上證指數繼續圍繞3400點窄幅震蕩，成交量也保持穩定，1.3萬億，不知道何時會做出方向選擇。

重點說說兩個關注度比較高的賽道行業，

持續陰跌后，白酒又跌了個大的，中證白酒今天跌1.62%，創去年10月8日調整以來的新低。

元兇是飛天茅臺批發價持續下跌，昨天跌破2000元/瓶，今天又跌了10元，最新報1980元/瓶。

所以，茅臺今天也跌了個大的，盤中一度下跌1.75%，但很快又被拉了回來。其他白酒就慘了，從開盤跌到收盤。

說到底，大家還是只對茅臺有信心。

資金選擇上，

終于有資金按耐不住了，抄底白酒。5月30日以來，酒ETF的份額從184億份增長至203億份，增幅是10.3%。

看白酒的實際情況，

PE是18.81倍，過去10年PE百分位8.04%，股息率4.27%，估值已經很有吸引力了。

對比行情，最近白酒跑輸滬深300的幅度（綠線）已經和今年2月相當，當時出現了一波強烈的白酒反彈行情。

所以，白酒接下來會逆轉嗎？

創新藥繼續強勢，港股創新藥ETF又漲了5%。

最近網上關于創新藥的討論挺多的，甚至可以說形成了一致看漲預期。

可能是受這種預期影響，竟然出現了回頭資金。之前，因為保本出，港股創新藥ETF持續被凈贖回，這幾天有資金追了進來，基金份額有所增加。

對于創新藥，現在的一致預期越來越強，懶貓這兩天走訪基金公司，發現醫藥基金經理對創新藥非常非常樂觀，甚至認為行情連一半都沒走到。雖然我不看空創新藥，但還是要提醒大家注意短期風險。

股市，長期是稱重機，但短期是投票器。

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跌到127了，創過去幾年的新低。

這個指數衡量的是A股相對H股的溢價水平。往上走，意思是過去一段時間港股跑輸A股；反之，往下走，則意味著過去一段時間港股跑贏A股。

這和我們的直觀感受是符合的，4月8日以來港股大幅跑贏A股，AH股溢價率就一路跌到了127,一個相對歷史位置很低的水平，所以也有很多人說，港股接下來會不會跑輸？

回顧下之前的幾次行情，

（1）2020年10月-2021年2月，AH溢價率從150跌至130。

背景是股市上漲，但港股漲幅更大，A股跑輸港股。

之后的修復行情發生在熊市中，港股較A股跌幅更大，AH溢價率重回150上方。

（2）2022年11月-2023年1月，AH溢價率從155跌至129。

背景也發生在股市上漲期，2022年10月疫情放開，A股和港股都出現了一波行情，但明顯是港股漲幅更大，AH溢價率快速走低。

修復同樣是在熊市中完成的，只不過這次比較久。2023年1月28日到2024年2月2日，A股和港股跌了整整一年，恒生指數跌32%，滬深300跌24%，港股跌幅大于A股，完成了AH溢價的修復。

（3）2024年4-5月，AH溢價率從154跌到132。

背景也是行情上漲，美聯儲釋放降息預期，疊加海外資金從印度、越南、日本等回流港股，港股快速走強，A股表現遲緩，AH溢價率快速走低。

之后海外資金又重新流出，A股和港股都開啟了持續下跌行情，港股跌幅大于A股，AH溢價率重回150上方。

（4）2025年1-3月，AH溢價率從145跌到129。

背景還是港股持續上漲，跑贏A股。今年年初才發生的事，小伙伴應該不陌生，當時也有不少人說，港股相對A股的折價要得到修復，AH溢價率會繼續走低。

但結果卻是等到了特朗普的對等關稅，全球股市暴跌，港股跌幅遠大于A股，AH溢價率重新回到了145。

然后就是最近了，

港股繼續強勢，A股半死不活，港股重新跑贏A股，AH溢價率再次走低，創了過去幾年的新低。

回顧這幾輪行情，有一個明顯的規律：港股總是在上漲行情中跑贏A股，但在之后的回調行情中則會跑輸A股。

考慮到港股當前的火熱，尊重歷史規律，這個位置適當做下AH股的再平衡是沒啥問題的。

另外，仔細品這句話，“港股總是在上漲行情中跑贏A股，但在之后的回調行情中則會跑輸A股”。只要當前的上漲行情不結束，港股繼續跑贏A股，AH溢價率指數繼續走低的概率也不小。

所以，就看你怎么看待當前行情了。

保守點，做下AH股再平衡是沒問題的。

激進點，認為港股行情還能繼續，短期內繼續拿著港股也沒啥錯。

但這牽涉到另外兩個問題，

第一，港股能走多遠？

第二，港股持續火熱，是不是能把A股也帶動起來，以A股補漲，漲幅超越港股的形式完成AH溢價率的修復，畢竟2017年就發生過這樣的事，這也是一個需要考慮的點。

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