近來出現在公眾視線里的王健林，身形看上去一次比一次消瘦，隨體脂同步減少的，是他名下的資產。

最新一回，他一口氣出售了48座萬達廣場，它們大多分布在北京、杭州、廣州、成都等一線、新一線城市，是不少白領打工人吃飯、逛街、看電影的可選去處，在這次交易之前，它們都是大連萬達100%控股的資產。

名單里最顯眼的，還得是杭州拱墅區的萬達廣場，最近幾個月，賣身的消息斷斷續續傳來，萬達曾經出面否認，但最終，這座意義非凡的廣場還是出現在了貨架上。

售賣財產

先說最扎心的部分，老王是真被逼到墻角了，當年萬達廣場可是城市心臟，開在哪哪就是CBD，杭州拱墅萬達2013年拿地花了14.26億，開業當天商戶爆滿，現在14.8億出手連本錢都差點收不回來，更慘的是北方某廣場，建造成本7個億，轉手只賣4億，這已經不是割肉是刮骨頭了。

可就算這么甩賣，萬達的債務窟窿還像無底洞，光2024年就有400億債務到期，賬上現金卻只剩115億，連零頭都不夠填，逼得老王連北京總部大樓都賣了，那可是天天吃自家農場直供蔬菜的“老巢”啊。

但瘦死的駱駝比馬大，老王手里還攥著200來座萬達廣場，雖然比巔峰期少了一半，但這些可都是壓箱底的硬貨。

豪賭上市路

誰會愿意將核心資產拱手讓人？萬達實屬無奈，近年來，沉重的債務負擔讓這家商業帝國舉步維艱。

翻開大連萬達商管的財務報表，1375億元的負債總額與僅百億元的可用現金形成鮮明對比，資金缺口觸目驚心，王健林個人財富更是從巔峰時期的2000多億元縮水近九成，僅剩不足300億元，為籌措資金，2023年以來已有80余座萬達廣場易主。

不僅商業地產，萬達酒店板塊也難逃變賣命運，今年4月，萬達酒店管理公司連同旗下近600家酒店被同程旅行以25億元收購，更早之前，北京CBD核心區的萬達總部大樓——這座見證王健林登頂華人首富的標志性建筑，也已悄然轉手，這一切，都源于萬達在上市對賭中埋下的隱患。

2016年，王健林不滿港股估值，毅然退市轉戰A股，為此他簽下對賭協議：若兩年內未能上市，需高價回購股份，結果A股大門緊閉，隨后組建的珠海萬達商管再戰港股，又簽下更嚴苛的對賭條款。

若2023年底前未上市，需支付380億元股權回購款，最終上市夢碎，不僅融資希望破滅，連控股權也拱手相讓。

資本獵手虎視眈眈

接盤方太盟投資集團與萬達早有淵源，今年3月，太盟聯合多家機構向萬達注資約600億元，換取珠海萬達商管股份，使大連萬達持股比例降至40%，如今太盟再收購48座廣場，意味著在掌控輕資產業務后，又向重資產核心伸手。

太盟掌舵人單偉建是資本市場的"禿鷲投資者"，專長危機企業并購，且必奪控股權，他公開主張：地產公司化解債務，大股東必須以股權或資產補償債權人，這種"要么交權，要么破產"的姿態，讓談判桌上的王健林籌碼所剩無幾，昔日因砍價怒摔杯子的強勢掌門，如今已難有還手之力。

眾叛親離的絕境

雪上加霜的是，王健林持有的多家萬達系公司股權近期遭凍結，總額近5億元，這是債權人為保全資產采取的預防措施，更令人唏噓的是，追債隊伍中不乏昔日盟友——融創孫宏斌、蘇寧張近東這兩位曾助力萬達上市的戰略投資者，如今都將萬達告上法庭，追討數十億元回購款。

當年危難時刻，孫宏斌如"白衣騎士"般豪擲500多億元接盤萬達資產，盛贊王健林"壯志未已"；張近東也曾鼎力相助，全盤接收萬達百貨，然而商場如戰場，在生存危機面前，情誼終究敵不過現實，如今融創、蘇寧自身深陷債務泥潭，昔日援手已成追命索，能再施援手者屈指可數。

輕資產轉型前路幾何？

持續變賣資產后，萬達僅剩的核心籌碼是商業管理集團，這個輕資產平臺運營著全國數百座萬達廣場，依靠管理費維持微利，也是最后的上市希望。

但輕資產模式需要規模支撐：足夠的管理項目、強勢品牌和穩定租金，現實卻是：優質資產持續流失、品牌形象受損、行業整體低迷，同行紅星美凱龍、寶龍商業同樣面臨融資難、租金下滑困境，業內人士直言："輕資產不過是重資產玩不動的遮羞布。"

王健林近年的資產拋售，究竟是戰略轉型還是斷臂求生？這條看似"輕盈"的新賽道能否承載萬達突圍？

曾經叱咤商界的王者，如今不得不向資本低頭，那句"什么都能放，廣場不能放"的豪言，終被現實擊碎，而隨著客流下滑，"城市中心"的光環正在褪色，資金鏈緊繃的萬達，恐將繼續在三四線城市尋找接盤者。

結語

目前，萬達仍握有 200 座左右自持廣場，估值超 2000 億元，以及 181 個未開業輕資產項目，理論上仍有翻盤資本，但這些資產的變現價值正在縮水。

2024 年萬達廣場租金收入同比下降 12%，部分三四線城市項目空置率上升，考驗精細化運營能力，更關鍵的是，萬達能否在資本結構重組與商業模式驗證上取得突破 —— 例如通過 REITs 發行盤活存量，或依托 498 座廣場的運營數據構建 AI 模型提升管理效率。

王健林的 “斷臂求生” 本質上是一場時間與資本的賽跑，500 億元資金可解燃眉之急，但長期看，萬達必須證明輕資產模式的可持續性，如果無法重構盈利模型，即便保留品牌管理權，企業價值縮水將成為更大隱患。

這位 71 歲的商業巨子，能否在資本寒冬中帶領萬達實現從 “地產開發商” 到 “商業服務商” 的蛻變，或許將決定中國商業地產的未來走向。