光緒二十四年（1898），清政府因《馬關(guān)條約》規(guī)定的最后一期賠款即將到期，深恐再舉外債不免為列強(qiáng)所挾持，決計(jì)不借洋款。根據(jù)右春坊右中允請(qǐng)?jiān)熳詮?qiáng)股票，籌借華款之議，擬由戶部印造“昭信股票”，發(fā)行全國(guó)各地，向官紳商民籌措款銀，以償外債。

“昭信股票”名為股票，實(shí)為債券，且又冠之以“昭信”，其中原委，從何而來(lái)，這還需從清政府發(fā)行第一次公債說(shuō)起。

1894年清政府為應(yīng)付甲午戰(zhàn)爭(zhēng)的軍費(fèi)開(kāi)支，以“息借商款”的名義發(fā)行了第一次公債，但因貪官污吏的敲詐勒索而與勸借之意相背，僅半年之后清政府即停止發(fā)行該印票，使公債這一新鮮事物信譽(yù)掃地。

甲午戰(zhàn)后《馬關(guān)條約》規(guī)定中國(guó)向日本賠償空前巨額的2億兩賠款，又加上贖回遼東半島的3000兩，而清政府當(dāng)時(shí)全年的財(cái)政收入不過(guò)900萬(wàn)兩左右。為了交付賠款，清政府多次向外借債，仍不敷使用，并因借債而進(jìn)一步受外人控制和奴役。1898年1月底，右春坊右中允黃恩永上了一道奏請(qǐng)?zhí)卦旃善被I借華款疏，指出：

“時(shí)事孔棘，庫(kù)藏空虛，舍借款無(wú)以應(yīng)急，舍外洋不得巨款，前已種種吃虧。近聞各國(guó)爭(zhēng)欲抵借，其言愈甘，其患愈伏何中國(guó)臣民如此之眾，受恩如此之深，競(jìng)無(wú)以借華款之策進(jìn)者？”

黃恩永在奏疏中還針對(duì)因第一次發(fā)行公債收效不大而有人對(duì)此持懷疑態(tài)度說(shuō)：“若謂息借商款前無(wú)成效，且有擾民之弊，逆不可行，此誠(chéng)因噎廢食之說(shuō)也。”他呼吁朝廷特飭戶部，“速造股票”，先按官之品級(jí)，缺之肥瘠，家道之厚薄，酌定借款之多少查照官冊(cè)分派，隨后漸及民間。股票仿效西法，每百兩為一股，每股分期收繳，還期以10年或20年為度，每年本利共還若干，預(yù)定準(zhǔn)數(shù)，隨股票另給票據(jù)，10年則10張，平時(shí)準(zhǔn)其轉(zhuǎn)售，臨期準(zhǔn)抵交項(xiàng)“出入皆就近責(zé)成銀行票莊銀號(hào)典當(dāng)代為收付，不經(jīng)胥吏之手，無(wú)詐無(wú)虞，確有憑信，可售可抵，更易流通”。

黃恩永此疏入奏之后，諭批“著戶部速議具奏。”戶部當(dāng)時(shí)正為賠款之事發(fā)愁，“原擬息借洋款，以應(yīng)急需，乃需用愈急，息借愈難，或甫有頭緒而不免紛紜，或已立合同而終成反復(fù)”，戶商也商議以“息借華款而補(bǔ)救萬(wàn)一之謀，故此對(duì)黃恩永提出的發(fā)行“股票”建議力表支持。隨后戶部上奏朝廷，提出由該部“印造股票一百萬(wàn)張，名曰昭信股票，頒發(fā)中外。其實(shí)當(dāng)時(shí)清朝統(tǒng)治集團(tuán)內(nèi)部并未真正弄清股票為何物，只是借西方國(guó)家發(fā)行股票籌集巨資之例，簡(jiǎn)單地認(rèn)為“股票勝于銀票，故舉國(guó)信從，趨之若鶩，每得中國(guó)電報(bào)借款議成，則由銀行造票，登新聞紙出售，雖萬(wàn)萬(wàn)兩之多，克期力盡，中國(guó)風(fēng)氣若開(kāi)，豈難漸收成效此外，還需設(shè)法使該債券獲得信譽(yù)，因?yàn)椤爸袊?guó)集股之類，慣于失信，人皆望而畏之，即鐵路、銀行、開(kāi)礦諸大端，獲利亦無(wú)把握，收效未卜何時(shí)，故信從者少。”所以不僅將該債券名為“股票”，而且還冠之以“昭信”名目，并就該債券的發(fā)行反復(fù)闡明：“因國(guó)計(jì)自強(qiáng)派股，皇上昭示大信，一年見(jiàn)利既速且準(zhǔn)，自非尋常股票所比，安見(jiàn)將來(lái)風(fēng)氣之盛不如外洋？其目的無(wú)非是為了“以冀通行而昭大信。”

對(duì)黃恩永提出“先派官借以為民倡的做法，戶部亦表示贊同，請(qǐng)求朝廷“降旨飾令在京王公以外，在外自將軍督撫以下，無(wú)論大小文武現(xiàn)任候補(bǔ)候選各項(xiàng)官員，均領(lǐng)票繳銀，以為商民之倡”但戶部認(rèn)為黃恩永所說(shuō)按官之品級(jí)分派，恐跡近抑勒，缺之肥瘠與家道之厚薄也一時(shí)難以周知，只能勸諭官紳商民量力出借。如勸諭籌借人員成效卓著，則請(qǐng)由朝庭給獎(jiǎng)，“十萬(wàn)以上準(zhǔn)從優(yōu)獎(jiǎng)，五十萬(wàn)以上準(zhǔn)破格獎(jiǎng)，以示鼓勵(lì)”由于發(fā)行“昭信股票”是應(yīng)賠款之急，因此戶部特別強(qiáng)調(diào)，各省地方官需將發(fā)行數(shù)額隨時(shí)報(bào)部，“聽(tīng)候撥還日本賠款，無(wú)論何項(xiàng)，不準(zhǔn)挪移動(dòng)用。”

清廷最高統(tǒng)治者值此之際，也別無(wú)他法籌集大宗款項(xiàng)，只能當(dāng)即應(yīng)允照行。上諭宣稱：“當(dāng)此需款孔亟，該王公及將軍督撫等均受朝庭厚愛(ài)，各省紳商士民，當(dāng)亦深明大義，共濟(jì)時(shí)艱。”于是“昭信股票”就這樣出臺(tái)了。

其實(shí)真正的股票含義是“股份公司為籌集資本而發(fā)行的證券持有者投資的股份和金額的書(shū)面憑證，是股東賴以取得股息并可作為買賣對(duì)象或抵押品的有價(jià)證券。”與此相比，“昭信股票”的實(shí)質(zhì)就昭然若揭了，名為股票，實(shí)為債券。