我們前段時間說，把輪胎行業六大上市公司的情況看完之后，再做一個簡單的對比，一拖就過了好些天，今天就來把這事說一說吧。

六大輪胎企業中，2025年一季度只有中策橡膠超過了百億元的規模，接著是賽輪輪胎和玲瓏輪胎，三家的高低差異接近一倍了。貴州輪胎、三角輪胎和森麒麟都是20億規模出頭的水平，全年可能也只有中策橡膠一個季度的表現。

營收最高的四家公司，營收還能同比增長，規模越大的增長越快，排名最后的兩家在下跌。如果這樣的表現持續下去，馬太效應會在輪胎行業中體現出來，也就是規模越大的企業，會隨著發展的深入，越來越有優勢。

當然要把這六家這五年多的情況一并看一下，老大是中策橡膠的位置并沒有變化，只是其上市時間比較晚，以前按上市公司排名，并沒有他們家。第二名有所變化，主要是賽輪輪胎在2022年超過玲瓏輪胎，一直維持著第二名的位置。第四名的位置也有變化，貴州輪胎在2024年超過三角輪胎，把三角輪胎擠到了第五位。

在六家公司中，這四年都在增長，只有玲瓏輪胎和三角輪胎分別在2022年和2024年出現過小幅下跌的情況。累計增長最快的是賽輪輪胎，正好翻倍；其次是森麒麟和貴州輪胎，分別增長了八成和六成；龍頭企業中策橡膠增長了四成，玲瓏輪胎和三角輪胎只增長了兩成。

從這四年的表現看，并沒有出現太過明顯的馬太效應，畢竟市場仍在大幅增長之中，規模較小的企業，也是可以通過相對激進的投資等戰略，取得較快增長效果的。

在凈利潤方面，形成了中策橡膠和賽輪輪胎兩強并列，森麒麟以最小的營收規模排在第三位，然后才是玲瓏輪胎等三家公司的情況。2025年一季度，除了賽輪輪胎的凈利潤同比略有增長之外，其他五家公司的凈利潤都在下跌，最猛的貴州輪胎下跌近七成，最低的中策橡膠也下跌近兩成，從2025年一季度以來，全行業的盈利能力都在下滑的形勢還是相當明顯的。

從最近五年來的情況看，2020年時的行業“盈利王”還是玲瓏輪胎，但其領先中策橡膠的優勢并不明顯，2021年就被中策橡膠和賽輪輪胎超越，也差不多被森麒麟追上了。接下來的2023年，玲瓏輪胎就成了最差的表現，賽輪輪胎成為了持續至今的，連續三年的行業“盈利王”。

最近五年中，2021年應該是行業的低谷期，當年六家公司的凈利潤都在大幅下跌，2020年和2023年應該是行業繁榮期，大家都在增長，其他兩年應該算是正常波動期，但2025年極有可能會成為低谷期，至少一季度是這種表現。

從2025年一季度的情況看，毛利率最高的是賽輪輪胎，其次是森麒麟，中策橡膠處于中間位置，另外三家的水平差不多，和較高的這三家，差距不小。銷售凈利率最高的是規模最小的森麒麟，其次才是賽輪輪胎和中策橡膠，最差的是貴州輪胎。

在年化凈資產收益率方面，行業龍頭中策橡膠表現最好，接著是賽輪輪胎，森麒麟處于中間位置。之所以森麒麟的表現不好，原因是其杠桿用得不如兩家行業龍頭企業。

一直以來，毛利率最高的都是森麒麟，直到2025年一季度才被賽輪輪胎超越，2020年時，中策橡膠的毛利率最低，2023年也是如此，其他年份處在中等偏下的位置，這些差異當然是因為這些企業的產品和市場結構不同所導致的。

在凈資產收益率方面，2020年還是貴州輪胎最高，次年就變成了中策橡膠和賽輪輪胎，之后雖然有起伏，但頭部企業的優勢還是相當明顯的。除了營收規模更大，期間費用可以被攤薄之外，更大的經營規模也可以發揮出資金和供應鏈等方面的資源優勢，實際上就是可以適當加杠桿，而不至于明顯累積風險。

主營業務盈利空間最大的是營收規模最小的森麒麟，其期間費用只有中策橡膠和賽輪輪胎的1/10不到的水平，其次是賽輪輪胎和中策橡膠，三家的盈利空間都超過了10個百分點，森麒麟甚至接近20個百分點了。貴州輪胎只有不到3個百分點，經營形勢嚴峻；另外兩家為7個百分點，經營形勢也不是太好。

貴州輪胎的境內收入占比最高，但也不到六成；中策橡膠和玲瓏輪胎是境內外市場并重，境內市場占比略高；其他三家的境外收入都高于境內收入，最高的是森麒麟，近九成的收入依賴境外市場。

國內輪胎行業的跑馬圈地基本結束，從拼產能建設為主，逐步會進入拼成本為主的新階段?，F在的國際貿易環境正在經歷重大調整，原則上會對境外市場占比較高的企業影響更大；但是，在境外發展受阻后的企業，就會調整產品結構向國內來釋放產能，不見得其他同行就不會受到影響。

究竟會怎么發展，我們過段時間再來跟蹤一下吧。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！