重構開放格局，激活經濟新動能。

來源 |21世紀經濟報道、新華社

2025年陸家嘴論壇開幕式上，中國人民銀行行長潘功勝宣布八項金融開放舉措，分別涉及金融監管、數字金融、結構性貨幣政策工具創新以及支持跨境貿易等多方面。

本次央行公布的金融政策，體現出央行在貨幣政策方面的進一步考量，挖掘結構性貨幣政策工具支持實體經濟發展特別是推動外貿穩定發展方面的潛力。

以本次金融政策推出為契機，結構性貨幣政策工具創新“先試先行”的思路也得到了進一步貫徹和實踐。

首先，央行8項金融開放政策中，涉及金融監管的政策被放在首位。

表明央行對銀行系統的跨市場交易可能出現的潛在風險給予了高度關注。

央行將設立銀行間市場交易報告庫。高頻匯集并系統分析銀行間債券、貨幣、衍生品、黃金、票據等各金融子市場交易數據。

目前，我國金融體系仍舊以銀行為主導，銀行系統的安全涉及整體金融穩定，是央行宏觀審慎的重點關注環節。

當前，在銀行業凈息差持續縮窄，傳統存貸業務盈利空間受到影響的大背景下，商業銀行調整資產負債結構、謀求多元化資產配置，增厚資產端收益的行為成為普遍現象。

與這種動機相對應，商業銀行已廣泛涉足于債券、票據、黃金以及貨幣市場工具。

而更加廣泛和多元的投資，則也可能會增加跨市場的風險傳染幾率。

因此設立報告庫，有利于監管部門和市場突破過去的信息壁壘，全方位掌握商業銀行投資交易的信息，以便于更好地識別風險和防控風險。

其次，本次央行推出的政策中，結構性貨幣政策工具的創新力度受到廣泛關注。

央行提出在上海“先行先試”結構性貨幣政策工具創新，包括開展航貿區塊鏈信用證再融資業務、“跨境貿易再融資”業務、碳減排支持工具擴容等試點。

積極推動上海首批運用科技創新債券風險分擔工具，支持私募股權機構發行科創債券。

在當前世界貿易形勢仍然存在較大不確定性的情況下，今年經濟要實現穩中向好，實現年初既定的增長目標，穩住外部需求仍是政策的重點關注。

央行提出要運用再貼現支持在滬商業銀行向進出口企業提供人民幣跨境貿易融資的意義正在于此。

事實上，再貸款和再貼現是典型的直達實體經濟的貨幣政策工具，用以解決傳統總量型政策工具傳導效率遲緩和傳導機制不暢的問題。

我們看到，再貼現天生具有“先貸后借”屬性——

央行通過再貼現的票據選擇，明確貼現重點支持外貿企業，明確引導商業銀行對符合政策導向的外貿企業展開貼現業務，能夠起到結構優化和精準滴灌的目標，廣大外貿企業也能夠獲得更多資金支持，商業銀行業可免除后顧之憂。

利用好債券市場支持科創企業發展也是今年貨幣政策的重要創新之一。

長期以來，科創企業受到自身資產負債和風險特點的影響，主要依靠風險投資機構的股權融資維持資金運轉，發債難度相對高。

而債市“科技板”當前面臨的兩大問題就是發債主體亟待擴容以及風險緩釋工具有待完善。

恰好央行在本次金融政策中，關注到了上述兩點。

由投資經驗豐富的頭部私募股權投資機構、創業投資機構等發行長期限科技創新債券，帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技；

也有利于打通“募投管退”中的退出環節，增加私募股權機構的投資退出模式。

同時，目前科創債以中短期品種為主且風險分擔機制尚待進一步完善。

當前擔保收益還難以覆蓋風險計提、人工成本等直接成本，出險后的風險管理成本更高，因此有必要引入科創債券的信用風險緩釋工具，使其與科技型企業的風險收益特征更加匹配。

另外，央行還宣布，將會同證監會一道，研究推進人民幣外匯期貨交易，便利金融機構和外貿企業更好管理匯率風險。

總體來看，本次央行推出的金融政策，主要聚焦于金融監管和結構性貨幣政策工具支持實體經濟兩個方面。

市場也將逐步適應央行對于貨幣政策導向的邊際變動，深化對結構性工具使用的理解，而不止關注總量性工具和政策。

附：中國人民銀行宣布將實施八項政策舉措

一、設立銀行間市場交易報告庫。

高頻匯集并系統分析銀行間債券、貨幣、衍生品、黃金、票據等各金融子市場交易數據，服務金融機構、宏觀調控和金融市場監管。

二、設立數字人民幣國際運營中心。

推進數字人民幣的國際化運營與金融市場業務發展，服務數字金融創新。

三、設立個人征信機構。

為金融機構提供多元化、差異化的個人征信產品，進一步健全社會征信體系。

四、在上海臨港新片區開展離岸貿易金融服務綜合改革試點。

創新業務規則，支持上海發展離岸貿易。

五、發展自貿離岸債。

遵循“兩頭在外”的原則和國際通行的規則標準，拓寬“走出去”企業及“一帶一路”共建國家和地區優質企業的融資渠道。

六、優化升級自由貿易賬戶功能。

實現優質企業與境外資金高效融通，提升跨境貿易投資自由化便利化水平。

七、在上海“先行先試”結構性貨幣政策工具創新。

包括開展航貿區塊鏈信用證再融資業務、“跨境貿易再融資”業務、碳減排支持工具擴容等試點。

積極推動上海首批運用科技創新債券風險分擔工具，支持私募股權機構發行科創債券。

八、會同證監會研究推進人民幣外匯期貨交易。

推動完善外匯市場產品序列，便利金融機構和外貿企業更好管理匯率風險。

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