繼A股上市后，有著 “醬油茅”之稱的調味品巨頭佛山市海天調味食品股份有限公司（下稱“海天”）再次叩開資本市場的大門，登陸港交所。

海天前不久已啟動港股全球發售相關工作，本次發售時間為6月11日至16日。據近期港媒引述市場消息，其吸引超過39萬人認購，預計公開發售超購約930倍，發行最終價格為每股36.30港元，悉數行使6%的發售量調整權，意味著可以額外發行1580萬股或6%股份，令集資額升至約101.5億港元。

以公開發售申請宗數計，海天的表現超過上個月的熱門 “A+H” 新股寧德時代。而就在今天，海天正式在港交所掛牌，股份代號為3288。

值得關注的是，此次IPO由去年剛履新董事長的程雪親自帶隊出征。作為在海天深耕30余年的“老將”，她如今肩負起帶領海天擴張全球市場的新使命，或將與雀巢、李錦記等巨頭爭奪全球調味品市場話語權。

我們一起來看看。

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調味品巨頭

海天的故事最早可以追溯到1955年，當時廣東佛山25家古醬園合并重組，組建了“海天醬油廠”，也就是現在海天的前身。

伴隨著醬油廠的改制與產能擴建等戰略布局，2013年其銷售額突破百億元大關。2014年，海天登陸A股市場。2021年1月，海天市值一度超過7000億元，被業界稱為“醬油茅”。

根據此次赴港IPO的招股書，海天將自身的競爭優勢歸結為擁有多元化的產品、規模化的產能優勢以及廣泛的銷售網絡。

先來看產品。海天目前有超過1450個產品SKU，包括醬油、蠔油、調味醬、食醋、料酒、雞精雞粉、辣椒醬等。其中，它擁有7個年收入10億級以上大單品系列，以及31個年收入1億級以上產品系列。

對于規模優勢，海天表示，公司有廣東高明生產基地、江蘇宿遷生產基地、廣西南寧生產基地和湖北武漢生產基地共四個生產基地，合計年產能規模超過500萬噸。招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，其生產能力為中國調味品行業第一。

渠道優勢方面，據招股書顯示，截至2024年12月31日，海天經銷商數量達到6707家，已觸達多達300萬個銷售終端。在中國，其已覆蓋近100%地級市及近90%的縣級市，并逐步由地級市，向縣級市，再向鎮、村充分下沉。

這些競爭優勢不僅使其在行業內建立起較為穩固的護城河，更在市場地位與財務表現中得到充分印證。

招股書援引弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年的收入計，海天在中國調味品市場排在首位，市場份額為4.8%；在全球調味品市場位列第五，市場份額為1.1%。

招股書顯示，2022年度，2023年度以及2024年度，其分別實現收入約256.10億元，245.59億元以及269億元，年內利潤分別約為62.03億元、56.42億元以及63.56億元。

按照海天的計劃，此次港股IPO募資將用于產品開發以及前沿技術的研發和工藝升級；產能擴張、采納新技術及供應鏈的數字化升級；建立集團的全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力；增強集團的銷售網絡及提升其滲透能力等。

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女掌門帶隊

過去多年時間里，海天從一家區域醬油廠發展成為中國最大的調味品企業，這背后離不開靈魂人物———龐康。

出生于1956年的龐康是廣東佛山人。1982年，他大學畢業被分配到海天醬油廠做一名技術員，幾年后被選為副廠長。隨后龐康一路晉升，直至做到董事長兼總裁。

去年9月，程雪“接棒”龐康成為海天董事長。但龐康目前仍是海天的控股股東之一。根據招股書，廣東海天、佛山海鵬、龐康、程雪、管江華、陳軍陽、文志州和廖長輝為海天的控股股東，分別持有公司58.26%、0.12%、9.57%、3.17%、0.61%、0.21%、0.16% 和0.03%的股份。

其中，廣東海天全稱為廣東海天集團股份有限公司，于2000年3月成立；佛山海鵬全稱為佛山市海鵬貿易發展有限公司，于2007年8月成立，它也是廣東海天的全資子公司。

其他控股股東方面，現年54歲的程雪，也是海天的執行董事兼董事長，負責公司整體發展戰略、重大決策及整體管理。她是擁有30多年海天工作經驗的 “老將”，曾先后擔任多個職位，包括企業策劃總監、副總裁及常務副總裁等。

