在這里·讀懂儲能

與寧德時(shí)代仍存鴻溝式差距。

?圖源｜鹽圖庫

文｜王璟 編輯｜楊倩

來源｜儲能嚴(yán)究院

炎夏之際，中國鋰電行業(yè)迎來了一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。

2025年6月9日，成立24年的中國老牌鋰電池企業(yè)億緯鋰能（300014.SZ）正式宣布籌劃赴港二次上市，計(jì)劃發(fā)行H股股票于香港聯(lián)交所主板掛牌，試圖以國際資本市場為跳板，支撐其海外產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)研發(fā)及全球化戰(zhàn)略。

圖源：億緯鋰能公告

這距離行業(yè)霸主寧德時(shí)代登陸港股僅過去20天。兩大巨頭的資本競速，或?qū)⑶娜恢厮苋騼δ墚a(chǎn)業(yè)格局。

01

儲能“老二”崛起

與寧德時(shí)代"動儲均衡"的發(fā)展路徑不同，億緯鋰能正上演“跛足狂奔”。

億緯鋰能創(chuàng)始人劉金成擁有40余年電池研究經(jīng)驗(yàn)，取得華南理工大學(xué)材料物理與化學(xué)博士學(xué)位后投身鋰電池領(lǐng)域。2009年，他帶領(lǐng)成立8年的億緯鋰能登陸深圳創(chuàng)業(yè)板，成為首批上市企業(yè)，并屢屢踩中智能電表、智能識別卡、電子煙報(bào)警器、動力電池等風(fēng)口，曾因收購電子煙企業(yè)思摩爾而締造“造富神話”。

截至發(fā)稿，億緯鋰能市值為886.21億，較最高千億市值縮水不少。據(jù)胡潤富豪榜，劉金成、駱錦紅夫婦2025年身價(jià)為410億元，相較2021年的最高點(diǎn)695億元萎縮近半，排名下降43名至第135位。

2024年億緯鋰能營收486億元，凈利潤40.7億元，較上年增長陷入停滯，動力與儲能業(yè)務(wù)分化顯著：

動力電池遇冷：被同時(shí)代崛起的寧德時(shí)代遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩下，動力電池業(yè)務(wù)日益去中心化。2024年，動力出貨量30.29GWh（同比+7.87%），遠(yuǎn)低于行業(yè)41.5%的增速；動力電池營收同比下滑20.08%，為四年來首次增速跳水，國內(nèi)動力裝車量排名第五，市占率3.43%（同比下滑1個(gè)百分點(diǎn)）。

儲能逆勢爆發(fā)：出貨量50.45GWh（同比+92%），首次躍居全球第二；營收占比從2022年的26%提升至2024年的39%，動力電池營收占比同期則從50%下降至39%，可見儲能業(yè)務(wù)與動力電池近乎平分秋色，將成未來核心增長引擎。據(jù)InfoLink Consulting，2025年一季度，其全球儲能電芯出貨量仍穩(wěn)居第二。

據(jù)SNE Research，在動力電池領(lǐng)域，億緯鋰能全球市占率長期低于3%（2024年為2.3%），與寧德時(shí)代（37.9%）、比亞迪（17.2%）差距懸殊。

而儲能賽道的爆發(fā)式增長，正推動其戰(zhàn)略重心全面傾斜：產(chǎn)品覆蓋國家電網(wǎng)、陽光電源等國內(nèi)頭部客戶，并綁定Powin、W?rtsil?等國際廠商，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長動能。

然而，隨著儲能市場擴(kuò)容，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)門檻提升，成本壓力攀升，儲能賽道的“內(nèi)卷化”趨勢日益明顯。

為了擺脫內(nèi)卷，億緯鋰能近年來持續(xù)推進(jìn)出海戰(zhàn)略，目前已形成覆蓋歐洲、亞洲、美洲的三大海外制造網(wǎng)絡(luò)：

匈牙利德布勒森動力電池項(xiàng)目緊鄰寶馬工廠，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)；

馬來西亞基地已完成電動兩輪車及消費(fèi)電子用圓柱電池量產(chǎn)，儲能電池產(chǎn)線將于2026年投入運(yùn)行；

與戴姆勒卡車等合作在美國設(shè)立電池合資工廠，聚焦北美商用車市場。

公司海外投資總額接近174億元，彰顯著全球化野心。2024年海外收入占比已超過24%。

但激進(jìn)擴(kuò)張也帶來了財(cái)務(wù)壓力——2025年一季度末億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)62%，較去年同期有所上升。

與此同時(shí)，億緯鋰能A股股價(jià)在港股上市消息公布后連續(xù)三天出現(xiàn)回調(diào)，反映投資者對其募資規(guī)模及資金使用效率保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

