《港灣商業觀察》廖紫雯

日前，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下稱“福瑞泰克”）二度遞表港交所，2024年11月22日，福瑞泰克曾首次向港交所遞交上市申請。

作為一家駕駛輔助解決方案供應商，福瑞泰克在L2級駕駛輔助解決方案市場占據領先地位，2024年裝車量市場份額達21.3%。然而，公司在L2+級市場的份額僅為8.1%，與頭部企業存在較大差距。

報告期內，公司收入增速放緩，且三年累計虧損超21億元。與此同時，公司前五大客戶集中度較高，2024年貢獻收入占比達91.2%，其中吉利控股集團貢獻近六成營收，客戶集中度風險凸顯。

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L2+級市占率僅8.1%，與頭部企業存在較大差距

福瑞泰克主要為OEM提供駕駛輔助解決方案，包括大型傳統OEM和新興汽車制造商。

截至2024年12月31日，公司已與49家OEM建立業務合作伙伴關系，并擁有累計超過330個定點項目及累計超過260個量產項目。

根據灼識咨詢的資料，以中國2024年L0級至L2級（包括L2+級）駕駛輔助解決方案收入計，福瑞泰克在第三方自主供應商中排名第二，市場份額為7.2%，而以中國2024年L2級及L2+級駕駛輔助解決方案裝車量計，公司在第三方自主供應商中排名第二，市場份額為17.7%。

招股書介紹，L2級駕駛輔助解決方案是目前駕駛輔助解決方案市場的主流解決方案。2024年，中國第三方自主解決方案供應商L2級駕駛輔助解決方案的裝車總量為390萬套。按2024年L2級駕駛輔助解決方案的裝車總量計算，公司是中國最大第三方駕駛輔助解決方案自主供應商，市場份額為21.3%。

同時，招股書披露，隨著技術進步和成本下降，L2+級駕駛輔助解決方案的采用正在加速。于2024年，中國第三方自主解決方案供應商L2+級駕駛輔助解決方案的裝車總量為147.95萬套。按2024年L2+級駕駛輔助解決方案的裝車總量計算，公司在中國第三方L2+級駕駛輔助解決方案自主供應商中排名第三，市場份額為8.1%。排名前二的公司市占率分別為57.5%、13.5%。

換而言之，盡管2024年福瑞泰克在L2級解決方案裝車量市占率21.3%，位居行業第一，但L2+級市占率僅8.1%，與頭部企業存在較大差距。

國際智能運載科技協會秘書長、黃河科技學院客座教授張翔對《港灣商業觀察》指出，L2市場相對來說較成熟，消費者買L2，很多車型都是標配，市場前景很大。福瑞泰克在L2市場已站穩腳跟，屬于頭部企業。雖然福瑞泰克L2+、L3的比重小些，但這不會帶來太大影響，因為現在全行業的智駕都瞄準L3的方向，福瑞泰克不用著急入局拿項目，可以去試探一下。目前L2的開發技術相對較成熟、風險較小，開發L2+、L3的風險較大、技術也不成熟，投資后未必能有效果，且競爭較激烈，L3、L4與L2的技術路線不一樣。

張翔指出，“目前像L2+、L3的產品價格、利潤都高，但是開發投入成本大、風險也大，倘若投入失敗，那么投資將打水漂。所以公司要控制一定的比例，在使L2業務繼續增長的基礎上，每年按一部分的比例，比如10%或20%來投入到去開發L2+、L3的智駕上，讓公司處于一個穩定的增長狀態。”

“福瑞泰克首先是保住L2市場，投入、跟隨L2+市場。但不要投入太大資金，因為目前技術何時完全商業化并不確定。福瑞泰克已成為頭部企業，要在穩的基礎上再要創新、投入，采取兩條腿走路的策略，一條腿快、一條腿穩。”

福瑞泰克的解決方案包括FT Pro、FT Max及FT Ultra，旨在為終端用戶帶來駕駛輔助體驗。公司的解決方案主要應用于智能汽車，并提供覆蓋高速公路及城市駕駛、泊車等各種場景的L0級至L3級駕駛輔助能力。

其中，FT Pro解決方案支援L0級和L1級自動化，主要用于商用車。專為L2級自動化而設計的FT Max解決方案則主要用于乘用車。公司最先進的產品線FT Ultra解決方案可支援L2+和L3自動化，同樣也主要用于乘用車。然而應注意的是，L3級自動化目前處于道路測試及指定區域應用階段，尚未在中國的乘用車中廣泛部署。

報告期各期，FT Pro收入占同期總收入比例分別為42.5%、19.1%、8.6%；FT Max占比分別為42.1%、32.0%、43.5%；FT Ultra占比分別為15.4%、48.9%、47.9%。

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收入增速放緩，三年累計虧損超21億

2022年-2024年（以下簡稱：報告期內），福瑞泰克分別實現營收3.28億、9.08億、12.83億，2023年、2024年收入增長分別為177%、41.4%；同一時間，凈虧損分別為8.55億、7.38億、5.28億，三年累計虧損超21億；毛利率分別為6.2%、7.3%、11.2%。

