白酒股終于迎來了久違的上漲行情。

6月20日，白酒股震蕩反彈，截至收盤，皇臺酒業漲停，迎駕貢酒、金種子酒漲超5%，山西汾酒、古井貢酒、今世緣、瀘州老窖、水井坊等跟漲。

分析認為，2025年白酒行業正迎來重要拐點，政策預期回暖疊加估值修復邏輯，白酒板塊有望在低估值、低預期背景下展現較強配置價值。經歷4年估值調整后，白酒股估值水平已回歸合理區間，投資價值逐步顯現。

行業進入深度調整期

6月18日，在2025四川國際美酒博覽會期間，中國酒業協會副秘書長劉振國發布《2025中國白酒市場中期研究報告》(以下簡稱《報告》)。《報告》指出，白酒行業正處于“政策調整、消費結構轉型、存量競爭”三期疊加的深度調整期，頭部企業優勢持續擴大，消費場景與價格體系面臨重構。

政策層面，5月，中共中央、國務院印發修訂后的《黨政機關厲行節約反對浪費條例》，其中明確規定，黨政機關工作餐不得提供高檔菜肴、香煙，不上酒。對比來看，以往是限制提供高檔酒水，今年新令中“不上酒”三個字，則是把酒類全部排除在外，因此很快被市場視為史上“最嚴禁酒令”。

近期，人民網、新華社先后發布評論：“禁止違規吃喝，不是吃喝都違規”、“整治違規吃喝，不是一陣風不能一刀切”。機構分析認為，伴隨政策糾偏，此前被抑制的非公務用餐、用酒場景有望得到逐步松綁，同時市場對板塊的悲觀預期亦將迎來修復。

從消費趨勢上，一方面，Z世代（19-30歲）對高度白酒的消費偏愛度有所下降；另一方面，高端白酒的消費支柱向商務宴請與個人收藏傾斜。供給側數據顯示，行業總產能預計2025年降至650萬噸，但優質產能向頭部企業高度集中，茅臺、五糧液等CR5企業市占率突破80%，中小酒企在成本與品牌壓力下批量出清。

經中國酒業協會市場專業委員會調研，2025年上半年，酒類生產企業和經銷商的客戶數、客單價、營業額和營業利潤的減少比例均高于增加比例。其中，營業利潤負面情況最為顯著，利潤率有所減少的企業占比高達59.7%，50.9%的企業營業額下滑，客戶數與客單價減少是主因。

機構分析認為，短期來看，白酒板塊短期內可能仍會受到政策預期、庫存壓力等因素的影響，面臨較大的價格下行風險。長期來看，白酒行業仍具有結構性機會，如低度酒、國際化等領域。頭部酒企憑借品牌、渠道、資金等優勢，有望在競爭中占據主導地位。

誰能最先穿越周期

公開數據顯示，目前白酒行業的動態市盈率為18倍，已經低于全A（19倍），白酒行業估值與全A比例已接近二十年最低點，反映市場對未來業績的悲觀預期。

今年以來，白酒板塊普跌。根據同花順數據統計，截至6月20日收盤，今年以來，A股白酒板塊20家上市公司股價全部下跌。其中，*ST巖石、酒鬼酒、舍得酒業、迎駕貢酒、水井坊、順鑫農業、老白干酒、洋河股份今年以來累積股價跌超20%。

A股白酒板塊市值最高的4家公司貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖今年以來股價分別下跌26.26%、14.62%、0.42%、8.87%。

從近1月表現看，只有皇臺酒業、金種子酒2家上市公司股價出現明顯回升。

皇臺酒業今日觸及漲停板，該股近一年漲停13次。公司主要從事白酒釀造與銷售、葡萄酒釀造與銷售等業務，定位為區域性白酒強牌，實行"區域突破，引領甘肅，輻射西北"的市場戰略。

2024年，公司實現營業收入為1.72億元，同比增長11.87%；歸母凈利潤為2770.03萬元，同比增長284.55%；扣非歸母凈利潤為1061.32萬元，同比增長277.28%。今年一季度營業收入為3867.37萬元，同比增長6.40%；歸母凈利潤為343.73萬元，同比增長294.78%；扣非歸母凈利潤為305.88萬元，同比增長1391.46%。據2025年4月8日公告，公司控股股東擬增持公司股份，資金來源于自有資金，以表達對公司長期發展的信心。

6月19日，金種子酒發布公告，針對近期媒體關于“刪除白酒經營范圍”的報道作出澄清。公司表示，此次調整僅為配合市場監管總局的規范化登記要求，將原表述“白酒和其他酒生產”變更為“酒制品生產”，并非主業變更。金種子酒強調，未來仍將集中資源深耕白酒業務。

目前，金種子酒產品線覆蓋濃香型、馥合香型等多系列白酒，但近年業績承壓。2024年營收同比下滑37.04%至9.25億元，凈虧損擴大至2.58億元；2025年一季度營收繼續下滑29.41%，虧損3892萬元。