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之前有幸與鵬華基金管理公司的投研人員交流，他非常詳細(xì)地介紹了幾種不同的投資策略，主要有啞鈴型策略、核心衛(wèi)星型策略以及全天候策略等等。聽(tīng)了以后對(duì)各種策略有了更深的認(rèn)識(shí)。

尤其是他介紹的全天候策略，更是深得吾心。因?yàn)檫@個(gè)策略最早的提出人是橋水基金的瑞.達(dá)里歐。之前看過(guò)他寫(xiě)的自傳，早期他與朋友合伙做私募，最后業(yè)績(jī)一敗涂地，朋友灰心喪氣不干了，他卻經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的休整，決定繼續(xù)干下去。最終，他把橋水基金做到了美國(guó)最重要的私營(yíng)公司的榜單第五位，還入選了《時(shí)代周刊》世界100位最具影響力人物，甚至獲得了“投資界的喬布斯”的美譽(yù)。

而他能夠東山再起，并贏得廣泛聲譽(yù)的投資策略，就是這個(gè)全天候投資策略。這個(gè)策略的核心就是通過(guò)資產(chǎn)在不同風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別中的均衡配置，實(shí)現(xiàn)在不同經(jīng)濟(jì)周期下的穩(wěn)定收益。

這個(gè)策略在1996年推出并不斷完善之后，確實(shí)取得了非常好的收益，在過(guò)去近30年的實(shí)踐中，經(jīng)受住了市場(chǎng)的沖擊與考驗(yàn)，從而為這個(gè)策略走向世界提供了可能。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在1970年到2015年期間（部分?jǐn)?shù)據(jù)是歷史數(shù)據(jù)回溯），全天候策略年化收益率達(dá)到了7.86%，最大回撤32.3%，顯著優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。其名聲大噪期間則是在2008年的全球金融風(fēng)暴期間，在2007年7月到2010年4月這段時(shí)間內(nèi)，全天候?qū)_基金逆市獲得了近19%的收益，而同期傳統(tǒng)組合平均虧損約為6%。

最有意思的是，該策略在2021年以后，在美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)不太理想，而彼時(shí)橋水基金獲準(zhǔn)在中國(guó)境內(nèi)投資，其將全天候策略帶入中國(guó)后，刪減了原框架中新興市場(chǎng)債券等存在投資限制的資產(chǎn)，聚焦股票、債券、商品，并整合主動(dòng)管理與現(xiàn)金增加策略，結(jié)果三年累計(jì)回報(bào)57%，其中2024年的收益率達(dá)到了35%，遠(yuǎn)超同期的滬深300指數(shù)。

之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，主要是全天候策略更適合三低環(huán)境，即低利率、低通脹與低增長(zhǎng)。而中國(guó)最近三年恰好符合這一情況。

橋水基金至今沒(méi)有公布其在中國(guó)投資的具體組合，但是其在美國(guó)市場(chǎng)上的全天候策略配置資產(chǎn)的比例則已經(jīng)公開(kāi)，即30%的美國(guó)股票，40%的美國(guó)長(zhǎng)債，15%的中期美債，黃金與大宗商品則各占7.5%。而且這個(gè)組合每個(gè)季度調(diào)整一次，將占比超過(guò)計(jì)劃的資產(chǎn)賣(mài)出，補(bǔ)充占比低于計(jì)劃的資產(chǎn)。同時(shí)還有一條紀(jì)律，就是，如果資產(chǎn)變動(dòng)的比例小于5%，則不對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整。這樣做的目的就是減少操作，降低組合的交易成本。

根據(jù)這一策略的基本思路，我與華寶證券公司合作，做出了一個(gè)針對(duì)讀者的簡(jiǎn)化版本。即中、美股票基金、中短債基金、黃金基金各保持約25%的組合策略。同時(shí)也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)組合的變化進(jìn)行調(diào)整，以維持相應(yīng)的比例不變。

沒(méi)想到，這一組合交給華寶證券的專(zhuān)業(yè)人士去做回溯數(shù)據(jù)時(shí)，竟然得到了一個(gè)意想不到的驚喜：那就是這個(gè)組合從2022年1月5日開(kāi)始建倉(cāng)，到2025年4月底，收益率達(dá)到了33%，而同期的上證指數(shù)卻下跌了9.9%，滬深300指數(shù)跌幅更大，達(dá)到了23.7%！

更加令人激賞的是，這個(gè)組合的持有體驗(yàn)非常好，三年多的時(shí)間里，居然只有建倉(cāng)后的前三天時(shí)間里，有點(diǎn)交易費(fèi)用的損失，凈值以0.99開(kāi)頭，從第五天開(kāi)始，凈值就從來(lái)沒(méi)有低于一元的起始價(jià)。

當(dāng)然，歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)一定可以重演，但是這個(gè)經(jīng)歷過(guò)較長(zhǎng)歷史檢驗(yàn)、且在中美兩個(gè)證券市場(chǎng)上股、債交易均出現(xiàn)過(guò)大幅漲跌的情況下，都取得過(guò)不錯(cuò)成績(jī)的策略，相信只要我們選擇好相應(yīng)的標(biāo)的，跑贏大盤(pán)的的概率還是相當(dāng)大的。

對(duì)上述這個(gè)組合類(lèi)產(chǎn)品有興趣的讀者，可以掃碼入群，獲得更詳細(xì)的介紹以及操作方面的指導(dǎo)。

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