——專(zhuān)訪劉忠教授和哈佛大學(xué)肯尼迪政治學(xué)院博士后研究員劉凱文

在當(dāng)今的金融治理中，加密貨幣的監(jiān)管已成為熱點(diǎn)話題。布魯金斯學(xué)會(huì)的高級(jí)研究員索菲亞·陳指出，美國(guó)《Genius法案》標(biāo)志著其監(jiān)管戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變——從“防御性抵制”到“進(jìn)攻性監(jiān)管”。這意味著穩(wěn)定幣將被納入現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系，以實(shí)現(xiàn)對(duì)去中心化金融的有效掌控。
香港的《穩(wěn)定幣條例草案》同樣引人注目。香港大學(xué)法學(xué)院的李維安教授表示，該草案設(shè)計(jì)了沙盒機(jī)制，并借鑒了新加坡的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新性地要求所有穩(wěn)定幣必須100%儲(chǔ)備金托管于本地持牌銀行，如中銀香港。這一舉措不僅保障了穩(wěn)定幣的償付能力，更加強(qiáng)了主權(quán)機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣發(fā)行的控制。
在美國(guó)，前財(cái)政部助理部長(zhǎng)保羅·羅森在國(guó)會(huì)聽(tīng)證中強(qiáng)調(diào)，若不加監(jiān)管，穩(wěn)定幣將可能形成新的“數(shù)字美元替代品”。因此，《Genius法案》要求所有穩(wěn)定幣發(fā)行方必須持有聯(lián)邦銀行牌照，以將其納入傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系，從而防止其脫離美聯(lián)儲(chǔ)的控制。
斯坦福大學(xué)教授大衛(wèi)·馬庫(kù)斯也提到，法案中有關(guān)“合規(guī)穩(wěn)定幣可接入美聯(lián)儲(chǔ)支付系統(tǒng)”的條款，進(jìn)一步體現(xiàn)了美國(guó)對(duì)加密金融的戰(zhàn)略重構(gòu)。這場(chǎng)監(jiān)管浪潮，勢(shì)必將對(duì)全球金融格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
對(duì)中國(guó)而言，當(dāng)以香港為“制度實(shí)驗(yàn)室”，將京東穩(wěn)定幣等試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)升格為國(guó)家數(shù)字金融戰(zhàn)略；同時(shí)通過(guò)亞投行、金磚銀行等平臺(tái)輸出“合規(guī)鏈”標(biāo)準(zhǔn)，在加密貨幣的全球秩序重構(gòu)中，將技術(shù)挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為規(guī)則主導(dǎo)的歷史機(jī)遇。

——基于技術(shù)主權(quán)與制度競(jìng)爭(zhēng)的視角

斯坦福大學(xué)博士后研究員、教授；原大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人；中國(guó)政法大學(xué)法律碩士學(xué)院兼職教授劉忠和哈佛大學(xué)肯尼迪政治學(xué)院博士后研究員劉凱文通過(guò)對(duì)比2021-2025年間中美加密貨幣監(jiān)管政策演進(jìn)，揭示中國(guó)"風(fēng)險(xiǎn)清零"監(jiān)管范式與美國(guó)"創(chuàng)新包容"模式的根本沖突。研究發(fā)現(xiàn)：中國(guó)通過(guò)立法剛性約束、央行數(shù)字貨幣（CBDC）先發(fā)優(yōu)勢(shì)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)參與構(gòu)建了"三位一體"監(jiān)管體系，而美國(guó)受制于機(jī)構(gòu)博弈與技術(shù)代差正面臨監(jiān)管有效性危機(jī)。全球金融秩序或?qū)⑦M(jìn)入以數(shù)字主權(quán)為核心的新一輪重構(gòu)周期。

一、引言：全球加密監(jiān)管的范式分立

1.問(wèn)題提出
截至2025年Q1，全球加密貨幣市值突破5萬(wàn)億美元，但監(jiān)管框架呈現(xiàn)"東方剛性"與"西方彈性"的分裂態(tài)勢(shì)。中國(guó)在2021年全面禁止加密貨幣交易后，反而依托DCEP建立起更高效的資本管控體系；美國(guó)SEC雖批準(zhǔn)比特幣ETF，卻因監(jiān)管套利年損失超120億美元（美國(guó)財(cái)政部2025報(bào)告）。

2.研究意義
本文突破傳統(tǒng)金融監(jiān)管研究框架，引入"技術(shù)主權(quán)"（Technological Sovereignty）理論，揭示加密貨幣監(jiān)管已成為大國(guó)數(shù)字競(jìng)爭(zhēng)的前沿戰(zhàn)場(chǎng)。

