今天市場充斥著各種大消息，使得A股情緒也很多變。

截至下午2點(diǎn)半，全A等權(quán)指數(shù)跌0.36%。恒生科技跌1.62%。

雖然今天很多人都還是虧錢，但好在我們也不是來A股掙錢的，而是來學(xué)習(xí)知識的。今天知識量就很大，我們挨個兒來說。

1、A股IPO要放閘了，允許未盈利企業(yè)上市。

這個消息，今天刷屏了。

創(chuàng)業(yè)板要正式啟用第三套上市標(biāo)準(zhǔn)，而科創(chuàng)板設(shè)置“科創(chuàng)成長層”，啟用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。

創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)跟前面兩套的區(qū)別，下面這張圖列得很清楚（可以點(diǎn)開放大看），主要就是取消了對凈利潤的要求，允許虧損企業(yè)上市。

但也先別急著噴哈，這并不意味著允許垃圾企業(yè)上市。因?yàn)槭紫龋鼘κ兄档囊鬀]變，還是要大于10億，對收益的要求也沒變，要大于1億。

最關(guān)鍵的是，第三套標(biāo)準(zhǔn)額外要求，最近一年經(jīng)營性現(xiàn)金流必須為正。這就意味著，那些純靠燒錢的公司，還是上不了創(chuàng)業(yè)板。這在一定程度上保證了上市企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。

而科創(chuàng)板的這個“科創(chuàng)成長層”又很不同， 它適用的是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，允許虧損，且不要求現(xiàn)金流為正，但是，市值要求很高，40億以上，收入3億以上。

這是專門給那些處于很早期、研發(fā)投入大、技術(shù)含量高、前景好，但尚未盈利的科技企業(yè)提供“綠色通道”，特別是生物醫(yī)藥、人工智能、前沿材料、量子科技這類“燒錢型”企業(yè)，可以更早上市獲得資金持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

這類企業(yè)上市，不確定性確實(shí)很大，股價(jià)波動肯定不小。想?yún)⑴c的人，還是要先準(zhǔn)備好一顆大心臟。

不過我想更多人還是更關(guān)注IPO放閘這件事。以往，大家看到IPO放閘的消息，都是完全當(dāng)做大利空來處理。因?yàn)榇蠹覍股最忌諱的一點(diǎn)，就是它的過度融資屬性，而不是投資屬性，把股民都當(dāng)做提款機(jī)了。

但坦白說，這次還是有點(diǎn)不同。A股并不是完全放開IPO，比如滬深主板都還是嚴(yán)格控制狀態(tài)。只是針對性放開了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。如果想想中美PK的長期趨勢，很多人還是能理解，資本市場對一些戰(zhàn)略型行業(yè)的支持是有必要的。

真正的洪水猛獸，并不是IPO，而是劣質(zhì)IPO。任何一個市場，最核心的競爭力還是來自于上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。美股之所以牛，很大程度上是人家吸引了全世界最牛的企業(yè)在那里上市，有了頭牌，就有了客流量。

A股真正的問題是，怎么避免劣質(zhì)IPO。企業(yè)暫時虧錢，不一定是劣質(zhì)IPO，有些行業(yè)前期就是賺不了錢的，但只要行業(yè)前景好，企業(yè)經(jīng)營給力，最終就會有業(yè)績爆發(fā)。最近的港股創(chuàng)新藥，反映的就是這一點(diǎn)。

而有些企業(yè)即便是在上市前有很好的盈利（很多都是美化出來的），上市后可能立馬業(yè)績大變臉，最后高管減持跑路，把公司賣給股民。A股真正要避免的，就是后面這種情況。所以相比于IPO，嚴(yán)厲的財(cái)務(wù)會計(jì)和信息披露等過程監(jiān)管，更重要。

2、陸家嘴論壇公布了八項(xiàng)“重磅金融舉措”。

哪八項(xiàng)呢？我貼一下。

一是設(shè)立銀行間市場交易報(bào)告庫。 二是設(shè)立數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心。 三是設(shè)立個人征信機(jī)構(gòu)。 四是在上海臨港新片區(qū)開展離岸貿(mào)易金融服務(wù)綜合改革試點(diǎn)。 五是發(fā)展自貿(mào)離岸債。 六是優(yōu)化升級自由貿(mào)易賬戶功能。 七是在上海“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新。 八是會同證監(jiān)會研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易。

重要嗎？其實(shí)都挺重要的。只是這些東西都偏長期，而且都是機(jī)制性的動作。

但很多人期待的是短平快的寬松刺激大放水。特別是之前各家媒體都在極力抬高市場預(yù)期，甚至還有的把這次論壇跟924發(fā)布會相提并論，那今天的失落就是注定的了。

我昨天在文章里小小潑了盆冷水，但不知道有多少人還是沖進(jìn)去了的。

3、白酒來糾偏了。

昨晚官媒發(fā)了篇文章，說，禁止違規(guī)吃喝，不是吃喝都違規(guī)。點(diǎn)評了最近一些地方矯枉過正的現(xiàn)象，怕被人指責(zé)違規(guī)吃喝頂風(fēng)作案，就干脆誰也別吃別喝了，影響了很多正常的商業(yè)活動，也抑制了消費(fèi)。

