6月9日晚，江淮汽車發布5月銷量數據：當月銷量為3.34萬輛，同比下滑3.52%。這已是江淮汽車連續第8個月出現銷量同比下滑。特別是新能源乘用車表現低迷，僅1132輛，同比暴跌57.8%。

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然而，與銷量表現形成對比的是，江淮汽車股價卻在6月9日逆勢漲停，報收38.54元，次日股價依舊上揚，以微漲1.84%收盤。

這種業績與股價的反差，讓人不禁疑惑：到底是什么在支撐江淮汽車的股價表現？

不太好的基本面

從業績和銷量數據來看，江淮汽車近兩年的基本面確實不容樂觀。

2024年全年，江淮汽車實現營業收入422億元，同比下滑6.3%；更為嚴重的是，歸屬于上市公司股東的凈虧損達到17.8億元，同比驟降1277.59%，創下上市以來最大虧損紀錄。扣除非經常性損益后，凈虧損進一步擴大至27.4億元，可見其主營業務盈利能力的嚴重不足。

值得注意的是，江淮汽車的盈利困境由來已久。從2017年起，其扣非凈利潤已連續八年為負，累計虧損規模超138億元。

在此期間，政府補助成為維持財報表面平衡的“救命稻草”，八年累計獲得補助超91億元。然而，即便有如此規模的補助支撐，仍未能扭轉業績頹勢。

銷量表現同樣令人擔憂。2024年江淮汽車整車及底盤銷量40.3萬輛，同比下降7.4%，其中乘用車板塊銷量16.7萬輛，同比下滑16.6%。

進入2025年，情況并未好轉。江淮汽車前五個月累計銷量16.4萬輛，同比下降5.4%。特別是新能源乘用車板塊，前五個月累計銷量6393輛，同比大幅下滑40.39%。在新能源汽車滲透率突破40%的大背景下，這一表現顯得尤為刺眼。

造成江淮汽車銷量和盈利雙重下滑的原因是多方面的。在產品端，主力乘用車產品市場競爭力衰退，無法適應消費升級需求和市場競爭加劇的變化。

在投資層面，其長期股權投資“大眾安徽”2024年確認虧損13.5億元，較2023年擴大近3倍。大眾安徽首款車型ID.與眾因定價偏高、品牌認知度不足及渠道布局滯后，當前市場表現遠低于預期。此外，江淮汽車資產負債率近五年持續攀升，截至2024年末已達74.68%，創上市來歷史峰值。

幸好，出口業務為江淮汽車提供了些許喘息空間。2024年，其出口市場表現相對穩定，尤其在拉美和中東地區有所突破。2024年，江淮汽車海外營收達238.9億元，占總比超六成，部分抵消了國內市場的下滑。

被資本看好的“未來”

盡管基本面表現承壓，但資本市場對江淮汽車的發展前景展現出一定的期待。其市值從2020年的不足250億元飆升至目前的850億元，五年增長超3倍。這種“未來預期”驅動的上漲，主要源于市場對其與大眾集團以及華為兩大企業合作的看好。

首先是與大眾集團的合作想象空間。雖然目前大眾安徽的表現遠低于預期，但市場普遍認為背靠“大象”依舊有翻盤的機會。大眾集團作為全球汽車巨頭，擁有深厚的技術積累和品牌影響力，一旦合作項目步入正軌，江淮汽車有望從中獲得技術溢出和品牌提升。

即便短期內看不到明顯成效，但這種“大廠背書”的故事依然能夠吸引部分投資者的關注。

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更重要的是，江淮汽車與華為的合作。2025年，江淮汽車與華為聯手打造的尊界S800成為市場焦點。這款定價70.8萬-101.8萬元的超豪華新能源車型，搭載華為第二代途靈龍行平臺等尖端技術，上市7天大定訂單突破3600臺，引發市場熱議。這一數據直接引爆了江淮汽車的股價。

參考賽力斯，其通過與華為合作推出問界系列，2024年市值突破2000億元，四年增長了10倍。不僅如此，賽力斯去年憑借問界系列已實現了盈利轉正，全年凈利潤達到59億元，結束了連續四年虧損的“苦日子”。尊界S800被寄望助力江淮汽車擺脫低端品牌標簽，進軍高端市場。

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正是基于這些“未來可期”的預期，江淮汽車近年來市值出現了急速飛升。從2022年的低點到現在，股價漲幅已經相當可觀。投資者似乎愿意為這種轉型升級的可能性提前買單。

但是風險猶存。江淮汽車在中低端商用車及乘用車領域耕耘多年，向百萬級豪華車市場的跨越需要在品牌建設和用戶認知方面投入更多努力。

雖然尊界S800短期訂單表現積極，但其能否在傳統豪華品牌與新能源車企的競爭中建立穩固地位，仍需市場驗證。畢竟，百萬級豪車市場的競爭核心在于品牌價值與用戶體驗，而非僅僅是產品配置或價格因素。同時，大眾安徽的持續虧損也可能繼續拖累江淮汽車的短期業績。

只能說，江淮汽車的轉型之路雖被資本看好，但前路依然充滿挑戰。