大健康板塊已經(jīng)走出低谷，板塊個股估值迎來了大規(guī)模的修復行情。

6月2日，港股數(shù)字健康醫(yī)療服務平臺公司健康之路，暴漲47%，市值突破400億港元，達442.8億港元。

作為最有前景的賽道之一，大健康產(chǎn)業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊，此前曾經(jīng)歷過一段殘酷的擠泡沫階段。

不管是阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生還是藥師幫，其在慘烈的估值殺下，最高跌幅達超80%的比比皆是。不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥龍頭企業(yè)至今距離巔峰仍有很長的距離。

作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥板塊的“幸運兒”，健康之路等來了一個好時候。

眾所周知，健康之路起始于2001年成立的“醫(yī)護網(wǎng)”，最初以服務C端用戶為主，是中國首批提供線上預約服務的平臺之一，業(yè)務方向包括醫(yī)療代理服務、陪診服務、體檢、醫(yī)療咨詢及手術預約安排等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務。

2014年，健康之路股份有限公司成立。在此之前，健康之路一直以C端為主，但是這些用戶并未給企業(yè)業(yè)績帶來很大突破；2015年，健康之路啟動B端業(yè)務，進軍數(shù)字健康企業(yè)服務市場，開始為企業(yè)及機構(gòu)提供IT解決方案及數(shù)字營銷方案。

B端業(yè)務的轉(zhuǎn)型和推進，為健康之路帶來了很大的業(yè)績增量，也為其帶來了更大的可能性。由此，健康之路獲得了頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度的青睞，A輪融資時，百度就向健康之路投了6000萬美元。

百度作為其第二大股東，也給予了健康之路很大的支持，雙方合作方式主要是健康之路為百度提供醫(yī)學科普內(nèi)容，并展示在其搜索結(jié)果頁面上。健康之路借此不僅收獲了百度的業(yè)績貢獻，同時也得到了巨大流量加持。

從營收來看，百度曾在之前和健康之路來往密切，2020年至2021年，來自百度的業(yè)務為健康之路貢獻的收入分別為0.36億元、0.51億元，占其當時總營收的19.4%以及11.7%，后來這一比例逐漸有所下降。

京東健康前CEO辛利軍曾表示，“在中國做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的公司，那些不賣貨的都虧錢。”

健康之路，也不例外。

盡管其營收規(guī)模已經(jīng)相當可觀，但是盈利問題則一直困擾著健康之路。

2023年，健康之路營收暴漲至12.44億元（2022年為5.69億元），營收大規(guī)模增長，其虧損也進一步加劇，虧損達到了3.1億元。

在這種背景下，早點上市就能早一些解決健康之路的生存難題，畢竟截至2023年末，健康之路現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額僅有1.69億元。

2024年12月30日，健康之路如愿在香港上市，不得不說健康之路的上市節(jié)點選擇得非常之好，恰逢港股市場回暖，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊估值重構(gòu)。

上市之后，健康之路一路上漲，其市值增長超過了600%，市值更是達到了驚人的440億元。反觀其業(yè)績，則一言難盡。

根據(jù)此前健康之路披露的2024年財報顯示，報告期內(nèi)，健康之路實現(xiàn)營收12.01億元，同比下降3.51%，歸屬母公司凈虧損2.68億元，虧損同比減少13.42%。

業(yè)績的下滑，讓健康之路的估值不再性感，瘋狂的泡沫讓健康之路市凈率高達180倍，夸張的是，其市銷率也高達34倍。

從營收結(jié)構(gòu)來看，截至2024年末，健康之路的企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案營收為9.51億元，占其總營收的79.19%；數(shù)字健康醫(yī)療服務營收為2.50億，占其總營收的20.79%。從整體增速而言，其高增長時代已經(jīng)階段性結(jié)束。

侃見財經(jīng)認為，盡管AI作為未來的主流，對企業(yè)發(fā)展作用明顯，但對于企業(yè)業(yè)績目前尚不能起到大規(guī)模的提升作用；況且健康之路的營收增長困境已經(jīng)非常明顯，其十多億的營收實則難以撐起超400億的估值。