最近白酒持續(xù)下跌，很大程度上就是因?yàn)檫@波嚴(yán)抓8項(xiàng)G定的風(fēng)頭，強(qiáng)化了供需失衡的矛盾，讓資金根本不敢做多。

現(xiàn)在這篇及時糾偏，只能算是個情緒安撫，但白酒行業(yè)的根本問題是沒解決的，所以只能來個高開，然后該低走還是低走。

4、港股創(chuàng)新藥倒車接人了？

從上周五到這周二，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)連續(xù)走了三根陰線，有一波比較明顯的回調(diào)。

消息層面我看到有兩個利空。一個是藥X生物大股東的減持。不過據(jù)說這次減持主要還是償還歷史債務(wù)，以及應(yīng)對老美那邊的風(fēng)險(xiǎn)。

另一個是川普說，很快要征收藥品關(guān)稅。他的目的還是要讓醫(yī)藥制造業(yè)回歸美國本土，或者以此增加談判籌碼。

現(xiàn)在這波創(chuàng)新藥大行情，核心動力就是來自于創(chuàng)新藥的BD（海外授權(quán)）業(yè)務(wù)爆發(fā)。但川普的藥品關(guān)稅，大概率對我們國內(nèi)創(chuàng)新藥企的BD業(yè)務(wù)沒有太大影響。

因?yàn)閯?chuàng)新藥BD，主要是知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)（或者說技術(shù)轉(zhuǎn)讓）+合作開發(fā)，屬于服務(wù)貿(mào)易，并不涉及商品貿(mào)易。而關(guān)稅通常是針對商品貿(mào)易的。

海外藥企把這些專利項(xiàng)目買過去后，也主要是在美國等地生產(chǎn)研發(fā)，這跟川普的政策也不沖突。

在遇到利空消息時，本來就有豐厚盈利的籌碼，很容易先選擇獲利止盈。所以說白了，這幾天創(chuàng)新藥的連續(xù)回調(diào)，更多的是因?yàn)槎叹€漲多了，內(nèi)在就有回調(diào)動力。

但從長線看，創(chuàng)新藥依然是可以看多的。國內(nèi)創(chuàng)新藥的出海路徑大致是這樣：目前只是處在BD授權(quán)交易階段；到2026-2027年就開始陸續(xù)披露臨床數(shù)據(jù)，有沒有第二輪行情抬升就看這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)；而到2027年之后，這些出口的專利藥品開始在海外上市銷售，國內(nèi)創(chuàng)新藥企拿到后續(xù)分成，這時候可能會有第三輪行情。

也就是說，創(chuàng)新藥行業(yè)的抬升之路還很長，只是這個過程中會有很多波折和不確定。

其實(shí)現(xiàn)在有些資金已經(jīng)在從這些利空消息里走出來了。掛鉤中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的（，場外聯(lián)接A類：023597；C類：023598），今天午后直線拉升，迅速由跌轉(zhuǎn)漲，目前還在博弈狀態(tài)中。

隨著多空分歧加大，港股創(chuàng)新藥的短線波動也會變大。有人看短線，有人看大趨勢，很正常。不過從勝率來講，短線比趨勢更難把握些。

5、最后再聊下其他大類資產(chǎn)。

中債今天依然沒有太大波動。今天論壇上的一堆政策，除了科創(chuàng)債外，沒啥跟債市直接相關(guān)的。科創(chuàng)債主要就是給科創(chuàng)企業(yè)除了股市外，再多一個債市的融資通道，這屬于信用債的范疇。而科創(chuàng)債的隱含風(fēng)險(xiǎn)相對高，預(yù)期回報(bào)率也會高，這對投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識別和定價(jià)能力挑戰(zhàn)是更大的。昨天我看消息說，首批科創(chuàng)債ETF馬上要上報(bào)，在座的各位老板很快就可以參與了。

美股昨晚本來有修復(fù)之勢，結(jié)果盤中川普一通言論，揚(yáng)言已經(jīng)完全控制伊朗上空，呼吁伊方“無條件投降”。還放出消息說，老美 將向中東調(diào)派戰(zhàn)斗機(jī)，可能要介入中東了，這導(dǎo)致市場再次跳水。

黃金則繼續(xù)整體回落，反饋的邏輯依然是，以方有老美在撐，而伊方無力反擊，強(qiáng)弱懸殊，結(jié)果只能是伊方妥協(xié)，不確定性在降低，更加激發(fā)了短線止盈盤。

最新消息是，伊方說，今晚，將會發(fā)生一件大事，世界將銘記幾個世紀(jì)。也不知道這是夸大其詞還是真的很大，反正今天黃金盤中有一波直線拉升，但隨后又掉了下來。且看今晚吧。

AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，并非趨勢預(yù)測）。暫時不變。但房地產(chǎn)、中證煤炭有走弱跡象，先觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請務(wù)必獨(dú)立判斷。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。