福瑞泰克指出，處于虧損狀況主要由于處于營運擴張和規模擴大的早期階段；原材料和耗材的采購成本；于研發方面的投資；于吸引和留住人才方面的投資等各項的綜合影響。

在原材料和耗材的采購成本方面，于報告期各期，該成本分別為2.34億、7.42億、10.70億，分別占同期收入的71.5%、81.7%和83.4%。

在研發方面的投資，報告期各期，福瑞泰克的研發開支分別為5.15億、5.61億、4.47億，分別占各期總收入的157.2%、61.8%和34.8%。公司指出，通過投資于研發活動，其致力提升ODIN平臺并開發新的技術和解決方案，此舉將進一步推動未來收入增長。

在吸引和留住人才方面的投資方面，公司指出，為提升運營效率，其投入大量精力招聘

和留住人才，乃由于雇員福利開支占銷售開支、行政開支和研發開支的一大部分。公司于報告期各期的雇員福利開支總額分別為5.19億、4.36億、3.40億，分別占該等期間總收入的158.2%、48.0%和26.5%。同時，為激勵雇員和留住人才，公司已設立股份獎勵計劃，并于2022年、2023年及2024年分別產生以股份為基礎的付款1.27億、1380萬、3330萬。

福瑞泰克在風險提示中指出，隨著業務的擴張，成本和開支持續增加，加上在研發方面的持續投入，可能導致持續虧損。如果無法創造足夠的收入并有效管理支出，公司可能會持續錄得重大虧損，且可能無法實現獲利或持續獲利。未來可能無法實現盈利。

截至2025年12月31日止年度，福瑞泰克預計將產生凈虧損，主要是由于公司預期于截至該年度持續擴大業務以進一步鞏固規模經濟，且盡管公司于往績記錄期持續努力提高營運效率及毛利率，預期其凈利率仍會受到多項因素的不利影響，包括：(1)巨額研發開支，乃由于公司將繼續投放資源研究新的駕駛輔助解決方案及技術；(2)以股份為基礎的付款開支，乃由于公司向雇員提供長期獎勵計劃以激勵及留住人才等。

此外，報告期內，公司經營活動所產生的現金流量凈額分別為-7.03億元、-4.98億元和-1.53億元，看起來雖然不斷好轉，但也持續為負。

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五大客戶集中度較高，吉利控股貢獻近六成營收

福瑞泰克客戶群主要包括將其駕駛輔助解決方案整合至其車輛的OEM。于往績記錄期內各年，公司在中國境內自提供解決方案所產生的收入分別占各年度總收入的96.1%、97.2%及98.6%。在某些情況下，OEM通過其聯屬實體采購公司的駕駛輔助解決方案。

報告期各期，福瑞泰克來自各年度五大客戶的收入占各相應年度總收入的73.6%、76.4%及91.2%。此外，公司來自各年度單一最大客戶的收入分別占總收入的22.0%、43.3%及59.4%。

自2019年以來，公司一直被吉利控股集團委聘為非獨家供應商，為其汽車開發駕駛輔助產品及部署解決方案。公司的駕駛輔助產品和解決方案橫跨吉利控股集團的多個汽車品牌和車型，包括吉利、極氪、蓮花跑車、領克、幾何、Smart、吉利商用車及雷達。

報告期各期，吉利控股集團為公司往績記錄期內各年度的前五大客戶之一。各期，公司收入的19.7%、43.3%及59.4%來自吉利控股集團，與銷售駕駛輔助產品及解決方案相關。

各期，福瑞泰克向吉利控股銷售的FT Ultra收入分別為2722.7萬、3.03億、5.25億，收入占比分別為8.3%、33.4%、40.9%；FT Pro收入分別為2750.4萬、5483.4萬、3994.4萬，收入占比分別為8.4%、6.0%、3.1%；FT Max收入分別為980.2萬、3539.2萬、1.98億，收入占比分別為3.0%、3.9%、15.4%。

福瑞泰克坦言，隨著更高級別的自動駕駛系統的應用不斷擴大，公司對吉利控股集團的銷售越來越集中于范圍較窄的產品，尤其是FT Ultra。FT Ultra收入及占比的增長反映了公司解決方案商業上的成功及與吉利控股集團深化合作，但同時亦突顯了公司對客戶及特定解決方案系列的依賴。

福瑞泰克預計，2025-2027年，向吉利控股集團提供的產品和服務金額將分別達到11.15億、13.30億、15.48億。此外，據天眼查顯示，李書福持股超90%的寧波駿馬投資合伙企業（有限合伙）為公司最大股東，持股11.7275%股權。

張翔指出，福瑞泰克若需減少對吉利的依賴，則要積極地去拓展外部客戶，減少吉利的比重。因為萬一吉利有什么變動，福瑞泰克訂單將受影響。（港灣財經出品）