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國(guó)內(nèi)柴油觸底反彈、汽油謹(jǐn)慎小幅推漲，逢高上漲乏力。

文/許磊

近期，國(guó)內(nèi)汽柴油批發(fā)市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，汽柴油走勢(shì)有所分化，基本面缺乏實(shí)質(zhì)性差異。自駕出行高峰結(jié)束后，汽油需求邊際下滑疊加成品油零售下調(diào)窗口拖累，汽油價(jià)格以下跌為主，新一輪成品油零售調(diào)價(jià)窗口轉(zhuǎn)正。但是，這對(duì)汽油價(jià)格的提振作用有限，逢低補(bǔ)貨增多，汽油整體推漲態(tài)勢(shì)仍然謹(jǐn)慎，基本面表現(xiàn)不佳。柴油剛需仍有支撐，但向好空間不足。部分海域休漁期開啟，以及梅雨季節(jié)臨近，對(duì)柴油需求預(yù)期減少，投機(jī)性多頭入市建倉(cāng)清淡，遠(yuǎn)期成交強(qiáng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)交投表現(xiàn)。目前，跟隨原油上漲，柴油呈現(xiàn)底部反彈趨勢(shì)，基本面偏強(qiáng)改善為主。

來源：中國(guó)石化

汽油跌勢(shì)放緩 柴油筑底震蕩

進(jìn)入5月，汽油價(jià)格下跌成為主流趨勢(shì)。節(jié)后汽油需求雖自高峰回落，但跌勢(shì)相比上月放緩且逐漸觸底。汽油市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)底部震蕩區(qū)域，但仍未觸及去年低點(diǎn)。柴油先跌后漲觸底反彈相對(duì)明顯，煉廠和主營(yíng)積極推漲，整體漲幅波動(dòng)強(qiáng)于汽油波動(dòng)。但是，因缺乏需求端實(shí)質(zhì)性回升，且原油成本驅(qū)動(dòng)不足，柴油逢高需求不佳。在短暫沖高后，柴油價(jià)格反彈動(dòng)力不足。截至5月22日當(dāng)日收盤，國(guó)內(nèi)汽油92號(hào)主流批發(fā)均價(jià)在7610元/噸附近，相比4月底下跌195元/噸，柴油0號(hào)主流均價(jià)在6660元/噸上方，相比4月底上漲63元/噸，整體線性趨勢(shì)呈現(xiàn)分化，基本面仍有差異化表現(xiàn)。月度走勢(shì)方面，5月，汽柴油月度批發(fā)均價(jià)錄得年內(nèi)“五連跌”，市場(chǎng)處于下行階段性震蕩期。

盡管5月19日成品油調(diào)價(jià)窗口確認(rèn)后，受逢低補(bǔ)貨和供需邊際改善預(yù)期提振，汽柴油批發(fā)價(jià)格有所上漲，但仍無法逆轉(zhuǎn)月線跌勢(shì)，市場(chǎng)上漲驅(qū)動(dòng)不足，逢高已經(jīng)預(yù)見探頂?shù)膿?dān)憂，汽柴油批發(fā)市場(chǎng)仍處于年內(nèi)低位波動(dòng)區(qū)間，缺乏明顯波段，市場(chǎng)操作信心不足。

通過分析此前汽柴油價(jià)格走勢(shì)可以看出，國(guó)內(nèi)汽柴油批發(fā)市場(chǎng)線性波動(dòng)形態(tài)趨同存異，整體主要以下行趨勢(shì)為主。其核心的波動(dòng)邏輯，缺乏需求端關(guān)鍵指標(biāo)支撐。

汽油方面，近一年整體波動(dòng)較明顯，去年7月底開始持續(xù)回落，11月中旬觸底反彈，價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。在跌至7000元/噸低位附近后，隨著原油反彈和逢低主營(yíng)外采增多，船單貿(mào)易大單成交活躍度升溫，帶動(dòng)汽油批發(fā)價(jià)格上漲，市場(chǎng)出現(xiàn)較明顯的V形走勢(shì)。今年1月，受到原料采購(gòu)政策端調(diào)整的預(yù)期，提振汽油價(jià)格創(chuàng)下近一年新高。但是，上漲多為曇花一現(xiàn)。隨著逢高需求跟進(jìn)受挫，汽油價(jià)格開始持續(xù)回落。春節(jié)假期，受到終端備貨提振，汽油價(jià)格震蕩上漲。但是，整體反彈較為脆弱，階段性小幅上漲后開啟持續(xù)下滑模式。

柴油方面，市場(chǎng)近一年來相比汽油價(jià)格波動(dòng)較平緩，缺乏明顯波段。去年9月下旬，柴油出現(xiàn)季節(jié)性反彈。但是，整體反彈空間有限，下游部分主要消費(fèi)行業(yè)剛需恢復(fù)不及預(yù)期。去年12月，柴油需求降溫壓制價(jià)格小幅緩慢下跌。但是，今年1月上旬，受到原油政策調(diào)整突發(fā)影響，柴油單日上漲幅度超過500元。突發(fā)消息面影響消退后，柴油市場(chǎng)快速回落。隨著逢低補(bǔ)貨增多，柴油市場(chǎng)再次緩慢上漲。但原油下跌，柴油市場(chǎng)持續(xù)震蕩以下行為主，需求端和原油成本影響展開拉鋸戰(zhàn)，柴油淡季不淡、旺季不旺的特征較明顯。

