、 共創(chuàng)草坪 、 海聯(lián)金匯 、 翠微股份等52只個股漲停 。

472只可轉債平均下跌0.31% ， 對應正股平均下跌1.12% 。 我的主倉20只可轉債平均下跌0.24% ， 對應正股平均下跌0.97% 。

今天是輪動日 ， 賣出萬訊轉債 、 聚合轉債 、 泰坦轉債 、 大禹轉債 、 恒鋒轉債 、 紐泰轉債 ， 買入新乳轉債 、 強力轉債 、 景興轉債 、 崇達轉2 、 博匯轉債 、 弘亞轉債 。 賬戶合計實際下跌0.07% 。

今天可轉債算是比較抗跌的 。 本周和本月結束 ， 本周賬戶收益率0.40% ， 本月賬戶收益率1.91% ， 均略跑贏等權 。

市場還在震蕩中 ， 要跌得多很難 ， 同樣要漲得多也很難 。 這樣的市場 ， 是否可以用控制倉位來獲得超額收益 ， 降低回撤呢 ？

我們選最常見的滬深300指數(shù)作為標的 ， 觀察5年的最高和最低指數(shù) ， 我們假定當天指數(shù)如果處于最近5年的最高值 ， 倉位為0 ； 當天指數(shù)處于最近5年的最低值 ， 倉位100% ， 介于最低值和最高值之間的 ， 倉位做線性處理 ：

這樣從2012年起到2025年5月28日 ， 累計收益62.06% ， 略小于指數(shù)本身的增長率63.54% ， 但我們看到最大回撤從46.70%一下子下降到21.42% 。 夏普比率從0.105 （ 無風險收益率按照1.5%計算 ） 提高到0.174 。

直接用指數(shù)來計算對應的倉位不一定合理 ， 我們把指數(shù)換成PE來試試 ， 同樣當天的PE如果是最近5年里的PE最低值 ， 那么滿倉 ， PE最高值 ， 空倉 ， 期間做線性處理 。

結果我們看到用PE百分位來控制倉位比直接用指數(shù)要好的多 ， 累計收益率從指數(shù)本身的63.54%一下子提高到116.44% ， 年化收益率從3.74%提高到5.93% ， 最大回撤從46.70%下降到25.41% ， 夏普比率也從0.105提高到0.301 。

這里的PE數(shù)據(jù)來自果仁網(wǎng) ， 傭金沒有計算 ， 但平均倉位也只有68.71% ， 空出來的資金可以做貨幣基金來增厚收益 ， 抵充傭金 。

這樣的策略是個案還是具有普遍意義的 ？ 我們可以設想一些極端案例 ， 比如指數(shù)一直上漲 ， 這樣按照這個策略就只能一直空倉 。 如果指數(shù)一直下降 ， 不斷創(chuàng)新低 ， 那么倉位是一只滿倉一直下跌 。 按照這樣的推理 ， 顯然不是什么標的都實用 。

我隱隱約約感覺指數(shù)越爛 ， 超額收益越好 。 那么如果是微盤股指數(shù) ， 或者可轉債等權指數(shù)呢 ？ 我估計效果不會好 。 節(jié)日里有時間我再回測看看結果 。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。