管江華為執行董事兼總裁。他1998年加入公司，先后擔任營業部經理、營運總監、營銷副總經理、營運總經理、助理總裁及副總裁，負責整體運營。

文志州為執行董事。他也是1998年加入海天，先后擔任醬油廠廠長、生產部經理、工程設備中心副總監、高明海天工會主席及監事會主席。

廖長輝為執行董事，他1999年加入公司，先后擔任倉儲部經理、投資部總經理、審計部總監及公共關系中心總監。

除此之外，其他高管團隊也是在海天任職多年的資深骨干。

黃文彪為公司執行董事，于1989年加入公司，先后擔任產品研究中心主任、科技部經理、技術副總監以及技術中心總監、副總裁職位。

代文為執行董事，于2005年加入公司，曾擔任多個銷售管理相關職位，包括營銷部經理、營銷大區總監及片區營銷中心總經理。

監事會主席陳敏于2004年加入公司，先后擔任采購營業部經理、經營管理大部副總監、公司辦公室主任及組織績效中心總監。

監事黃樹亮于1998年加入公司，先后擔任IT部經理、信息中心高級經理、數信中心總監及董事。

副總裁桂軍強于2007年加入海天，曾擔任多個生產管理相關職位，包括蠔油廠經理、釀造事業部總經理、醋業集團總經理及高明海天總經理等。

副總裁柳志青于2008年加入海天，曾擔任多個采購供應鏈管理相關職位，包括采購中心總監、敏捷中心總監、客制化事業部總經理及總裁處輪值主任。

副總裁夏振東于2006年加入海天，曾擔任多個銷售管理相關職位，包括營銷大區總監、片區營銷公司總經理等。

首席財務官李軍，曾先后擔任多個財務管理相關職位，包括財務部主任、財務信息化經理、財務中心副總監及監事。

柯瑩為董事會秘書及海天聯席公司秘書之一。她自2008年起擔任辦公室主任、人才發展中心副總監、公共關系中心副總監等職位。

3

競爭格局

隨著海天沖擊港股IPO，市場也將目光聚焦在了其所處的調味品賽道，這一賽道如今有著怎樣的行業生態與競爭格局？

招股書援引弗若斯特沙利文報告顯示，按收入計算，2024年全球調味品市場規模為2.14萬億元。其中，聯合利華、卡夫亨氏、雀巢和味好美為前四名，分別占據3.3%，3%，2.5%和2.2%的市場份額，海天份額為1.1%。

在全球醬油市場中，以2024年的收入計，海天排名第一，龜甲萬株式會社和卡夫亨氏緊隨其后，市場份額分別為4.5%和1.8%。

在全球蠔油市場中，以2024年收入計，海天同樣排名第一，占據24.1%的份額，李錦記和雀巢分列第二和第三的位置。

接著，讓我們將視角轉向中國市場。

根據弗若斯特沙利文報告，中國已成為全球調味品市場規模第二大的國家。按收入計，2024年其市場規模為4981億元，海天、阜豐集團和李錦記為中國調味品市場前三大公司。

細分來看，在中國調味品市場中，醬油是規模最大的子類別，2024年市場規模達1041億元，占中國調味品市場約20.9%。海天、欣和和李錦記為前三大公司。

隨著全國各地飲食習慣的相互滲透，在中國，蠔油已突破傳統的南方市場，出現在全國多地食客的餐桌上。按收入計，2024年中國蠔油市場規模為115億元。海天、李錦記和中炬高新為中國蠔油市場前三大公司。

在包括豆醬、面醬等在內的中國基礎調味醬市場，按收入計，2024年其規模為362億元。其中，海天排名第一，市場份額為4.6%；欣和和李錦記分列第二和第三。

至于中國復合調味醬市場，按收入計，2024年其市場規模為1265億元。雀巢、頤海國際和一家1997年成立的私營企業的市場份額靠前，海天未進前三。

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高度競爭

弗若斯特沙利文報告顯示，在飲食文化多樣化，餐飲連鎖化率提升，及越來越多家庭借助復合調味料尋求方便快捷的烹飪方案等因素驅動下，中國調味品市場規模預期到2029年將增加至6998億元，預計2024年至2029年的年復合增長率為7.0%。

不過，對包括海天在內的行業參與者而言，挑戰也同時存在。

首先，是來自行業對手的競爭壓力。

招股書表示，由于區域化特征較強、地方性品牌眾多，中國調味品行業分散程度較高，市場競爭激烈，屬于高度競爭行業。不僅如此，近年來，調味品消費渠道正朝新興化和碎片化的方向發展，消費者需求多元化程度提高，不同的調味品企業需要在產品創新、技術、銷售網絡及供應鏈等方面展開競爭，以擴大其市場份額。

海天表示，“公司在調味品行業運營，該行業在品牌知名度、產品質量、價格及創新方面現正并將繼續保持高度競爭。”在它看來，調味品行業內亦有可能出現合并的趨勢，包括上下游業務的整合或競爭對手之間的聯盟，這可能使競爭對手獲得可觀的市場份額。

其次，是對參與者創新能力的考驗。

招股書顯示，隨著消費者的喜好日趨多元化，調味品企業必須不斷開發新產品，以滿足不斷變化的市場需求。但是，開發能吸引廣大受眾的新口味需要在研發、市場調查和人才方面投入大量資金。

海天在招股書的風險提示中也提到，“我們的業務及未來增長前景取決于市場對我們產品的需求，并受客戶口味、偏好及消費習慣變化的影響。”

此外，行業受原材料成本影響。

受市場供需、國際貿易政策、地方法規等因素影響，調味品行業的原材料價格波動較大。大豆、鹽、糖等主要原料對調味品的生產成本有很大影響。

2019年至2024年，中國大豆、白砂糖、食鹽的價格呈上漲趨勢，復合年增長率分別為5.5%，3.2%及6.3%。“當這些原料的價格上漲時，公司需自行消化成本，降低利潤，這可能會影響銷售。”海天說。

原材料之外，海天還表示，包裝材料的價格波動、質量變化、短缺也可能對公司的業務及財務表現產生不利影響。招股書顯示，2022年，2023年及2024年，海天的原材料及包裝材料的成本分別高達125.548億元，122.087億元和127.78億元。

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作 者：吳容；來源：小食代（ID：foodinc），轉載已獲得授 權。

封面圖來源：海天；
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