作者 | 哥吉拉

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

6月20日，在大盤弱勢震蕩背景下，銀行板塊逆勢大漲，工商銀行A股及H股分別收漲0.96%和2.82%，再創出歷史新高。

農業銀行、交通銀行、興業銀行等多只銀行股同樣也頻創下了新高。

如果從長一點的時間跨度來看，可以發現，不僅銀行股，非銀金融、工業、能源、公用事業等其他行業領域的核心資產在近兩年來也同樣獲得非常可觀的上漲，多數實現歷史新高。

并且這里面有兩大特征：一是大多都是國內重點行業領域中的紅利股資產；二是它們H股的漲幅往往相對A股表現更好。

比如中移動，從2023年1月至今其A股累計上漲了1.0倍及H股上漲1.2倍；中石油，從2023年1月至今，其A股累計上漲超過1.1倍，其H股更是大漲超過了1.8倍。尤其今年6月開始，它們的漲幅分化還進一步出現了加速。

這也預示了，今年下半年，港股的紅利資產板塊或許仍會有不錯的表現潛力。

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歷史性的大漲

2025年以來，在國內資金持續涌入，國際機構不斷加入看多買多陣營刺激下，港股市場率先迎來技術牛市行情，在全球主要市場中錄得漲幅顯著靠前的表現，并且得到了來自全球投資者的認可。

截至今天，港股恒指累計上漲17.3%，對比A股僅上漲0.24%的滬指，及漲幅僅3.2%的美股納指，罕見顯著跑贏。

不僅于此，今年的港股市場的活躍程度也在全球表現極為亮眼。

2025年首5個月，港交所平均每日成交金額為2423億港較去年同期1102億港元上升120%。

IPO方面，截至6月18日，港交所以40只新股、融資1021億港元的成績，榮登上半年全球IPO融資額榜首。與去年同期相比，上市數量增長33%，融資總額更是飆升673%，創下過去10年以來的第二高紀錄。其中還有寧德時代、海天味業、恒瑞醫藥等多只多只內地龍頭企業超大型龍頭來港上市，為港股市場帶來了巨大關注。

從行業板塊表現來看，港股有多個板塊漲幅驚人。

科技與消費板塊成為引領市場的先鋒力量，恒生科技指數、恒生指數和恒生國企指數年內漲幅均接近20%。

港股醫藥板塊更是表現亮眼，恒生生物科技指數年內漲幅超37%，年內目前已有超過20家創新藥股漲幅實現翻倍。

新消費領域同樣成績卓著，如泡泡瑪特因旗下IP在海外迅速走紅及渠道布局完善，市值年內持續創新高，總市值一度超過3500億港元。

在這里面，還有一個整體表現同樣非常可觀的板塊——以銀行、能源、工業、公用事業行業為代表的紅利股資產。

其實在2024年，A股和港股的行業漲幅榜中有一個很明顯的特征，優質的行業龍頭和高息股都得到很不錯的漲幅，尤其包括銀行、家電、非銀、電信運營商、汽車產業、公用事業、能源資源等板塊里的核心資產。

在2025年，這些板塊中的多少優質資產繼續在市場震蕩中上漲，尤其是港股中的這些板塊，走出了比A股更強勢的表現。

這里有一個側面數據可以驗證。

2024年全年，南向資金凈買入金額達8078.69億港元，刷新互聯互通機制啟動以來的年度紀錄，較2023年同比增長154%。

到了2025年，資金南下抄底港股的趨勢進一步提速。

截至6月19日，2025年年內南向資金累計凈買入港股金額已高達6960.41億港元，這一規模相當于2024年全年凈買入8078.69億港元的86%。按照中金測算，年內相對確定的南向增量資金為2000-3000億港元，若該預測成真，2025年全年南向資金累計流入規模可能超萬億港元。

其中，紅利股資產盡管其凈買入額度在各行業排名中未像科技、消費那樣位居前列，但一直以來都是南向資金持倉的重要組成部分。

例如銀行股，因其穩定的基本面和較高的股息率，成為資金的避風港。

在2025年南向資金的布局中，銀行、保險等金融行業持續有資金流入，像工商銀行、建設銀行等大型國有銀行H股，在2025年頻繁獲得南向資金加倉。

數據顯示，截至今年5月31日，險資在年內已經累計16次舉牌上市公司，尤其是以銀行、公用事業、能源、物流為代表的港股紅利資產，在年內被13次舉牌，成為了險資舉牌的主要陣地之一。其中平安人壽在這期間表現得最為活躍，6次舉牌對象均為香港上市銀行股，成為舉牌港股銀行股的“主力軍”。

同時，今年南向資金對港股市場中公用事業、電信、能源等領域的高股息個股也有持續買入。

如中國電力H股等，這類資產在市場波動時能提供相對穩定的收益，符合部分資金追求穩健回報的需求，尤其是險資等長期資金的配置偏好，也在一定程度上帶動了南向資金對高股息資產的流入。

資金作為影響股價變化最直接的因素，可以說港股市場的這一輪整體景氣上漲，與資金的大規模流入有非常的重大關系。

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未來潛力仍可觀

那么，這些資產在已經出現持續大漲之后，后市還值得期待嗎？

我的答案是肯定的。

至于原因，還是要回看這幾年來，A股和港股市場的底層邏輯，到底發生了什么變化？

關鍵點，大概可以分為3個方面。

第一，利率與息差。

近年來，為刺激經濟復蘇和穩增長，央媽多次降息降準，到今年，目前長債利率和存款利率已經跌到2%以下，10年期國債甚至一度到了1.6%的低位。

也就是說，在貨幣政策持續寬松，疊加經濟下行導致很多行業的投資不確定性增加，股票市場之外的相對高收益的理財和投資項目越發稀缺，實際上已經造成了國內資金面臨“資產荒”的局面。

