港股終于顛成了我看不懂的樣子。

港股消費股里，只要是跟新消費即年輕消費群體沾邊的，今年都是翻倍式上漲。

年輕人抽的電子煙思摩爾國際，漲了近1倍；

年輕人最愛的盲盒手辦泡泡瑪特，漲了快2倍；

年輕人最愛買的黃金飾品老鋪黃金，漲了3倍多。

對了，還有最經典的小米，這兩年都翻4倍了。

你們天天說經濟不行了，說年輕人越來越少了，說新一代躺平沒錢了，這不漲得很好嘛，

消費能力挺強嘛

當然，除去上述新消費股，剩下的消費股股價表現并不好。A股的白酒就不提了，港股這邊多數消費股都是下跌的。

哪怕是今年上漲的傳統消費股，比如農夫山泉，那也是因為去年跌多了。去年港A股整體大漲的背景下，農夫山泉暴跌20%，這才換來了今年的些許反彈。

總之，當下的資本一腳踹開60、70后老登，慢慢甩開80、90后中登，一頭撞進00、10后小登的懷里。

所以說這年頭相親千萬不能相金融男，他們的上半身和下半身都偏愛最年輕漂亮的

那么問題來了，漲得合理嗎？

前面3家新消費股，都已經是100倍PE了。不過，不能說人家漲得沒道理。

像泡泡瑪特和老鋪黃金，確實有著極高的業績增速和較高的毛利率。泡泡瑪特最近幾期的利潤如下圖，都是以2~3倍的速度增長，非常恐怖。

并且這種增長不是靠新開店或者大量營銷實現的，而是靠單店營收增長和海外擴張實現的。換言之，泡泡瑪特的增長是很有質量的，未來潛力很大。

但是吧，按照比較高的增速來預測，泡泡瑪特和老鋪黃金都要到2026~2027年才能消化掉當下的百倍估值。

或者換個角度，老登和中登的舊消費股，在增長潛力耗盡后，市場愿意給的估值一般在10~20倍。

泡泡瑪特或老鋪黃金遲早也會成為一只中老登消費股，這也意味著它要實現5~10倍的利潤增長，才能完全消化掉當下的高估值。

這事不一定很難實現，但需要更高的確定性。這對公司成長性的判斷提出了很高的要求。

可這事別說外人了，連股東自己都沒有十足把握。從去年10月份到今年4、5月份，核心股東和早期股東，都開始減持了。

至于思摩爾國際，其實這公司利潤已經停滯在15~18億很久了。今年這波上漲，目前還停留在講故事階段（HNB電子煙）。

總之，在市場資金有限的前提下，資金抱團不動所有消費股了，只能抱團幾只小登消費股。這些公司難言泡沫，但也難言投資機會，目前更多是對遠期業績的博弈。

但是，這里有但是。

上百倍PE的新消費股，僅僅是港股消費股的一小部分，占比不超過20%。

而剩下的80%消費股屬于中老登消費股，依然處于一個較低估值的狀態，市盈率普遍在10~20倍。關鍵是，他們對股東的回報都不低。

比如農夫山泉，會把70%的利潤都給分紅掉。

又比如安踏，靠著安踏主品牌、斐樂和始祖鳥等，近3年年均利潤增速超過30%。但因為市場對其未來預期很低，只給到了16倍的PE，

畢竟安踏已被掃進中老登消費股的垃圾堆

而公司當下每年賺150億，分紅+回購預計為130億，股息率接近5%。

再比如百勝中國，做的是肯德基和必勝客等中登消費生意，利潤增長也進入0~5%的慢速階段。市場只給了17倍的PE。

而公司也是個股東回報達人，基本上是賺多少錢就分多少，綜合股息率在6%左右。

再再比如周大福，堪稱分紅莽人。別的公司是賺了50億，會思考是分紅30億、40億還是50億。它是賺50億，分紅60億的那種。過去10年的分紅金額要高于利潤。

另外，即使是增速翻倍的老鋪黃金，也會分紅掉70%+的利潤。去年賺了14億，但分紅了10億。

大家看出問題沒，港股消費股最大的特點就是敢于分紅和回購。再疊加較低的估值，這也使得港股消費的綜合股息率已經達到了4%~5%。

如果看增速的話，其實港股中老登消費股表現不算差。最多也就是增長停滯，部分還在慢速增長。

在這樣的背景下，多數消費股都出現了足夠的安全墊。咱們投的基金組合也一直在買入港股消費股。

最后多說一句，其實這些年全球消費股表現都不咋的。

下圖黑線是全球高端消費股（不包括港A股）走勢。紫線和綠線分別是標普500和歐元區股價指數。時間是2021年底以來。

結論很明確，全球消費股在2022年奧密克戎毒株流行期間受到了更大的沖擊。而在此后的股價反彈中，全球消費股表現也明顯弱后。

不得不說，這兩年有人說紅利，還有人說科技，也開始有人說醫療了，但已經沒什么人說消費了。看來看去，也就巴菲特在一季度默默加倉了消費股。

但是，作為一個有基本面的行業，多數人都不看好之時，往往也是人棄我取之時。

報下格指2.16，投資機會A+。原創不易，干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！