2020至2024年，中國對美貿(mào)易積累了達1.6萬億美元的順差，超過墨西哥、越南和德國的總和。

但是，和過往和其他國家明顯不同的是。中國不再利用順差購買美債，反而在持續(xù)拋售，在此期間，中國凈賣出1600億美元的美國長期國債。這與其他國家和地區(qū)的趨勢背道而馳（對美貿(mào)易順差越大，購買的美債也越多）。

據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)顯示，中國4月繼續(xù)減持美債82億美元，持倉降至7,570億美元，創(chuàng)出2010年以來新低。

而日本當月增持37億美元至1.13萬億美元，英國則在連續(xù)增持后以8077億美元穩(wěn)居第二，而加拿大則因受特朗普政府關(guān)稅與地緣壓力影響，大幅減持578億美元至3,684億美元。

從整體來看，4月海外投資者合計持有美債9.01萬億美元，環(huán)比減少360億美元。海外投資者所持有美國國債規(guī)模占整體美國國債規(guī)模37萬億美元的比重僅為24%左右，與高峰時期的50%以上相比，出現(xiàn)了明顯的下降。目前，約76%的美國國債由美國各類投資者持有。

從中可以看出，由于美債規(guī)模的持續(xù)激增，海外投資者越來越難以承接不斷激增的美債。

例如，美國國債花了200多年時間才達到12萬億美元。而在2020年至2024年的4年時間里，美國國債就增加了12萬億美元。

據(jù)相關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計，由于海外投資者持有的美國國債份額在過去十年中時間里呈持續(xù)下降趨勢。為了彌補這一空缺，包括美國對沖基金（在美聯(lián)儲數(shù)據(jù)中計為“家庭”類別）、共同基金和非營利組織已經(jīng)成為越來越重要的新增美債買家。

這三類機構(gòu)所持有的美債占比由2014的約15%增長至目前的33%左右，不僅遠超美聯(lián)儲的約11%，也基本彌補了海外投資者美債占比的下降

不僅明顯超過美國銀行、保險和養(yǎng)老機構(gòu)，也超過美聯(lián)儲、美國聯(lián)邦和地方政府的持有量。

然而，美債這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變也帶來了新的風險。特別是對沖基金通常利用高杠桿進行交易，被認為是穩(wěn)定性較差的資金來源，它們在市場承壓時可能被迫拋售債券，從而加劇市場的波動。

例如，美債2023年下半年出現(xiàn)暴跌與對沖基金和共同基金的大幅拋售是分不開的。同時，部分對沖基金當時也在大力做空美債。

2023年10月23日，美國10年期國債收益率盤中升至5%，創(chuàng)2007年以來最高水平，這不僅導致了美債價格出現(xiàn)了歷史性的暴跌，也導致美股受壓。與2020年3月峰值相比，10年期美債價格下跌46%，跌幅接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后美國股市下跌49%的水平；30年期美債價格暴跌53%，接近國際金融危機期間美股57%的暴跌幅度。

直到美聯(lián)儲出面，迅速調(diào)整貨幣政策，釋放出明顯的 “鴿派” 信號，暫停加息并暗示2024年降息3次，美債市場才出現(xiàn)平穩(wěn)。

目前，美國國債規(guī)模已經(jīng)超過37萬億美元，由于美國政府越來越難以控制不斷大幅增長的財政赤字，未來美國債務(wù)規(guī)模仍然將會快速增長，美國的債務(wù)風險正在不斷加劇。

近年來，美國國債規(guī)模以平均每8年翻一倍的速度在快速增長。根據(jù)目前的趨勢，到2035年前后，美國國債規(guī)模或?qū)⒊^70萬億美元。

如此巨大的增量將使得日本和英國等美國盟友更難承接，新增美債將越來越依賴對沖基金和共同基金等美國國內(nèi)投資者購買，將會進一步加大美債的不穩(wěn)定性，加劇美國的債務(wù)風險。

美國對沖基金和共同基金不僅成為美債的最大不穩(wěn)定因素，也或?qū)⒊蔀槲磥砻绹鴤鶆?wù)危機的推手。

近期，“新債王”岡拉克警告，美國的債務(wù)負擔和利息支出已經(jīng)變得難以為繼，美債不再是避險資產(chǎn)，清算時刻即將來臨。