最近，泡泡瑪特靠著“丑娃”拉布布可以說(shuō)是大火了一把。

一夜之間幾十塊的盲盒加價(jià)上千元也難買到，不少義烏加工廠更是借機(jī)造仿版，3天賺出一套房。

可就在拉布布的價(jià)格越炒越高的時(shí)候，泡泡馬特卻突然加爆雷，一夜之間市值大蒸發(fā)，直接少了200億。

不僅如此，不少想靠著炒拉布布狠撈一筆的黃牛，也開(kāi)始慌了，不少人直接開(kāi)始甩貨，生怕最后全砸手里。

泡泡瑪特究竟怎么了？盲盒資本的破滅是市場(chǎng)開(kāi)始飽和，還是消費(fèi)者都清醒了？

6月17日，潮玩行業(yè)龍頭泡泡瑪特的股價(jià)突然大跌6%，一天之內(nèi)市值蒸發(fā)超過(guò)200億港元（約204億人民幣），直接登上財(cái)經(jīng)熱搜。

這讓很多投資者措手不及，畢竟這家公司曾經(jīng)是資本市場(chǎng)的“香餑餑”，就連娛樂(lè)圈大半個(gè)明星都曾為其站臺(tái)帶貨。

李晨、劉詩(shī)詩(shī)、陳赫等藝人都在微博和小紅書曬過(guò)泡泡瑪特的限量款，尤其是Labubu系列，甚至被拿來(lái)和LV、香奈兒同框拍照，營(yíng)造出一種“潮人必備”的氛圍。

然而，當(dāng)熱度退潮、股價(jià)暴跌，只剩下被套牢的投資者和虧慘了的黃牛在風(fēng)中凌亂。

實(shí)際上，泡泡瑪特這次暴跌并非偶然。

最直接的導(dǎo)火索，就是大股東集體拋售股票。

今年5月，最早投資泡泡瑪特的蜂巧資本，把手里所有股票都賣了，一下子拿到 22 億港元。

更值得注意的是，泡泡瑪特的老板王寧和他妻子，在過(guò)去一年多時(shí)間里，陸陸續(xù)續(xù)賣了價(jià)值33億港元的股票。

這些大股東最了解公司的真實(shí)情況，他們都急著賣股票換錢，這就讓買股票的人心里犯嘀咕，覺(jué)得泡泡瑪特可能不像以前那么賺錢了，以后發(fā)展也不樂(lè)觀。

泡泡瑪特現(xiàn)在最大的問(wèn)題，是太依賴一個(gè) IP。

去年，Labubu 系列的潮玩特別火，給公司賺的錢超過(guò)了總營(yíng)收的 60%，銷售額比上一年多了 7 倍還多。

但 Labubu 能火起來(lái)，其實(shí)有很大運(yùn)氣成分。

當(dāng)時(shí)泰國(guó)特別有名的明星 Lisa，還有英國(guó)球星貝克漢姆，都幫著宣傳過(guò) Labubu 的產(chǎn)品，所以買的人才多。

做潮玩生意的人都知道，一個(gè) IP 火不了太長(zhǎng)時(shí)間，泡泡瑪特自己就吃過(guò)虧。

以前公司最火的 Molly 系列，熱度下去以后，賣 Molly 產(chǎn)品的收入直接少了一半。

現(xiàn)在公司把大部分生意都押在 Labubu 上，要是 Labubu 哪天不火了，公司的收入肯定會(huì)受很大影響。

泡泡瑪特一直用的 “饑餓營(yíng)銷” 辦法，最近也不管用了。

6月10日，在永樂(lè) 2025 春季拍賣會(huì)上，一個(gè)初代薄荷色 Labubu 竟然拍出了 1080000元的天價(jià)。

很多專門倒騰盲盒的黃牛，為了賺錢大量囤貨。

可沒(méi)想到，泡泡瑪特突然大量生產(chǎn)補(bǔ)貨，隱藏款一下子多了起來(lái)，二手市場(chǎng)價(jià)格馬上就跌了一半。

有黃牛在網(wǎng)上抱怨，一天就虧了好幾萬(wàn)塊錢。

公司這么一會(huì)兒說(shuō)東西少，一會(huì)兒又大量生產(chǎn)，不光讓倒騰盲盒的人賠了錢，也讓普通消費(fèi)者覺(jué)得，盲盒好像沒(méi)那么值得收藏了。