而在同時，在股市里的紅利資產，尤其金融（銀行、保險）、能源（石油、煤炭、電力）、電信、公用事業等重點領域的龍頭，甚至包括不少優質的制造企業，它們的股息率依然穩穩超過4%甚至更高水平，并且經營業績方面長期都能維持穩增長。

在這種對比下，各種場外資金自然愿意去配置這些低風險但分紅回報較高的優質資產。

第二，政策引導。

這一輪A股和港股的高息股資產行情啟動點，基本都發生在2023年1月之后。

之所以如此，其中一個重要節點是“中特估”概念自2022年11月被首次提出，此后就陸續帶動了“中字頭”和其他多核心資產的多輪政策發酵與市場熱點炒作。

“中特估”概念并非只停留在口號層面，之后政策層面又相繼出臺各種提振資本市場有關的政策，包括央企考核從“兩利四率” 調整為 “一利五率”、新 “國九條”等重大利好政策，還直接明確喊出了“活躍資本市場，提振投資者信心”的指示。

這些政策不僅為股市帶來極為有重大的長效利好和題材炒作機會，還為引導中央匯金、社保資金、險資、產業基金等各路國家隊和社會資本開始大舉入市，成為持續驅動股市上漲的“核動力”。而且在其中，上述所提到板塊的紅利資產，成為直接受益最顯著的方向。

而這個趨勢，明顯一時不會停滯，因為政策目標還在發揮作用，場外也還有大量的資金等待入場。

第三，基本面。

從基本面來看，上面提到的幾個行業領域的核心資產，它們的行業屬性多數具有剛需甚至壟斷性，比如能源，資源、電信、公用事業等，或者或者是得益于國家各的政策紅利，比如大金融、家電、半導體、電氣設備等領域，導致它們的業務業績能長期維穩持增長，并且反映在估值上，多數依然顯得較低。

比如不斷創新高的銀行股，最新PE還普遍在5-8倍左右，家電、能源、交通等行業核心巨頭資產，不少的PE也在十幾倍附近。

反映在股息率指標上，這些資產相對當下不斷走低的利率也還有可觀的息差。比如銀行的最新平均股息率4.2%、能源、家電、交通等領域的龍頭股息率不少甚至穩定在6%以上。

那么就可以輕易判定，在這些資產的股息率與利率市場仍有巨大差距之前，或者長線資金流入步伐明顯減速之前，它們依舊會是市場中確定性很高的被資金青睞的資產。

實際上，市場已經越來越多人開始把這些安全性高、穩健增長且高分紅回報的資產，稱為“類債資產”。

03

如何有效布局?

上半年，全球資金都已經把目光盯向港股市場，并且開始加速搶籌港股，各行各業迎來巨大的估值提升機遇。

這個大趨勢一旦形成，就很難短期會停下來。

可以說，港股下半年行情，機會肯定是會有很多。

如果是穩健性投資者，或可以繼續重點關注銀行保險、能源、公用事業這些長期穩健的大型紅利資產，等待合適的上車時機。港股作為迎來價值重估，低估值高股息且穩增長優質資產最為集中的市場，可選擇的標的比A股要多不少。

也可以去布局一些低估值、且業務業績增長確定的其他行業龍頭，這個可以從目標公司近年來的財務指標、PE和股息率指標去篩查。

還可以再分散一點資金去擇時布局一些科技賽道巨頭，比如互聯網、AI、新能源車、機器人等產業鏈核心資產。雖然這些賽道巨頭的分紅回報一般較少，但貴在巨大成長性，如今在AI浪潮催化下，以及南下資金持續海量流入的支持下，這些資產的未來股價上漲空間期望值很高。

當然，個人認為比較穩妥的方式是通過ETF來布局。比如恒生紅利低波ETF(159545)，近期表現就比較不錯，自4月9日以來漲17.93%，近一年漲超30%。

今年來，資金持續抄底港股相關ETF，其中恒生紅利低波ETF(159545)連續獲資金加倉，最新規模突破20億元，創下歷史新高，規模位居同類第一。

恒生紅利低波ETF跟蹤恒生港股通高股息低波動指數，聚焦港股通標的中高股息、低波動的大盤藍籌股，除了內地一些兼具高股息高成長的優質資產外，還包括擴遠東宏信、恒基地產等本地較為稀缺的紅利類資產。其最新股息率達7.93%，市凈率為0.6倍。

作為聚焦港股高股息策略的工具型產品——恒生紅利低波ETF(159545)及聯接（A/C：021457/021458)以全市場最低費率降低持有成本，其季度評估分紅機制和T+0交易特性進一步提升了資金效率。

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尾聲

我們要深刻意識到，現在中國資本市場的一個客觀趨勢——長期利率已正式進入“1”時代。

現在銀行存款利率一降再降，而央行還在發聲擇機降息，一切都在昭示著中國將長期處于超低利率的市場環境。這種利率趨勢下，意味貨幣的相對貶值加速，必然驅動海量的低成本資金尋求更高的保值增值渠道。

看好港股市場的投資者，可不要錯過了這一波難得的景氣周期機會。（全文完）

轉自：格隆匯APP