業績頹勢難掩凈利潤連續四年大幅下滑

作為家居零售行業巨頭，居然智家(000785.SZ)正面臨嚴峻挑戰。2024年財報顯示，公司歸母凈利潤同比驟降40.83%至7.69億元，這已是其凈利潤連續第四年下滑。2025年一季度數據更顯疲態，盡管營收微增5.58%，凈利潤卻再度下滑39.39%。核心業務盈利能力持續走弱，2024年整體毛利率已跌至27.35%，凈利率僅6.44%，凸顯行業存量競爭下的生存壓力。

收入結構劇變商品銷售難撐盈利大旗

值得注意的是，公司收入來源出現結構性轉變。曾占營收半壁江山的租賃及管理業務持續萎縮，2024年收入同比下滑至55.4億元，占比降至42.73%；而商品銷售業務雖以63.24億元首超租賃業務成為第一大收入來源，但其7.59%的毛利率同比下滑2.29個百分點，難掩"增收不增利"的尷尬。加盟管理與裝修服務業務更分別下滑15.04%和35.52%，反映出全產業鏈的運營壓力。

直營賣場遇冷店效下滑暴露行業困局

居然智家直營賣場經營狀況尤其堪憂。2024年直營收入銳減18%，單位面積收入下降14.61%，其中東北地區暴跌44.79%。賣場總數也從2022年峰值428家縮減至407家，反映出房地產下行周期中，線下家居賣場流量流失的行業共性難題。盡管公司通過租金減免等措施維系商戶，但固定成本壓力與店效下滑形成惡性循環。

數智化轉型新業務尚未形成有效支撐

為突破困局，公司積極推進數智化轉型，更名"居然智家"并打造三大數字化平臺。但洞窩、居然智慧家等新業務擴張速度明顯放緩，2024年新增上線賣場數量不及上年半數。雖然數字化用戶規模保持增長，但設計案例增速放緩，顯示流量轉化效率有待提升，轉型成效尚需時間驗證。

治理隱憂加劇實控人留置與高管動蕩

2025年4月實控人汪林朋被留置事件引發連鎖反應，其持股全部凍結導致公司財報被出具保留意見。更值得關注的是，2024年以來財務總監等關鍵崗位頻繁更迭，管理層穩定性遭受質疑。這些非經營性風險疊加業務困境，導致股價自4月18日以來累計下跌約22%，市值縮水至197億元左右。

行業寒冬中的生存考驗

當前，居然智家正面臨房地產周期下行、消費習慣轉變、線上渠道分流等多重挑戰。雖然數智化轉型方向正確，但在核心業務持續失血、治理結構存在變數的背景下，公司亟需證明其戰略執行力與風險控制能力。能否在行業洗牌期找到新的增長極，將成為決定這家老牌家居企業命運的關鍵。