今年，汽柴油市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。汽油市場(chǎng)受原油成本波動(dòng)和需求端影響較大，基本抹去了去年四季度的漲幅;柴油市場(chǎng)走勢(shì)平緩，缺乏強(qiáng)勁的波動(dòng)因子，當(dāng)前仍受困于區(qū)間交投，核心的波動(dòng)邏輯較弱。

推演后市供需 邊際轉(zhuǎn)弱或缺乏支撐

二季度末，仍有個(gè)別改擴(kuò)建煉化項(xiàng)目投產(chǎn)，煉油產(chǎn)能進(jìn)一步增加。

供應(yīng)方面，短期山東地方煉廠開工負(fù)荷預(yù)計(jì)下滑，個(gè)別山東地方煉廠計(jì)劃6月停工檢修，預(yù)計(jì)地?zé)掗_工負(fù)荷進(jìn)一步走低。但是，5-6月，多家主營(yíng)煉廠結(jié)束檢修，主營(yíng)煉廠開工負(fù)荷預(yù)期回升，整體原油加工量或穩(wěn)中有升。綜合分析來看，二季度，國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍然充足。不過，由于近期處于消化庫(kù)存階段，煉廠和主營(yíng)單位，以及貿(mào)易庫(kù)存均處于偏低水平。低庫(kù)存對(duì)汽柴油底部仍有利好支撐。

需求方面，今年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能不足對(duì)柴油消費(fèi)影響偏大，柴油消費(fèi)同比進(jìn)一步下滑，LNG和新能源重卡銷售同比和環(huán)比均維持上漲，對(duì)柴油消費(fèi)替代作用進(jìn)一步增強(qiáng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)基建投資增速緩慢，房地產(chǎn)投資下行幅度小幅擴(kuò)大，物流運(yùn)輸對(duì)柴油需求提振不足，對(duì)柴油消費(fèi)缺乏實(shí)質(zhì)性支撐。2025年內(nèi)，柴油消費(fèi)量同比降幅小幅擴(kuò)大。汽油消費(fèi)量由于新能源替代占比持續(xù)擴(kuò)大，加上自駕出行邊際下滑，導(dǎo)致傳統(tǒng)汽油消費(fèi)同比增速微幅下行修正。汽柴油需求面仍然呈現(xiàn)弱運(yùn)行階段。短期來看，汽油需求難有改善預(yù)期。缺乏小長(zhǎng)假刺激，汽油消費(fèi)量維持弱需求態(tài)勢(shì)。柴油方面，北方麥?zhǔn)辙r(nóng)需用油回升，且6.18電商促進(jìn)物流倉(cāng)儲(chǔ)用油需求擴(kuò)大。但是，部分地區(qū)梅雨季節(jié)和休漁期對(duì)柴油需求減少，且工礦基建和建筑用油需求預(yù)期萎縮。增減互抵后，柴油整體剛需難有改善，去庫(kù)存節(jié)奏或放緩。

來源：視覺中國(guó)

成本下行風(fēng)險(xiǎn)拖累 利潤(rùn)偏低仍有支撐

成本和利潤(rùn)方面，國(guó)際原油價(jià)格震蕩運(yùn)行，歐佩克+聯(lián)盟增產(chǎn)預(yù)期和中東局勢(shì)不確定性，導(dǎo)致原油難有明顯突破。基本面壓制原油上漲空間，且存在震蕩下行風(fēng)險(xiǎn)。原油價(jià)格在60~66美元/桶附近震蕩運(yùn)行，對(duì)汽柴油市場(chǎng)支撐有限。

裂解方面，汽柴油批發(fā)價(jià)格小幅上漲，但煉油裂解價(jià)差邊際改善空間有限，目前仍處于偏低位運(yùn)行。主營(yíng)煉廠和地方煉廠仍然需要改善裂解價(jià)差來兌現(xiàn)利潤(rùn)。裂解價(jià)差偏低對(duì)汽柴油市場(chǎng)仍有底部支撐。目前，國(guó)內(nèi)汽油92號(hào)裂解價(jià)差在1000元/噸上方波動(dòng)，柴油裂解價(jià)差在900元/噸附近波動(dòng)。汽油處于年內(nèi)低位水平，柴油處于中位偏下行的位置。

對(duì)于后期市場(chǎng)，受到國(guó)內(nèi)低庫(kù)存和低價(jià)貨源成本減少支撐，柴油批發(fā)市場(chǎng)底部支撐偏強(qiáng)，但反彈承壓。因此，需要關(guān)注部分行業(yè)需求回落的風(fēng)險(xiǎn)。原油震蕩缺乏支撐，以及終端汽油批零價(jià)差下行較明顯，抑制終端采購(gòu)的積極性。后市，汽油偏弱震蕩仍有小幅下行調(diào)整空間，汽油價(jià)格仍處于低位區(qū)間震蕩階段，建議企業(yè)逢低按需補(bǔ)貨，避免高庫(kù)存持倉(cāng)，維持短時(shí)段的庫(kù)存消化策略。原油成本區(qū)間以波動(dòng)為主。成本驅(qū)動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)汽柴油市場(chǎng)指引有限。后市仍需關(guān)注供應(yīng)端可能增加，以及需求端下行的分化趨勢(shì)。供需邊際走弱，仍是拖累油價(jià)的重要因素。

來源：加油站服務(wù)指南