財聯社6月12日訊（記者 吳雨其）冰封兩年的主動管理阿爾法能力，在一場結構分化行情中悄然解凍。

2025年的A股市場，一場靜默的反轉正在上演。在連續兩年跑輸被動指數基金的陰影下，主動權益基金以一場漂亮的翻身仗宣告回歸。截至6月11日，代表主動權益基金的萬得偏股混合型基金指數年內上漲5.84%，不僅將滬深300指數1.02%的跌幅甩在身后，也超越中證A500指數0.90%的跌幅。

一數據刺痛了市場的記憶神經——2023年至2024年間，主動權益基金曾深陷落后泥潭。2023年，萬得偏股混合型基金指數累計下跌13.52個百分點，2024年則僅錄得3.45%的漲幅，而同期滬深300指數漲跌幅分別為-11.38%、14.68%。

“當指數貝塔失效時，真正的阿爾法才開始浮出水面。”一位券商金融工程首席如此點評當前的分化格局。在存量博弈與行業輪動加速的市場中，那些敢于偏離主流配置、深耕產業研究的基金經理，終于等來證明自己的時刻。

主動管理反轉，從持續跑輸到明顯領先

過去兩年，主動權益基金的日子并不好過。2023年，萬得偏股混合基金指數下跌13.52%，跑輸滬深300指數2.14個百分點；2024年差距進一步擴大，主動基金3.45%的漲幅與滬深300指數14.68%的飆升相比，落后幅度超過10個百分點，中證A500指數同期漲幅也達到12.98%。

這種持續落后催生了市場對主動管理價值的普遍質疑。被動投資的擁躉們不斷強調：在機構化程度提升、信息效率優化的市場中，主動基金已難創造超額收益。

然而2025年的開局改變了敘事邏輯。截至6月11日，萬得偏股混合基金指數逆勢上漲5.84%，而滬深300與中證A500指數則分別下跌1.02%和0.90%。這意味著主動基金不僅扭轉了落后局面，更建立起近超6個百分點的相對優勢。

驅動這一反轉的核心力量，來自于主動基金在震蕩市中的獨特優勢。去年四季度以來，當市場從“快牛”轉入寬幅震蕩，萬得偏股混合基金指數跌1.27%，跑贏滬深300指數2.06%的跌幅。這一現象印證了某券商金融工程團隊的發現：主動基金的超額彈性往往出現在牛市中后期，在下跌行情中近七成基金能跑贏市場。

具體到產品層面，分化更為明顯。年內漲幅前二十的主動基金中，僅有一只指數產品入圍。匯添富香港優勢精選、長城醫藥產業精選、永贏醫藥創新智選等多只產品年內收益率超過70%，這些產品大多重倉創新藥等成長賽道，且規模普遍低于10億元，顯示出“船小好調頭”的靈活優勢。

與之形成鮮明對比的是，表現最好的指數基金——匯添富國證港股通創新藥ETF年內漲幅為62.31%（截至6月11日），在全部基金排名中位列第20位。

市場風格的轉變讓投資者重新審視兩類產品的配置價值。在深圳一家券商自營部門任職的投資主管坦言：“當指數單邊上揚時，被動產品是理想工具；但當市場進入震蕩分化階段，主動管理者的選股能力將成為超額收益的關鍵來源。”

QDII全球化布局斬獲超額收益

與此同時，QDII產品也成為耀眼的弄潮兒。截至6月6日，匯添富香港優勢精選以99.33%的年內收益率高居全市場榜首，近乎實現凈值翻倍。易方達全球醫藥行業人民幣份額緊隨其后，漲幅突破60%。在漲幅榜前二十席位中，QDII基金占兩席。

這些產品的強勢表現，與其全球化配置能力密切相關。以匯添富香港優勢精選為例，基金經理張韡擁有康奈爾大學生物醫學碩士背景，在2021年接管基金后持續重配港股及中概股中的創新藥、科技龍頭。該基金近三個月狂飆60.48%，近半年上漲82.57%，年內超越業績比較基準的超額收益高達82.39個百分點。

更值得關注的是，領跑QDII基金幾乎清一色聚焦醫藥賽道。除了上述提到的匯添富香港優勢精選外，易方達全球醫藥行業人民幣年內凈值增長率達到63.22%，同樣重倉醫藥股。此外，多只ETF型QDII年內凈值增長也較為亮眼，如華泰柏瑞恒生創新藥ETF、廣發中證香港創新藥ETF等等。

“醫藥行業的投資邏輯已從政策避險轉向創新出海。”一位大型公募醫藥投研負責人指出，國內集采政策趨于溫和，疊加FDA對中國創新藥審批提速，雙輪驅動下醫藥板塊迎來價值重估。而主動型QDII基金憑借跨市場選股能力，更易捕捉全球產業鏈中的差異化機會。

長城基金梁福睿也表示，展望全年，今年很可能是創新藥大年。一是有政策鼓勵。過去幾年，由于政策的負相關性，醫藥板塊遭遇估值和業績的“戴維斯雙殺”，而如今這一情況已發生改變。二是今年很多創新藥企業迎來收入和利潤高增長，形成板塊效應。三是無論是大單品的數據讀出還是出海邏輯，不少Biotedh(利用生物科技開發創新藥、生物制品等的創新公司)或仿轉創公司都有望迎來價值重估。

不過，這類高收益基金也引發市場爭議。“押注單一賽道可能帶來短期高收益，但也伴隨較高風險。”一位研究員指出，“市場一旦波動，基金凈值可能大幅下跌，還可能面臨流動性不足問題。”

創新藥ETF崛起，資金涌入下的結構性機會

盡管主動基金整體表現亮眼，被動投資領域也并非毫無看點。創新藥ETF成為指數產品中的“突圍者”，持續吸引資金涌入。國證港股通創新藥指數年內上漲66.46%，匯添富國證港股通創新藥ETF漲幅達62.31%，年內日均換手率高達24.50%，顯示出極強的交易活躍度。

資金流向數據更具說服力。以匯添富國證港股通創新藥ETF為例，近5個交易日中均獲億級別的資金凈流入，合計吸金8.79億元，日均凈流入達1.76億元。今年以來的資金流向上看，匯添富國證港股通創新藥ETF獲凈流入32.46億元，工銀國證港股通創新藥ETF吸金22.26億元，銀華國證港股通創新藥ETF、景順長城中證港股通創新藥ETF、華泰柏瑞恒生創新藥ETF均獲得較多資金凈流入。

中郵證券認為，創新藥板塊近期具備較多催化，海外BD、ASCO大會等事件持續提高板塊熱度。國內創新藥企迎來估值重塑，有望成為貫穿全年的投資主線。下半年國家醫保談判為重要事件，談判前成功獲批上市創新藥有望通過國談進入醫保實現加速放量。

（財聯社記者 吳雨其）