除了經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題，泡泡瑪特還面臨很多監(jiān)管壓力。就拿隱藏款盲盒來(lái)說(shuō)，能抽中的概率只有 0.69%，比中彩票還難。

這種靠運(yùn)氣抽獎(jiǎng)的銷售方式，被很多人批評(píng)像賭博。

央視等媒體都點(diǎn)名說(shuō)過(guò)這個(gè)問(wèn)題，之前還有新聞報(bào)道，有小孩子偷偷用家長(zhǎng)的信用卡，花了好多錢買盲盒。

現(xiàn)在上海等地已經(jīng)出臺(tái)新規(guī)定，要求賣盲盒必須說(shuō)清楚抽中各種款式的概率，還要限制未成年人購(gòu)買。

以后監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，泡泡瑪特現(xiàn)在的賺錢模式恐怕很難繼續(xù)下去。

在產(chǎn)品生產(chǎn)方面，泡泡瑪特也遇到不少麻煩。

Labubu 系列火了以后，公司的工廠根本生產(chǎn)不過(guò)來(lái)。杭州有一家新店開(kāi)業(yè)，才兩個(gè)小時(shí)，貨就被搶光了，只能提前關(guān)門。

更糟糕的是，有些產(chǎn)品質(zhì)量不太好，有的顏色會(huì)掉，有的地方還有線頭。花幾百塊錢買個(gè)有毛病的玩具，消費(fèi)者當(dāng)然不樂(lè)意，很多人在網(wǎng)上吐槽。

這些負(fù)面評(píng)價(jià)越傳越多，對(duì)泡泡瑪特的品牌形象影響很大。

現(xiàn)在股票市場(chǎng)的人，也開(kāi)始重新評(píng)估泡泡瑪特到底值多少錢。

雖然這家公司以前市值超過(guò) 1000 億，但一年賺的錢還不到白酒企業(yè)瀘州老窖的三分之一。

有專家算過(guò)，如果按照現(xiàn)在的賺錢速度，買股票的人得等 100 多年才能把本錢賺回來(lái)。

現(xiàn)在市場(chǎng)上的錢沒(méi)以前那么寬松，像泡泡瑪特這樣被高估的公司，股價(jià)就容易跌。

泡泡瑪特遇到的這些問(wèn)題，其實(shí)在整個(gè)潮玩行業(yè)都很常見(jiàn)。

潮玩主要靠人們的喜好和社交需求來(lái)賣貨，但這個(gè)市場(chǎng)有個(gè)大問(wèn)題，就是一個(gè) IP 火不了多久，顧客也不太忠誠(chéng)，很容易喜歡上別的產(chǎn)品。

當(dāng)大家不再瘋狂投資潮玩行業(yè)，那些被炒起來(lái)的高估值就維持不住了。

如今，泡泡瑪特落得這樣的局面，也印證了郭麒麟當(dāng)初那句看似玩笑的調(diào)侃。

2025年初，在泡泡瑪特的年會(huì)上，郭麒麟一上臺(tái)就說(shuō)："很榮幸參加國(guó)內(nèi)最大的博彩公司年會(huì)。"

這句話讓現(xiàn)場(chǎng)哄堂大笑，卻讓創(chuàng)始人王寧當(dāng)場(chǎng)緊張到汗流浹背，趕緊澄清泡泡瑪特是"全球最大的潮玩公司"。

當(dāng)時(shí)這句話被當(dāng)作段子，但如今看來(lái)，泡泡瑪特股價(jià)暴跌，大股東紛紛套現(xiàn)，市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑它的真實(shí)價(jià)值。

未來(lái)，泡泡瑪特還能不能靠新IP和海外市場(chǎng)翻身？

投資者都在觀望，但有一點(diǎn)很明確——潮玩的暴利神話，可能真的要破滅了。