一品紅藥業(yè)集團股份有限公司（股票簡稱：一品紅）創(chuàng)建于2002年，2017年11月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是一家聚焦于兒童藥、慢病藥領域的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。

一品紅建成5萬多平方米的辦公總部、6萬多平方米的創(chuàng)新研發(fā)基地、22萬平方米符合歐盟和FDA標準的數(shù)字化智能制造基地、110畝的創(chuàng)新原料藥基地，已完成醫(yī)藥全產業(yè)鏈布局。

2024年，一品紅的經(jīng)營形勢可不太好，營收暴跌了42.1%，2025年一季度，還在以39.5%的速度下跌。其營收下跌的主要原因有集采違規(guī)和主動調整相關產品價格等因素。

除“其他及服務業(yè)務*之外，包括“兒童類藥品”和“慢性病類藥品”在內的核心業(yè)務都在大跌，由于都跌得比較猛，產品結構的變化倒不是太大，只是“兒童類藥品”的占比進一步上升。

營收少了，但活并沒有少干，雖然這些產品的具體分類和價格千差萬別，但2024年的產銷量都在增長，增長都在8%以上。如果這些不同的產品可以平均的話，平均價格下降就是不爭的事實了。

如此大幅度的營收下跌，虧損就不會讓人意外了，雖然這一年就虧掉了前兩年多所賺的錢，但2025年一季度已經(jīng)扭虧。在營收大跌的情況下，是怎么成功扭虧的呢？我們繼續(xù)看。

2024年的毛利率大跌近20個百分點，2025年一季度還有小幅下滑，雖然六成以上的毛利率還是相當誘人的，但仍然難以避免出現(xiàn)虧損。原因是高毛利率的行業(yè)一般有高銷售費用或研發(fā)費用的問題，一品紅也是企業(yè)，顯然是不能例外的。

我們也看到了，除了2024年，甚至連2025年一季度的表現(xiàn)都是相當優(yōu)秀的。雖然這幾年大家的日子都不好過，但制藥企業(yè)還是比其他絕大多數(shù)行業(yè)的企業(yè)要好得多。

兩大公布了毛利率的產品，毛利率都在大幅下跌；“兒童類藥品”的下跌相對溫和，而“慢性病類藥品”的毛利率暴跌了一多半。一品紅的營收下跌與毛利率下跌，也就是價格下跌，在大方向上就是一回事，這樣的猛跌當然是比較痛苦的，至少是會帶來陣痛的。

期間費用的支出相當夸張，2023年及以前，占營收比是七成多的高水平，絕對的大頭是銷售費用。我們在以前看他們財報的文章中說過這個問題，并由此提出了其存在的隱憂，本次就不再說他們這個痛點了。研發(fā)費用的比例也比較高，2024年營收下跌，研發(fā)費用不降反升。

2024年的期間費用大幅下降，主要是砍掉了一多半的銷售費用，但由于營收的暴跌，其占比反而上升至超過八成。主營業(yè)務虧損了兩成多，主要的原因是毛利率下跌，次要原因才是期間費用占營收比上升。

2025年一季度，期間費用占營收比繼續(xù)下降，這應該是一品紅正在適應新形勢的努力，開始起作用了。但是，主營業(yè)務仍然虧損了5.3個百分點，并沒有凈利潤看起來那么光鮮。

在其他收益方面，只有2024年是凈損失的狀態(tài)，屋漏偏逢連夜雨，主營業(yè)務惱火的時候，“資產減值損失”（存貨、固定資產、無形資產和商譽都在減值）也跟著來了，投資收益（主要是“對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”方面）也是損失狀態(tài)。

2025年一季度，投資收益開始見效了，但顯然補不起其虧損后仍有6000萬的凈利潤，實際上是一品紅還有5000多萬的營業(yè)外收入，我們就不去細究這些內容了，只需要知道其主營業(yè)務盈利能力還在恢復之中就行了。

分季度來看，在2023年上半年時，還形勢一片大好，從三季度就開始了持續(xù)七個季度的營收下跌，當然已經(jīng)有三個季度陷入螺旋下跌之中。在營收下跌的這七個季度中，有四個季度都在虧損，最大的虧損是2024年下半年的兩個季度。

季度間的毛利率并沒有年度數(shù)據(jù)看起來那么平靜，2024年一直下跌，相當驚險，最低的四季度竟然跌至30.8%，然后才是2025年一季度反彈至61.1%，最近四個季度的主營業(yè)務都是虧損狀態(tài)，其中最為夸張的是2024年四季度，總成本是營收的2.6倍。

和凈利潤一并亮起紅燈的還有“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”，2024年首次出現(xiàn)凈流出，就高達5.5億元，2025年一季度雖然轉正，但金額仍然較低。由于固定資產的投資規(guī)模還不低，2024年和2025年一季度都要靠大額凈融資來解決這些問題。

長期償債能力還過得去，但短期償債能力在2024年末已經(jīng)比較惱火了，好在其還可以通過加大融資來提升短期償債能力。如此高的毛利率，持續(xù)多年盈利，僅僅是固定資產類的投資規(guī)模偏大，一次大額虧損就弄得相當狼狽。

一品紅正在經(jīng)歷行業(yè)環(huán)境大調整的波動，已經(jīng)度過了最為困難的時期，處于恢復階段。有些陣痛遲早都是要來的，哪怕現(xiàn)在看起來似乎會越來越好，但銷售費用的占比仍然很高，風險只是被外力去掉了一部分。以后會怎么樣？只有以后再來看了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！