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投行這份傳聞年薪百萬的工作曾是無數年輕畢業生夢寐以求的去向。但許多人只看到了表面上光鮮，卻不知這份職業背后承載的重量。

券商保代是最典型的投行人，他們通過向資本市場推薦融資項目，并從中收取不菲的傭金報酬。但作為資本市場的“看門人”，保代需要對所推薦項目信披的真實性承擔責任，一旦履職不力，造成欺詐發行或者財務造假，將會受到監管部門嚴厲處罰。

今年以來，就有不少保代收到監管罰單，有人甚至被暫停了保代資格。中國證券業協會官網近期披露保薦代表人分類名單顯示，D類名單（暫停業務類）已增至17人，其中9人為年內因被罰錄入。

一張張罰單背后，投行人"金領"光環悄然褪色。近兩年，越來越多投行人選擇另尋出路，考公、創業、當董秘……保代群體規模也出現了近三年首次出現了下滑。

投行不止高薪

保薦代表人分類名單是中證協于2020年12月推出的一項制度，旨在壓實簽字保代責任。其中，分類名單A（綜合執業信息）為全體保薦代表人綜合執業信息名單；名單B（機構驗證類）為專業能力水平評價測試結果未達到基本要求、所在機構驗證其專業能力的保薦代表人名單；名單C（處罰處分類）為最近三年內受過證監會行政監管措施、行業自律組織紀律處分或自律管理措施的保薦代表人名單。

2024年9月，為落實新“國九條”，強化對保薦代表人的聲譽約束，將“申報即擔責”要求落實到位，促進保薦代表人提升執業質量。中證協在A、B、C三類名單基礎上，新增保薦代表人分類名單D（暫停業務類）。

中證協官網顯示，目前已有17位保代被列入D類名單，涉及到國金證券、申萬宏源、國元證券、財信證券、廣發證券、東吳證券、中金公司、中信建投、開源證券、中天證券、廣發乾和投資等券商保薦機構。

從涉及的保薦項目來看，進入這份名單的“難度”還蠻大，至少得碰上個財務造假案。

比如，今年6月新近錄入的國金證券保代程超、宋樂真，二人于今年3月21日被上交所紀律處分，涉想念食品IPO項目保薦職責履行不到位。

據上交所通報，想念食品申報IPO的過程中，刪除了小麥收儲數據、清空物流臺賬、格式化工作電腦，并聯合關聯方以消極態度對抗詢問，甚至拒絕向管理機構提供資料，導致關鍵業務數據無法驗證真實性。

后經調查，想念食品操控20家前員工或親屬設立或任職的經銷商，向供應商預付款后，資金通過第三方資金池轉入特殊關系經銷商的情況，形成虛假交易閉環。作為保薦機構，國金證券的保代未能發現其供應商與經銷商異常資金往來，程超、宋樂真二人因此被暫停執業24個月，想念食品被禁止5年內IPO。

除此之外，曾經轟動一時的康美藥業、紫晶存儲、國美通訊、紫鑫藥業、美尚生態等財務造假大案的相關保代也位列其中。

而在C類（處罰處分類）名單中，“上榜”的保代則高達302人，今年以來新增被罰51名保代，涉及券商多達20家。其中，中信建投被罰的保代最多，有6名保代“上榜”，東方證券、中信證券、國泰海通均有4名保代“上榜”，東北證券、中金公司、國新證券、民生證券有3名保代“上榜”。

保代人才過剩了

在強監管之下，曾經“簽字蓋章就能賺錢”的時代遠去，保代資格似乎已經“不香了”。

2025年上半年，保代數量出現近三年首次下滑。數據統計顯示，截至6月17日，全行業保代人數為8494人，較2024年末減少318人，降幅為3.61%。

自2020年以來，保代數量出現了一輪爆發式增長。2020年末保代人數為6393人，較前一年增2587人，增幅為67.97%。2021年至2024年保代數量繼續擴充了超2000人，2024年末增加至8812人。

然而在人群蜂擁之下，保薦質量卻在下滑，近年來欺詐發行、財務造假現象屢見不鮮。2023年IPO踩下“剎車”，Wind數據顯示，2024年A股IPO數量為100家，比2023年的313家降低了68.05%；募資總額為673.53億元，比2023年的3565.39億元降低了81.11%。

IPO寒冬驟然而至，投行業務急劇萎縮。這也意味著，保代進入人才過剩時代。

投行“上岸潮”

在保代過剩階段，部分保代開始尋求轉型。

近兩年，投行人掀起“上岸潮”。比如，今年4月24日，證監會公示的2025年度擬錄用公務員名單中，287名擬錄用人員里，有28人來自券商，其中包括保薦代表人及經紀業務從業人員等。

4月7日，上海市公布的2025年度考試錄用公務員第一批擬錄用名單里，12家券商的15位從業者實現“上岸”。

除了考公之外，眾多上市公司成為投行從業者更為便捷的新職業選擇。據不完全統計，自2024年以來，有超60位保代加入上市公司，擔任董秘、財務總監、總經理等崗位。

對于投行人而言，在同薪崗位難尋的情況下，工作穩定性高的公務員崗位，以及能夠發揮自身專業優勢的實業崗位，無疑是個“香餑餑”。