車(chē)見(jiàn)萬(wàn)宜訊——7月初，小鵬G7以一場(chǎng)科技盛宴高調(diào)登場(chǎng)：三顆自研圖靈AI芯片帶來(lái)超2250TOPS算力，87英寸華為AR-HUD打破暈眩魔咒，800V高壓快充實(shí)現(xiàn)5分鐘補(bǔ)能300公里。當(dāng)19.58萬(wàn)元的起售價(jià)引爆市場(chǎng)，9分鐘訂單破萬(wàn)的捷報(bào)瞬間刷屏。然而資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻如同冰水澆頭，雖然半個(gè)月來(lái)小鵬汽車(chē)港股股價(jià)已有所修復(fù)，但上市次日開(kāi)盤(pán)暴跌超6%、后續(xù)持續(xù)探底的走勢(shì)，也撕開(kāi)了智能電動(dòng)車(chē)行業(yè)最殘酷的現(xiàn)實(shí)：參數(shù)的狂歡無(wú)法掩蓋盈利拷問(wèn)。

降價(jià)四萬(wàn)的盈利隱憂(yōu)

G7最終定價(jià)較預(yù)售價(jià)下調(diào)4萬(wàn)元，相當(dāng)于主動(dòng)削去17%的價(jià)格空間。資本市場(chǎng)迅速算清這筆賬：摩根士丹利測(cè)算顯示，降價(jià)將直接吞噬2-3個(gè)百分點(diǎn)毛利率。更嚴(yán)峻的是，19.58萬(wàn)元的起售價(jià)已無(wú)限逼近成本紅線(xiàn)。機(jī)構(gòu)拆解報(bào)告指出，僅三顆圖靈芯片成本已占整車(chē)15%，疊加激光雷達(dá)等硬件，Ultra版車(chē)型利潤(rùn)率幾近歸零。小鵬副總裁“絕不低于20萬(wàn)”的豪言淪為尷尬注腳，投資者對(duì)品牌定價(jià)能力或許產(chǎn)生質(zhì)疑。

降價(jià)求生背后，是25萬(wàn)級(jí)SUV戰(zhàn)場(chǎng)的血腥圍剿。小米YU7以25.8萬(wàn)元起售價(jià)三日攬獲20萬(wàn)訂單，特斯拉Model Y（參數(shù)丨圖片）終端優(yōu)惠3萬(wàn)元后下探至24.59萬(wàn)元，極氪7X更以全棧800V平臺(tái)虎視眈眈。小鵬G7的“技術(shù)全能”在市場(chǎng)的價(jià)格屠夫面前顯得蒼白。

小鵬內(nèi)部產(chǎn)品線(xiàn)一定程度上也帶來(lái)無(wú)形枷鎖。G7與自家G6（17.68萬(wàn)起）、P7+（18.68萬(wàn)起）形成10%價(jià)格重疊，熱銷(xiāo)可能引發(fā)兄弟車(chē)型相殘。而主力車(chē)型MONA M03雖貢獻(xiàn)過(guò)半的銷(xiāo)量，但12萬(wàn)級(jí)定價(jià)難以撐起盈利大局，小鵬仍然深陷“增量不增利”的泥潭。

何小鵬在發(fā)布會(huì)上謹(jǐn)慎強(qiáng)調(diào)“具備L3能力不等于L3汽車(chē)”，說(shuō)透了技術(shù)先驅(qū)的無(wú)奈。當(dāng)前工信部L3認(rèn)證僅限高速場(chǎng)景，消費(fèi)者重金購(gòu)買(mǎi)的未來(lái)算力，現(xiàn)實(shí)中仍是L2+體驗(yàn)。華為ADS 4.0以“事故車(chē)企擔(dān)責(zé)”建立信任，小鵬卻未明確責(zé)任邊界，技術(shù)優(yōu)勢(shì)在法規(guī)缺位下可能只是空中樓閣。

資本用腳投票的背后邏輯

盡管上半年銷(xiāo)量超去年全年、海外市場(chǎng)增速達(dá)217%，一季度158億營(yíng)收背后仍是6.6億凈虧損。研發(fā)黑洞持續(xù)吞噬小鵬利潤(rùn)：Q1投入19.8億研發(fā)費(fèi)用于芯片流片與智駕迭代，相當(dāng)于每賣(mài)一輛車(chē)燒掉1.2萬(wàn)元。直營(yíng)體系也帶來(lái)了沉重的包袱——690家門(mén)店使單車(chē)銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)8200元。

何小鵬曾許下的“四季度盈利”承諾在資本眼中愈發(fā)縹緲。要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，月交付需穩(wěn)定在5萬(wàn)輛以上，這意味著G7必須達(dá)成月銷(xiāo)2萬(wàn)輛目標(biāo)。而當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，低價(jià)策略如同走鋼絲，犧牲盈利換市場(chǎng)，恰恰是投資者最畏懼的劇本。

這場(chǎng)股價(jià)暴跌本質(zhì)是行業(yè)價(jià)值錨點(diǎn)的遷移，當(dāng)越來(lái)越多人看清：技術(shù)情懷需讓位于商業(yè)本質(zhì)，新能源賽道從“銷(xiāo)量競(jìng)賽”正轉(zhuǎn)向“盈利比拼”，資本市場(chǎng)用最殘酷的方式投票，小鵬汽車(chē)且行且珍惜。