02

內(nèi)外夾擊下的多重挑戰(zhàn)

盡管億緯鋰能儲能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，但其面臨的危機(jī)不容忽視。

技術(shù)迭代與盈利承壓并存。儲能電池毛利率從2022年的25%驟降至2024年的14.72%，儲能電芯價(jià)格從2024年年初的0.6元/Wh降至年末約0.4元/Wh。據(jù)東吳證券測算，2024年一季度億緯鋰能儲能電芯毛利僅0.027元/Wh，后續(xù)更趨微薄。同時(shí)，公司在磷酸錳鐵鋰（LMFP）等前沿技術(shù)路線布局上落后于頭部企業(yè)，導(dǎo)致高端乘用車市場競爭力不足，被迫轉(zhuǎn)向商用車及儲能領(lǐng)域以價(jià)換量。

海外大客戶面臨倒閉危機(jī)。據(jù)InfoLink，2024年第一季度，億緯鋰能在全球儲能電池出貨量排名中首度超過比亞迪，躋身全球第二，主要得益于海外大客戶Powin的大額訂單。

2023年以來，億緯鋰能至少與Powin簽約了26GWh訂單，雙方曾在2024年7月達(dá)成15GWh的戰(zhàn)略合作意向。

但這家全球儲能系統(tǒng)集成商前三強(qiáng)近日卻傳出噩耗：因資金鏈斷裂，該公司于2025年5月29日向美國俄勒岡州提交了可能停止運(yùn)營的通知。若POWIN終止業(yè)務(wù)，億緯鋰能或?qū)⒚媾R訂單取消或延遲，短期內(nèi)營收將不可避免受到?jīng)_擊。

產(chǎn)能過剩與利用率不足問題突出。自2012年以來，億緯在荊門高新區(qū)不斷增加投資，規(guī)劃建設(shè)11個(gè)廠區(qū)、18個(gè)工廠。已建成9個(gè)廠區(qū)，總產(chǎn)能達(dá)152GWh，二期建成后目標(biāo)年產(chǎn)能將達(dá)212GWh，對應(yīng)總投資規(guī)模超500億元。但當(dāng)前產(chǎn)能利用率僅70%，低于行業(yè)75%的警戒線，每1%閑置即意味著年損失過億，迫使公司采取人力成本壓縮策略。

新產(chǎn)能上馬后情況可能更糟，”擴(kuò)產(chǎn)-降價(jià)-再擴(kuò)產(chǎn)"的負(fù)向循環(huán)，或?qū)⒓觿〕杀緣毫Α?/p>

此外，內(nèi)部管理與員工關(guān)系問題頻發(fā)。2024年底，多名員工爆料年終獎“打骨折”，甚至出現(xiàn)KPI達(dá)標(biāo)卻被評為D級、年終獎為零的情況。公司解釋稱因年終獎人數(shù)增加、引入“奮斗者工時(shí)系數(shù)”等因素影響，但實(shí)際操作中產(chǎn)生了“主動勸退效應(yīng)”，引發(fā)大規(guī)模離職潮，部分員工計(jì)劃離職并申請勞動仲裁。

更嚴(yán)重的是，法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)驟增，治理漏洞暴露。近一年來，億緯鋰能新增93起證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件，其中2025年4月9日單日集中新增立案92起，暴露出公司在信息披露、內(nèi)部治理等方面存在重大漏洞。起因?yàn)槠湮醇皶r(shí)披露合計(jì)23.1億元的關(guān)聯(lián)交易，造成投資者損失，曾被廣東證監(jiān)局出具警示函稱違反《證券法》相關(guān)規(guī)定，指出其高管（董事長劉金成、總經(jīng)理劉建華、董秘及財(cái)務(wù)總監(jiān)江敏）等未勤勉盡責(zé)，并對之實(shí)施行政監(jiān)管措施。

當(dāng)前億緯鋰能儲能電芯13%的市占率僅為寧德時(shí)代三分之一左右，仍存在不小鴻溝。

全球儲能電芯歷年排名

億緯鋰能的港股上市，既是全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，也是應(yīng)對行業(yè)內(nèi)卷的無奈之舉。其面臨的矛盾折射出二線電池廠商的集體困境：

短期采取以價(jià)換量搶占儲能市場，但毛利率持續(xù)下滑（2024年儲能毛利率14.72% vs 寧德時(shí)代26.84%），面臨技術(shù)迭代、產(chǎn)能出清、資本壓力三重考驗(yàn)。

2025年或成行業(yè)新一輪洗牌分水嶺，億緯鋰能能否借港股上市突破困局，擺脫在巨頭陰影之下“增量不增利”的行業(yè)魔咒？

這場港股闖關(guān)之旅，或?qū)⒁娮C億緯能否真正完成蛻變。

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