為什么最近“穩定幣”的新聞如此火爆！為何全球都在上演RWA發行狂潮？

這一切都源于全球市場或正處于“流動性陷阱”的關鍵時刻，一方面是不斷增長的赤字和M2，一方面又是不斷降低的利率與預期！簡單來說：世界需要經濟結構轉型！全球正在為過去20年的財政紀律經歷“化債周期”！

然而問題來了：經濟轉型需要大量的投入，所以經濟體需要發債印錢以支持新產業替代傳統產業；但是全球化債又需要減少債務，降低赤字，那經濟體就應該減少投入，從而修復資產負債表！

這么矛盾的事，因為特朗普的“關稅戰”和全球主要央行的“去美元化”，在2025年被徹底擺上了臺面！

所以，大家想到了一個辦法，要么讓流動性的速度越快，要么讓貨幣的摩擦成本更少，在此基礎上，增加信用，那么就等于新建了一個IMF，因為全球的貨幣如果貨幣墻被拆除，那么貨幣乘數就能被間接創造，這等于增加了供應，于是，穩定幣應運而生！

但是，貨幣信用的本源是建立在需求基礎上的流動性，“去美元化”實質上去除的是美元的流動性規模！而全球最大的流動性在誰手里？——答案是：央行！

美元如果需要重塑3.0的全球地位，數字化貨幣似乎是唯一的路徑，但其前期單一的“大餅幣”計劃，卻未能成功，哪怕其通過美股市場推出各類ETF，不斷推高“大餅幣”價格，甚至已經達到1枚11萬美金的天價，機構未來更是看到年內50萬美元一枚的空間，但依然未能吸引全球央行的大規模主動購入，反而在2025年開始，全球主要央行加大“黃金購買量”，變成了“去美元化”趨勢!

說白了，對于大型央行而言，“大餅幣的特性讓其沒有“陽光下的價值邏輯”，而央行不是“博取資產絕對收益”的銀行，是維護“金融主權”的銀行！

這就讓手握796.85萬枚“大餅幣”，占據市場40%份額，擁有全球36%大餅幣哈希率，掌握世界前三大“數字貨幣”交易所的華爾街依然無法通過“大餅幣”等加密數字資產”實現美元的穩定和美債的存續！

從數據看，截至 2025 年 5 月 22 日，“大餅幣”價格突破 11 萬美元，總市值達2.184 萬億美元，約為黃金市值的八分之一，躍居全球資產市值第五位！當下全球共開發出的“大餅幣”數量為1986 萬枚，其市值占加密市場比重已回升至 45%以上，市值規模已相當于美股總市值的 5%、A股的 35%。

因此，從經濟學角度看，“BT幣已經是事實的全球性資金池市場”，但要想讓“大餅幣變成央行的儲備資產”，就必須讓其“中心化”，并使其掛鉤可識別的“底層資產”！從而具備陽光下的流通和監管環境！

而穩定幣就能解決這個問題！美元自然也就成為了其計價工具，美債又增加了其信用背書，美國的四大審計巨頭成為了其安全保障，美國銀行巨頭就成為了其儲備中心！

所以，從形式上看，穩定幣主要解決了“大餅幣”無底層價值、無中心監管問題，其發行時必須按1:1之類的固定比率與法定貨幣、黃金或其他穩定資產掛鉤，并通過抵押機制或算法調節維持價格穩定，其兼具加密貨幣的快速交易、全球可訪問性及可編程性優勢，又具備儲備貨幣的信用背書！更關鍵的是，其對當下的SWIFT全球銀行間交易系統在技術上實現了降維打擊，可有效實現不同資產的秒級兌換！

因此，穩定幣相對“大餅幣”而言是一種低風險工具而非高收益資產！

當你把“高波動的大餅幣等加密貨幣資產”兌換成“穩定幣”時，實際上就購買了其對應的法定資產！也就間接的維持住了其法定資產的穩定性和流動性！

簡單而言，“大餅幣你可以認為是數字黃金”，而“穩定幣你可以認為是數字美元、數字歐元、數字港元”！

那為什么沃爾瑪、亞馬遜等巨頭都開始計劃發行自有穩定幣，京東、螞蟻也開始探索發穩定幣！要知道，這些國際巨頭的唯一區別就是發美元、歐元、還是港幣對標的穩定幣。

從本源上講，穩定幣通常對應的底層資產是國債或者高流動性的高信用標的（黃金也行）！

所以發行穩定幣就意味著別人給你錢，通過你去存和貸，這等于讓國際巨頭擁有了實質的國際性銀行資格，其不僅收交易手續費，還能持續吃利息（穩定幣對應的底層資產有息，發行后就產生利息了），如果碰到高利率環境，則原地賺麻！不僅如此，穩定幣還能實現多頭套利，輕松賺匯差！

基于此，我們看到穩定幣發行商，比如Circle實際上在做銀行的業務，主要利潤就是息差！相比銀行，穩定幣發行公司的一個優勢在于，可以低息乃至無息攬儲，再拿這些錢去買高息美債，在這點上的效率比保險公司還恐怖，因為其完全不需要推銷人員。

因此依靠著美聯儲的高利率，2022年開始，穩定幣公司是春風得意，也使得穩定幣市場規模越發龐大。

不過，穩定幣對應的債務資產多是高信用短債，比如90天內的，這些品種本來就不愁賣，并不存在所謂穩定幣現在救債的情況，未來不好說！

當然，穩定幣增加了流動性，稀釋了債務的同時，也讓全球經濟的套利變得更為簡單，未來的世界，說到底大家都一樣，巨頭通吃一切！所以這個市場是超大的，而且是持續的，未來很可能大部分主權貨幣都是依靠中間的穩定幣進行結算的！

根據渣打銀行的報告預計，到2028年底，穩定幣發行量將至少達2萬億美元，由此將帶來額外的1.6萬億短期美債購買需求，這足以吸收特朗普第二任期內剩余時間里所有新增的短期國債發行量。