然而，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的公募基金行業(yè)里，這一系列人事安排恐導(dǎo)致鑫元基金在業(yè)務(wù)布局、風(fēng)險(xiǎn)管控乃至組織文化層面，都難以突破南京銀行既有的發(fā)展范式，反而進(jìn)一步強(qiáng)化了其對(duì)股東資源與經(jīng)驗(yàn)的路徑依賴，在市場(chǎng)化角逐與專業(yè)化運(yùn)營(yíng)中面臨多重挑戰(zhàn)。

2025年6月18日，鑫元基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫元基金”）發(fā)布高管變更公告，張鵬飛出任副總經(jīng)理，楊曉宇擔(dān)任副總經(jīng)理兼首席信息官。

資料顯示，張鵬飛歷任華泰證券理財(cái)師、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)師，浙商銀行南京分行金融同業(yè)部營(yíng)銷崗。加入南京銀行后，其先后擔(dān)任南京銀行總行金融同業(yè)部產(chǎn)品策略部副經(jīng)理、同業(yè)平臺(tái)管理部副經(jīng)理（主持工作）、經(jīng)理、金融同業(yè)部總經(jīng)理助理等職務(wù)。

楊曉宇則具備技術(shù)背景，曾任北京宇信易誠(chéng)科技有限公司系統(tǒng)架構(gòu)項(xiàng)目經(jīng)理。其在南京銀行總行信息技術(shù)部任職期間，歷經(jīng)程序開發(fā)崗、軟件開發(fā)崗等技術(shù)一線崗位，后晉升至副經(jīng)理、經(jīng)理職務(wù)，深度參與銀行核心系統(tǒng)開發(fā)、技術(shù)架構(gòu)優(yōu)化及團(tuán)隊(duì)管理工作。

注：以上人物從左到右依次為張鵬飛、楊曉宇

值得關(guān)注的是，兩人不僅均有鑫元基金股東南京銀行的從業(yè)履歷，且都是在2022年12月加入公司，與董事長(zhǎng)龍藝的任職時(shí)間形成同步節(jié)奏。

7個(gè)月以前，南京銀行總行資金運(yùn)營(yíng)中心副總經(jīng)理于景亮接棒此前離任的張麗潔，出任公司總經(jīng)理及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。于景亮自2001年畢業(yè)即加入南京銀行，從交易員做起，歷經(jīng)投資業(yè)務(wù)與管理崗位的多輪調(diào)整，積累了多年的金融市場(chǎng)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

此次公告后，鑫元基金“一正四副”的高管架構(gòu)正式形成，然而核心管理層普遍缺乏公募基金行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。其中，副總經(jīng)理王輝、吳菊同樣出身南京銀行體系。這種深度的人事滲透，實(shí)質(zhì)是大股東南京銀行將自身發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與管理基因直接注入鑫元基金。

然而，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的公募基金行業(yè)里，這一系列人事安排恐導(dǎo)致鑫元基金在業(yè)務(wù)布局、風(fēng)險(xiǎn)管控乃至組織文化層面，都難以突破南京銀行既有的發(fā)展范式，反而進(jìn)一步強(qiáng)化了其對(duì)股東資源與經(jīng)驗(yàn)的路徑依賴，在市場(chǎng)化角逐與專業(yè)化運(yùn)營(yíng)中面臨多重挑戰(zhàn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，ETF化浪潮中恐被邊緣化

作為鑫元基金的大股東，南京銀行在業(yè)內(nèi)素有“債券之王”的稱號(hào)。其自1997年起率先涉足金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是最早參與債券業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行之一。截至2024年四季度末，南京銀行金融市場(chǎng)資產(chǎn)規(guī)模超1萬(wàn)億元，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)總規(guī)模為3.41萬(wàn)億元，南銀理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為4734.71億元，展現(xiàn)出較強(qiáng)的區(qū)域性銀行的綜合實(shí)力。

受益于股東方的資源支持與近幾年的“債?！毙星?，董事長(zhǎng)龍藝到任以來(lái)鑫元基金發(fā)展較為順利，管理規(guī)模從2022年四季度末的1091.10億元攀升至2024年四季度末的2199.56億元，行業(yè)排名也從第47上升到第37。其中，債券型基金和貨幣基金的管理規(guī)模分別增長(zhǎng)577億元、527億元，權(quán)益業(yè)務(wù)尚未打開局面。此外，南京銀行的年度報(bào)告顯示，公司2024年凈利潤(rùn)為1.90億元，同比增幅為18%。

圖：鑫源基金在管基金產(chǎn)品數(shù)量及管理規(guī)模

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

然而，穿透管理規(guī)模排名靠前的債券型基金產(chǎn)品最新的定期報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)其持倉(cāng)債券中政策性金融債的投資比例頗高，產(chǎn)品類型呈現(xiàn)出顯著的同質(zhì)化特征。對(duì)銀行間市場(chǎng)資源的路徑依賴，已致使公司在信用挖掘體系搭建、利率周期研判等主動(dòng)管理核心能力建設(shè)上陷入停滯，暴露出投研體系市場(chǎng)化迭代的深層梗阻。

此外，公司近年來(lái)持續(xù)面臨人才流失困境。2024年8月，固收基金經(jīng)理陳浩“清倉(cāng)式”卸任11只基金產(chǎn)品。同年9月，固收部副總經(jīng)理趙慧因個(gè)人原因離職，后加盟銀華基金。而去年5月離職的原總經(jīng)理張麗潔跳槽至信達(dá)澳亞基金擔(dān)任副總經(jīng)理的舉動(dòng)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的深度質(zhì)疑。

近年來(lái)，公募行業(yè)內(nèi)陸續(xù)推出信用債ETF、利率債ETF等，固收類產(chǎn)品已然呈現(xiàn)出ETF化的趨勢(shì)。其中，海富通中證短融ETF、富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF、博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF等多只債券ETF產(chǎn)品管理規(guī)模突破百億，在市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。2025年6月18日，證監(jiān)會(huì)接收了鵬華基金、南方基金、嘉實(shí)基金等10家基金公司上報(bào)的首批科創(chuàng)債ETF申請(qǐng)，進(jìn)一步拓寬了債券ETF在策略多元性、規(guī)模占比上的空間。

從海外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在低利率時(shí)期，債券ETF憑借工具化優(yōu)勢(shì)會(huì)對(duì)利率型債券基金形成一定程度的替代，淘汰低效被動(dòng)產(chǎn)品與同質(zhì)化主動(dòng)策略，倒逼機(jī)構(gòu)的投研能力向精細(xì)化轉(zhuǎn)型。而養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金進(jìn)入債券ETF領(lǐng)域，亦可以在一定程度上使投資者行為從短期交易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期資產(chǎn)配置驅(qū)動(dòng)。

對(duì)于鑫元基金而言，若仍固守傳統(tǒng)發(fā)展模式的路徑依賴，未能在主動(dòng)管理能力提升與投研體系創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)突破，恐難以在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)與專業(yè)化運(yùn)營(yíng)中打破發(fā)展瓶頸，甚至可能在固收產(chǎn)品ETF化的浪潮中被邊緣化。

作者 | 趙紅揚(yáng)

編輯 | 吳雪