文：蔡壘磊

前幾天，Circle公司的股票CRCL上市了，我在上周建完了底倉(cāng)，接下來(lái)會(huì)用至少5年的時(shí)間，去定投這只股票。

什么股票適合長(zhǎng)期定投？英偉達(dá)可以，特斯拉可以，Circle也可以。Circle是穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行方，目前市場(chǎng)占有率是第二——為什么不買第一？因?yàn)樘┻_(dá)公司沒(méi)有給你購(gòu)買的機(jī)會(huì)，所以能買到Circle的股份已經(jīng)是你的福分了。

那同樣是幣圈的股票，為什么我說(shuō)Circle是又一只適合長(zhǎng)期定投的股票，而不說(shuō)是Coinbase或者M(jìn)STR呢？因?yàn)閹湃κ且粋€(gè)強(qiáng)周期的領(lǐng)域，即到了牛市期，幣圈概念的股票會(huì)暴漲，如果當(dāng)時(shí)美股也在漲，那么就會(huì)有一個(gè)疊加漲幅；可到了熊市期，跌起來(lái)也跟幣一樣，跌80%甚至90%都不眨眼。所以幣圈相關(guān)的股票，基本還是吃幣圈行情的，你必須在一個(gè)相對(duì)好的位置離場(chǎng)，然后布局下一輪（幣也是一樣，BTC除外）。

那Circle有什么不一樣呢？不一樣的點(diǎn)，在于其巨大的后續(xù)想象力，且這個(gè)想象力可能會(huì)隨著時(shí)間的推移，逐漸實(shí)現(xiàn)甚至超出很多人的想象，因此值得逐步定投——它也會(huì)回調(diào)，但如果你在熊市期里拋了它，就可能買不回來(lái)了，因?yàn)樗拿恳粋€(gè)可能帶來(lái)的驚喜，都有概率會(huì)大到能夠抵消熊市的影響，其他標(biāo)的做不到這一點(diǎn)。

我們都知道USDC作為1:1錨定美元的穩(wěn)定幣，其收入來(lái)源，是拿著用戶的美元去購(gòu)買美債等產(chǎn)品，從而吃到穩(wěn)定的利息——這差不多就是Circle公司全部的收入來(lái)源，它是一個(gè)發(fā)行規(guī)模或者說(shuō)市場(chǎng)需求，和收入幾乎成正比的系統(tǒng)。

鑒于此，有人看到其2024年的數(shù)據(jù)，16億美元的收入，只有1.5億美元的利潤(rùn)，就覺(jué)得它不咋地——分銷/交易等費(fèi)用支出太高了。你現(xiàn)在可是管理著600多億美元啊大哥，你告訴我你只拿到了1.5億美元的利潤(rùn)（cao，我有個(gè)三個(gè)人的小團(tuán)隊(duì)，一分別人的錢也沒(méi)管理，就能產(chǎn)生它1/10的利潤(rùn)）？這也太丟人了。而CRCL上市后，到現(xiàn)在總市值是237億美元，這就意味著市盈率是150倍，已經(jīng)和特斯拉相當(dāng)，作為對(duì)比，coinbase和英偉達(dá)都才40多倍。

對(duì)于這么一家收入非常線性，利潤(rùn)又薄到可憐的公司，給出這么離譜的估值，是不是大家又fomo了？我相信這里大多數(shù)人是fomo的，他們好不容易能買到一家“能印錢的公司”的股票，根本不看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就直接沖了。但是，我要說(shuō)個(gè)但是，Circle公司的未來(lái)，是沒(méi)有那么簡(jiǎn)單的。

投資如何才能成功？獲得超出預(yù)期的結(jié)果，才能成功；而如果只是預(yù)期實(shí)現(xiàn)，則不管標(biāo)的有多好，都沒(méi)有什么收益，因?yàn)槭找骖A(yù)期已經(jīng)從未來(lái)折現(xiàn)到了當(dāng)前的股價(jià)里——即你買的時(shí)候，就是按貴價(jià)買的。

那為什么Circle公司值得長(zhǎng)期定投呢？就是因?yàn)樗氖杖肽Ｊ剑芸赡軙?huì)在“穩(wěn)定幣”這件事情逐漸滲透到我們的生活的過(guò)程中，發(fā)生極大的變化，且這種變化，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們現(xiàn)在的想象。我們現(xiàn)在看它是一家收入線性的公司，流通市值也就200多億美元，小卡拉米。但如果美國(guó)/歐洲都相繼通過(guò)穩(wěn)定幣相關(guān)法案，開(kāi)始大量使用穩(wěn)定幣，以及把自己的國(guó)債RWA化在鏈上流轉(zhuǎn)，甚至全世界的銀行都開(kāi)始接入穩(wěn)定幣系統(tǒng)，那作為有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的USDC和USDT，就有可能成為像SWIFT這樣的全球金融基礎(chǔ)設(shè)施，以及像VISA一樣成為全球支付網(wǎng)絡(luò)。如果這個(gè)成為現(xiàn)實(shí)，那么不僅服務(wù)費(fèi)收到手軟，市場(chǎng)對(duì)USDC的需求也會(huì)大增，那么USDC管理的美元體量也不可同日而語(yǔ)，這又會(huì)大大增加其財(cái)富管理端的收入。

彼時(shí)的Circle公司，可能就不是你今天看到的賺那么一點(diǎn)微薄利潤(rùn)的小公司了，不管是Circle還是泰達(dá)，都可能會(huì)在這5～10年里，變成真正的巨無(wú)霸。所以如果一定要說(shuō)誰(shuí)是下一個(gè)英偉達(dá)般的機(jī)會(huì)，我覺(jué)得Circle的想象力足夠大——注意，是機(jī)會(huì)，不是一定實(shí)現(xiàn)，但至少像這種有想象力的標(biāo)的，也并不常見(jiàn)，它需要符合“現(xiàn)在市值還不高”，“未來(lái)趨勢(shì)確定性相對(duì)較高”，“機(jī)會(huì)多且有產(chǎn)生難以預(yù)期的好事的可能性”以及“標(biāo)的本身有先發(fā)優(yōu)勢(shì)”等好幾個(gè)因素。

所以面對(duì)Circle這樣的公司，看當(dāng)前的市盈率是沒(méi)有意義的，未來(lái)有太多產(chǎn)生預(yù)期之外的驚喜的可能性——投資看的既不是現(xiàn)在，也不是可預(yù)期的未來(lái)，它是一個(gè)對(duì)未來(lái)不可預(yù)期的部分進(jìn)行概率判斷的游戲。因此不管Circle的市盈率如何，不管別人說(shuō)高估還是低估，我都會(huì)持續(xù)定投，這不僅是對(duì)投資邏輯的踐行，也是對(duì)未來(lái)世界的投票。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。