好生意難得，擁有好生意的好公司，更難得。

在境內資本市場的5400多家公司中，能在有發展前景的產業中占據一席之地的公司并不多，福耀玻璃算一個。

2024年，福耀玻璃在國內汽車玻璃領域的市占率達到了70%，全球市占率提升到了36%左右。

反映到業績表現方面，福耀玻璃在去年實現營業收入392.52億元，同比增長18.4%；實現凈利潤74.98億元，同比增長33.2%，刷新了公司近十年的業績新高。

當然，人家自己賺到錢了，也沒忘了大家。

2024年福耀玻璃計劃分紅46.79億元，股利支付率高達62.65%，甚至比“分紅大戶”茅臺（40.24%）、長江電力（55.19%）還要高。

又會賺錢，又會分錢，福耀玻璃是怎么把汽車零部件的生意做成這樣的？

Part 01

一塊玻璃，毛利率43%

福耀玻璃的前身，是1976年創辦的福清市高山鎮異型玻璃廠。那時福耀玻璃董事長曹德旺只是這個玻璃廠的一名業務員，負責推銷水表玻璃。

1983年，曹德旺承包了連年虧損的高山異型玻璃廠。

接手后不到一年，曹德旺就把玻璃廠的銷量從幾十萬片提升到了200萬片，實現了凈利潤20多萬元。

后來一次偶然的機會，曹德旺通過與一名司機的交流得知，一片成本只有100元的汽車玻璃，可以賣到上千元的價格，這讓曹德旺非常震驚。

于是在1986年，曹德旺火速把玻璃廠主業轉向了汽車玻璃，從那之后，福耀玻璃就一直專注于汽車玻璃領域。

從福耀玻璃近十年的盈利性來看，公司的毛利率基本能保持在35%以上，最高的時候甚至達到了43%，凈利率則是在15%左右上下波動。

福耀玻璃這種盈利水平，堪稱恐怖。

就以2024年的數據為例，福耀玻璃的毛利率是36.23%，凈利率是19.12%，遠超19.44%的行業平均毛利率和3.74%的行業平均凈利率。

甚至就連消費領域巨頭——美的集團、伊利股份、中國中免的盈利性，也在福耀玻璃之下。

從一定程度上講，福耀玻璃的盈利性已經超越了傳統制造業的范疇。

Part 02

一家技術為基的制造業公司

我國制造企業特別是汽車零部件企業有一個非常突出的特點——技術壁壘低。

很多制造企業都會通過技術引進和模仿制造的方式維持生產，對現有的成熟技術依賴性很強，很少會主動創新。

他們的經營更偏向于短期的成本控制，而不是長期的技術投資，所以基本上只掙“辛苦錢”。

但福耀玻璃就不一樣了，他在產業鏈中的利潤分配權特別高。

核心原因就是，技術壁壘。

2020年至2024年，在同行華域汽車、雙林股份的研發費用率都在下降的情況下，福耀玻璃的研發費用率卻依舊保持在4%以上。

2024年福耀玻璃的研發費用率高達4.27%，在市值500億以上的車身附件上市公司中，福耀玻璃的研發費用率排名第一。

在大量的研發投入下，去年福耀玻璃推出了全球首款集成生物識別功能的智能玻璃，在調光玻璃響應速度（0.1秒）等關鍵指標上領先同行50%以上。

2024年末，公司累計專利數量已突破4175項，主導制定的國家/國際標準有58項，未來福耀玻璃與其他企業的技術代差會進一步加大。

一方面，福耀玻璃研發成本攤銷力度更強。

目前公司已經實現硅砂、設備、浮法玻璃等產業鏈覆蓋，其中硅砂自給率達95%以上，核心設備自給率有80%。

借助產業鏈自控，福耀玻璃利潤空間也更大，留給研發方面的資金支持也要更多。

另一方面，福耀玻璃的技術推廣率更高。

汽配公司想要成為關鍵零部件的供應商，至少需要經過車企2年的產品認證。

目前福耀玻璃與豐田、大眾等部分頭部車企合作時間已超20年，在新能源領域公司還綁定了特斯拉、比亞迪等車企，更是成為了蔚來的獨家供應商，此外福耀玻璃在新勢力車企的客戶覆蓋率高達100%。

在下游客戶資源方面，福耀玻璃是獨一檔的存在，這對公司的技術優勢積累也非常有幫助。

后續福耀玻璃的技術變現能力，主要看兩個方面。

Part 03

海外新增+高毛利產品新增

一個方面，是海外市場的搶占情況。

福耀玻璃在國內的市占率已經達到了70%，繼續增長的難度很大，但公司在海外還是比較容易搶占市場的。

近幾年全球汽車玻璃的多個主要參與者都在走下坡路，圣戈班甚至準備賣掉汽車玻璃業務了。

目前圣戈班已經不再接受新的定點生產，這意味著未來其新車型的配套產能為0，現階段老車型的生產預計還有6-7年的配套生產時間。

也就是說，大概6-7年后，圣戈班手中13%的全球汽車玻璃市場份額就要被瓜分。這部分市場福耀玻璃是很有希望拿下的。

另一個方面，是高附加價值產品的滲透率。

2024年福耀玻璃HUD抬頭顯示玻璃、調光玻璃等產品收入占比高達38%，同比增長了5.02個百分點，帶動公司每平方米汽車玻璃單價提升至了229.11元，同比增長7.5%。

目前新能源車企中，問界、小鵬、理想、蔚來等多款車型均已配備了HUD系統。

未來隨著HUD抬頭顯示的滲透率提升，福耀玻璃有望在這部分高毛利市場中實現業績新增。

但需要注意的是，國內藍思科技生產的超薄夾膠玻璃已經成功導入了比亞迪、小米、特斯拉等新能源車企，這可能會對福耀玻璃現有的高凈值產品產生威脅。

Part 04

總結

過去四十年，福耀玻璃用持續的高研發投入和全產業鏈布局，打破了“制造業只能賺辛苦錢”的刻板印象。

未來面對國內新勢力的技術追趕、海外市場的復雜環境，福耀玻璃仍需保持警惕。

不過，正如曹德旺所言：“做企業，要像玻璃一樣透明，也要像鋼鐵一樣堅韌。”

福耀的下一步，或許正是用更硬的科技、更廣的布局，讓這塊“中國玻璃”折射出更耀眼的光。