A股今天依然是指數(shù)笑嘻嘻，個股哭唧唧。

截至下午2點，三大指數(shù)全紅，創(chuàng)業(yè)板拉漲了快1個點，但個股卻跌多漲少，全A等權指數(shù)跌0.05%。

板塊上，通信設備、人工智能、半導體芯片等科技賽道領漲（工信部開會要出利好），而醫(yī)療、煤炭、銀行跌得比較多。

港股今天表現(xiàn)還好，恒生科技漲1個多點。

不過，美股那邊，中概有個潛在利空。

美國證券交易委員會（SEC）將出臺新規(guī)，加強對在美上市外國公司的監(jiān)管，矛頭直指中概，說許多中概公司因定期向投資者披露的信息較少而不當受益。

在雙方即將要談判的節(jié)骨眼上，突然以監(jiān)管為名搞事情，無非就是想給自己手里再添點籌碼。

這事兒對中概股來說，難免會有些情緒沖擊。當然個股上也得分，基本面過硬的白馬公司不擔心這類監(jiān)管，很快就會從情緒沖擊里走出來。倒是一些中小型的中概公司，可能真的會受到比較大的影響，甚至有些會被迫從美股退市。

但其實，越是大型的中概公司，越得想辦法規(guī)避風險了。畢竟兩邊對抗的趨勢長期存在，而且只會愈演愈烈，而你永遠不知道對方會出的下一個黑手是什么。就算不從美股退市，找個第二上市地，也是很值得考慮的。

港股會是中概目前最好的去向，因為香港完全實行注冊制，市場化審核，也接受同股不同權，這些都對互聯(lián)網(wǎng)、科技類公司更友好。另外，香港這邊的外資參與度更高，采用的會計準則也跟國際接軌，而A股采用的是中國會計準則，差異比較大，轉換難度和成本都比較高。

但如果真的扎堆赴港上市，這對港股市場的流動性又是一重考驗了。如果能在A股科創(chuàng)板或者創(chuàng)業(yè)板上市，這些公司的估值和市值絕對會更高，畢竟A股錢多。但短期之內(nèi)，A股的上市機制應該很難再有大的變化了。

這也就是最近各路資金對港股的預期變高的一個原因：優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能集中赴港上市，結構優(yōu)化，港股地位上升。

再說下昨晚的美股和黃金。

美股昨晚整體振幅不大，標普500和納指100都小幅收漲。市場成交縮量，情緒重新進入觀望狀態(tài)。

昨晚公布的5月ADP就業(yè)人數(shù)（小非農(nóng)）大爆冷，預期是增11萬人，結果只增3.7萬人。這次的服務業(yè)PMI也是超預期惡化，進入萎縮區(qū)間。

之前美聯(lián)儲一直說美國就業(yè)還很穩(wěn)健，現(xiàn)在終于還是爆雷了。

所以小非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，川普急不可耐，立刻喊話說，鮑威爾，現(xiàn)在，必須，降息。

現(xiàn)在壓力全都給到鮑師傅了。可是，昨天公布的美聯(lián)儲褐皮書說，美國的經(jīng)濟活動正在下滑，但通脹壓力卻在上升。這讓美聯(lián)儲左右為難，降息不是，不降也不是。

所以美股暫時只能先觀望。本月18號，也就是下下周三，就是美聯(lián)儲的利率調(diào)整窗口日。目前大部分機構還是預期這次不降息，但在被川普PUA了這么長時間后，鮑師傅會不會突然給大家一個意外，誰都說不好。

而美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，導致昨晚美元下行，黃金受益上漲。不過今天走勢又有點反過來。不過話說回來，如果這次美聯(lián)儲意外降息，對黃金真不一定是好事，參考去年9月的意外50基點降息。

至于中債，今天依然是窄幅波動，意料之中的歲月靜好。

今天基金圈有個備受關注的事件，首批8只基準做市信用債ETF，要正式納入通用質(zhì)押回購庫了。我看信用債ETF天弘（159398）今天早上已經(jīng)發(fā)布了入庫公告。

關于“納入質(zhì)押庫”這件事，我之前也解釋過。以前你手里假如有利率債ETF，是可以拿去做質(zhì)押回購融資的。比如你有1億元利率債ETF，假設質(zhì)押率是60%，那你就可以通過質(zhì)押這些利率債ETF融資6000萬元，在不賣出這些ETF的情況下，解決你的短期資金需求。

現(xiàn)在信用債ETF終于也可以這么干了。而只有納入了這個質(zhì)押庫，才能獲得質(zhì)押融資的資格。入庫之后，信用債ETF就可以采用杠桿策略，大幅提高份額使用效率，也會增厚持有人的收益，對資金配置的吸引力就更強了。

不過可能還是有人不太理解，到底什么是“基準做市信用債”？這玩意兒的風險和收益是什么情況？

信用債就是除了政府之外的主體，比如企業(yè)、公司，發(fā)行的債券，包括企業(yè)債、公司債、短期融資券等等。利率債最大的風險在于利率波動，而信用債最大的風險在于發(fā)行主體的違約風險（也就是信用風險）。

相比于利率債，信用債的流動性是偏低的。假如你手里持有比較多的信用債，想賣，卻不一定能立馬找得到足夠的買方。這時候就引入了“做市商”，主要是銀行、券商等。它們作為中介，你想賣的時候，他們來買，你想買的時候，他們來賣，也就是提供買賣雙邊報價和交易，保證你能順利完成交易。而“基準做市”是比“一般做市”門檻更高、要求更嚴格的。

所以說白了，基準做市信用債，就是篩選出一波由基準做市商來持續(xù)參與交易的信用債“優(yōu)等生”。納入基準做市信用債指數(shù)的，都是交易流動性較高、信用風險較低的優(yōu)質(zhì)信用債。

這就使得，基準做市信用債指數(shù)的回撤很小。就拿深證基準做市信用債指數(shù)來舉例。它目前一共有多達212只成分券，即便是第一大成分券的權重占比也不到1%，相當分散，有效降低了波動和組合持倉風險。而且這些信用債的發(fā)行人評級均為AAA，大部分還都是央國企，暴雷風險就更低。該指數(shù)近1年回報3.33%，最大回撤只有0.91%。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2025.6.4）

所以作為一個防御性配置底倉，基準做市信用債ETF還是很適合的。比如掛鉤深證基準做市信用債指數(shù)的信用債ETF天弘（159398），目前是深市4只信用債ETF中，日均成交額最大的，流動性好，費率也低。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.27~2025.6.4）

另外根據(jù)組合成分券清單，這只ETF還配置了永續(xù)債等較高收益的信用債品種，以求更高的靜態(tài)收益。近3個月流通份額增加了138%，資金流入挺明顯，還是可以關注一下的。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2025.6.4）

AH股相關指數(shù)技術面走勢（僅為技術面現(xiàn)狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。

風險提示：本文所有內(nèi)容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。