圖源：公司官網

近一個月，康達新材（002569.SZ）公告發布之密集，信息含量之大，頗令投資者應接不暇。

公司昨晚又發重磅消息，籌劃收購成都中科華微電子有限公司（以下簡稱“中科華微”）51%股權并控股，意在拓展半導體集成電路領域業務。

消息前一日，康達新材剛拋出不超過5.85億元的定增計劃，其中近3成要用來補充流動資金，緩解中短期的現金流壓力。

一個月前，公司以1.8848億元的價格向國資股東關聯方出售成都必控科技有限責任公司（以下簡稱“必控科技”）51%股權，交易完成后，必控科技不再納入合并報表范圍。

一買一賣之間呈現康達新材的兩面心態：盡管手頭不算寬裕，對于新標的，公司給外界一種不出意外勢在必得的感覺，意向協議約定交易對手中任一方如違反排他條款，需承擔3000萬元違約金，且明確在交易進展沒有實質變化前，任一方不得單方面拒絕簽署正式協議，否則同樣要繳3000萬元違約金。

而對于舊標的，則展現一種決然態度，出售必控科技意味著，公司2017年戰略布局的關鍵落子，彼時以超3億元對價、207%溢價完成的收購，在必控科技2024年虧損并淪為公司商譽減值“大戶”后快速出表。

這樣不止一個略顯倉促的收尾，不僅讓公司收購時的雄心頓然失色，亦為公司首虧后又一次篤定跨入新領域“擬通過本次收購實現半導體集成電路領域的拓展，……形成新的利潤增長點”蒙上急功近利的色彩。

首虧后賣“舊”買“新”

目前，康達新材已與遼寧四和微科技有限公司、趙峰、孫麗娜簽署《投資合作意向協議》，籌劃以現金方式收購中科華微51%股權，實現控股，預計不構成重大資產重組。標的的整體估值和具體交易方案尚待確定。

康達新材的這個新動作來得迅速而果斷，2025年5月，公司剛向關聯方出售必控科技51%股權，目的是“為優化公司資產結構和資源配置，聚焦重點領域業務布局，改善財務狀況?！毖巯鹿灸抗庖艳D向新標的背后的特種集成電路設計與檢測領域。

必控科技作為公司2017年戰略布局的關鍵落子，彼時以超3億元對價、207%溢價完成收購?？颠_新材曾寄希望于通過必控經濟增加電磁兼容產品業務，加速公司在軍工領域的拓展。

2024年，必控科技當期虧損4465萬元，計提商譽減值1.18億元，成為導致公司虧損的主因之一，此時出表意味深長。

此外，截至今年3月，康達新材的另一筆資產處置尚在進行中。公司自2024年12月開始向關聯方出售旗下西安彩晶光電科技股份有限公司（以下簡稱“彩晶光電”）66.9996%股權，交易對價4.05億元。

2022年，康達新材以3.72億元的價格競得彩晶光電60.9205%的股權。彩晶光電主要從事液晶顯示材料、電子信息材料、新能源材料和醫藥中間體相關業務。

對于這筆交易，康達新材曾表示，“將加快公司轉型發展戰略落地，推進公司在電子信息、新能源、半導體材料及醫藥等領域的產業布局，賽道更加清晰。”

與必控科技相似，彩晶光電也曾在康達新材戰略版圖中占據重要地位，但被出售時已成業績累贅，彼時勾畫的業務藍圖尚停留在起步階段。

彩晶光電投建的項目進展（2024年年報）

彩晶光電2024年前三季度虧損3371萬元，在出售時，其投資建設的總投資3.73億元的“TFT液晶顯示材料產業化項目（I期二標段）”已建設逾2年（原計劃工期24個月），近兩年一直處于“設備安裝階段”，不難想象，一旦該項目轉入固定資產，康達新材將面臨不小的折舊壓力。此外，彩晶光電投資建設的“半導體光刻膠核心材料光引發劑技術研究和產業化項目”截至2024年末尚處于完成項目備案階段。

頻繁且略顯倉促的資產騰挪有一個特殊背景，2024年，康達新材歸母凈利潤同比雪崩式下跌912%，虧損2.46億元。

高頻并購又一樁，標的2023年估值約2.7億

公開信息顯示，中科華微2014年成立，總部位于成都，在沈陽、長沙南寧、阜新、西安建有控股子公司，是一家專業從事高可靠集成電路產品研發和服務的高新技術企業，已形成微控制器芯片（MCU）、通用集成電路、高功率密度電源、系統級封裝電路（SiP）四大產品管線，主要服務于特種裝備領域客戶。

企查查顯示，中科華微2024年繳納社保人數66人，2023年進行過兩次融資，根據鴻遠電子（603267.SH）披露的信息，2023年11月，其通過出資2000萬元持有標的7.4074%股份，推算標的彼時估值約2.7億元，如果參考該估值，康達新材此次購買標的51%股權的代價約1.38億元。

鴻遠電子年報

根據目前的意向收購協議，鴻遠電子不參與該筆交易，鑒于鴻遠電子曾在年報中提到，其對中科華微具有重大影響，并委派一位董事，康達新材控股中科華微后需要理清鴻遠電子“重大影響”下未來的整合風險。

標的股權結構

值得一提的是，根據東芯股份（688110.SH）招股書，中科華微曾與東芯股份簽署一份長達四年（2019.3-2023.3）的技術開發協議，主要向東芯股份購買芯片技術服務，金額220萬美元。

對于并購中科華微，康達新材表示，“公司將以現有半導體材料產業（包括CMP拋光液、濺射靶材、陶瓷材料、電子化學品等）為基礎，通過多元化投資模式，加速向半導體集成電路產業戰略轉型與升級”。

筆者注意到，康達新材此前有著長達八年的并購史，據Wind統計，2016年以來，公司大大小小的收購事件近20件，主業以外的重要并購案4宗，主要圍繞公司的第二增長曲線“電子科技”和新材料賽道進行，耗資近15億元，積攢超7億商譽。

除前述標的彩晶光電和必控科技外，2023年5月，康達新材以1.78億元收購成都賽英科技有限公司（以下簡稱“賽英科技”）100%股權，當年9月，康達新材通過子公司耗資6.18億元、溢價591%收購標的上海晶材新材料科技有限公司（以下簡稱“晶材科技”）100%股權。

來源：Wind

但這些嘗試成效有限，反而拖累公司業績。2024年，公司計提商譽減值1.55億元，至今公司7成以上收入仍來自粘膠劑老本行，其中兩宗并購以向國資股東關聯方出售彩晶光電和必控科技而倉促收尾。以至于投資者在投資者互動平臺上頻頻抱怨公司并購失利。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）