二、中國(guó)監(jiān)管路徑的演進(jìn)邏輯

1.立法體系的階段性特征

o禁止階段（2017-2021）：9·4公告至924通知的漸進(jìn)收緊

o重構(gòu)階段（2021-2023）：《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》確立備案制

o輸出階段（2024-）：牽頭制定FATF虛擬資產(chǎn)"旅行規(guī)則"中國(guó)版

2.技術(shù)治理的獨(dú)特創(chuàng)新

o國(guó)家區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（BSN）接入全球128個(gè)節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)鏈上數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)審計(jì)

o深圳"星火·鏈網(wǎng)"工程建成每秒10萬(wàn)筆交易的監(jiān)管沙盒測(cè)試網(wǎng)

3.國(guó)際規(guī)則參與策略

平臺(tái)中國(guó)貢獻(xiàn)美國(guó)立場(chǎng)G20加密資產(chǎn)征稅框架反對(duì)最低稅率標(biāo)準(zhǔn)BIS批發(fā)型CBDC互聯(lián)互通側(cè)重零售數(shù)字貨幣

三、美國(guó)監(jiān)管困境的結(jié)構(gòu)性分析

1.多頭監(jiān)管的制度缺陷

oSEC與CFTC管轄權(quán)爭(zhēng)議導(dǎo)致32%加密案件被駁回（2024司法統(tǒng)計(jì)）

o州立法差異催生"監(jiān)管套利走廊"，懷俄明州注冊(cè)加密企業(yè)激增300%

2.技術(shù)代際落差實(shí)證

o美財(cái)政部承認(rèn)：對(duì)zk-SNARKs等隱私技術(shù)的識(shí)別準(zhǔn)確率不足40%

o2025年Chainalysis報(bào)告顯示美國(guó)交易所反洗錢(qián)漏報(bào)率高達(dá)25%

3.資本綁架政策案例

oa16z等風(fēng)投機(jī)構(gòu)游說(shuō)支出5年增長(zhǎng)17倍，直接導(dǎo)致《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法案》擱置

四、中美博弈的四大戰(zhàn)場(chǎng)

1.標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)爭(zhēng)奪

o中國(guó)主導(dǎo)ISO/TC307區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)制定，控制61%工作組席位

o美國(guó)NIST后發(fā)推出"可驗(yàn)證延遲函數(shù)"（VDF）國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)

2.司法長(zhǎng)臂管轄對(duì)抗

o中國(guó)《數(shù)據(jù)安全法》要求在華企業(yè)鏈上數(shù)據(jù)本地存儲(chǔ)

o美國(guó)DOJ引渡BitMEX高管案引發(fā)主權(quán)沖突

3.數(shù)字貨幣替代競(jìng)爭(zhēng)

o數(shù)字人民幣跨境支付系統(tǒng)覆蓋RCEP成員國(guó)貿(mào)易結(jié)算的23%

o美聯(lián)儲(chǔ)Now系統(tǒng)日均處理量?jī)H相當(dāng)于DCEP的1/8

4.敘事話語(yǔ)權(quán)較量

o中國(guó)"金融安全"話語(yǔ)獲78個(gè)發(fā)展中國(guó)家支持

o美國(guó)"Web3自由"敘事在G7內(nèi)部出現(xiàn)分裂

五、秩序重構(gòu)的東方方案

1.金磚國(guó)家數(shù)字支付網(wǎng)絡(luò)

o擬于2026年建成基于分布式賬本的替代性結(jié)算系統(tǒng)

2.監(jiān)管科技代際突破

o上海量子計(jì)算實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)監(jiān)管算法百萬(wàn)級(jí)并發(fā)處理

3.數(shù)字文明新范式

o在UN提出《數(shù)字主權(quán)宣言》，反對(duì)算法霸權(quán)

結(jié)論：中國(guó)通過(guò)制度創(chuàng)新與技術(shù)突破，正將加密貨幣監(jiān)管從"被動(dòng)防御"轉(zhuǎn)向"主動(dòng)塑造"。這場(chǎng)博弈的本質(zhì)，是工業(yè)文明金融秩序與數(shù)字文明新范式的歷史性更替。國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇（OMFIF）主席大衛(wèi)·馬什（David Marsh）的論斷發(fā)人深省：“這場(chǎng)監(jiān)管博弈的本質(zhì)，是爭(zhēng)奪新金融秩序的‘憲法制定權(quán)’。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)《Genius法案》將穩(wěn)定幣納入其‘監(jiān)管護(hù)城河’，而中國(guó)借香港沙盒培育本土數(shù)字金融生態(tài)時(shí)，2025年或許正成為‘?dāng)?shù)字布雷頓森林體系’的元年。”