本文為食品內參原創

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

經歷了三年的結構性調整后，維他奶交出了一份略顯尷尬的成績單。

中國內地微增1%

據2025財年（2024年4月1日-2025年3月31日）業績數據顯示，本財年的營收止住了2022財年以來的下滑，同比1%的微增至62.74億港元；歸母凈利潤大增102%至2.35億港元。

從企業經營角度看，這一年增利不增收，凸顯了成本控制與運營效率提升成效。但從市場終端來看，這意味著維他奶正持續面臨市場拓展瓶頸，經銷商利潤增長受限且銷售壓力增大的問題。

按地區分，維他奶的業務版圖涵蓋中國內地、香港、澳洲及新西蘭、新加坡四大區域。對于整體營收、凈利潤的上揚，維他奶將其歸因于核心產品在中國內地的增長，香港業務的強勁表現，以及采購與運營效率提升策略的精準落地。

聚焦中國內地市場，作為維他奶營收的“大本營”，2025財年貢獻了33.63億港元的營業收入，雖同比僅微增1%，但依然占據集團總收入的半壁江山，比例約為53.6%。

在產品表現上，維他奶及維他品牌的拳頭產品銷售額和銷量均實現增長。同時，創新產品如維他奶的草莓味、香蕉味豆奶以及維他茶的維他零糖檸檬茶等，也為營收增長注入了新活力，成為財報中的亮點之一。

在盈利能力塑造上，2025財年維他奶通過全方位優化運營效率、嚴控原材料成本、實施精細化成本管理，使得中國內地市場經營溢利大幅上揚41%，經營利潤率成功攀升至9%。

再看其他地區業務，香港市場在本地零售環境挑戰重重的背景下，收入與經營溢利雙雙逆勢上揚，展現出強勁韌性；澳洲及新西蘭業務在激烈市場競爭中實現銷售增長，經營虧損逐步收窄；新加坡市場雖因豆腐新分銷商過渡產生輕微波動，但豆腐出口業務改善與本土業務回穩，進一步壓縮了經營虧損空間。

何時重回巔峰？

即便業績數據看起來一片向好，但維他奶也難掩增長頹勢。

將時間拉回疫情前夜的2019財年（2018年4月1日-2019年3月31日）。彼時，維他奶曾創下75.26億港元的營收高光時刻，其中，中國內地收入高達46.28億港元，創歷史新高。

也是那幾年，隨著消費者對健康與環保的關注持續升溫，植物基飲料在中國市場迎來快速發展。與市場熱度伴隨而來的，是高度競爭的格局，例如，蒙牛、伊利等傳統乳品巨頭已在數年前就開始布局植物基飲品市場，而新興品牌也在通過創新產品搶占市場份額。

在即飲豆奶這一植物基飲料的重要品類中，維他奶曾經是市場的佼佼者。然而，我國豆奶行業進入門檻相對較低，市場格局較為分散，仍處于初級競爭階段，維他奶的市場份額被不斷加碼布局的傳統企業和新興品牌所擠占。

此前，也有行業觀點表示，其過于保守的市場策略，讓品牌業務長期集中在廣州、深圳等華南市場，在品類發展高峰期沒能抓住向其他區域滲透的機會，也錯失了增長機會。

但從當下的整體市場環境看，中國內地飲品類別整體增速放緩，市場競爭白熱化，消費者對價格愈發敏感。就植物基飲料而言，與大多數爆火的品類相同，該品類如今也正面臨熱度下降、增速放緩的發展瓶頸。

不僅是維他奶面臨增長難題。橫向對比同類企業，老牌如承德露露，其業績在2025年第一季度出現營收、凈利潤的雙位數下滑；網紅燕麥奶品牌Oatly 2024財年大中華區收入同比下滑7.8%，還叫停了中國第二家工廠的建設計劃。

面對激烈的市場競爭，維他奶在財報中明確了下一財年在中國市場的策略：一是持續強化銷售策略執行，提升單店銷售額與產品供應；二是聚焦核心產品業務拓展，加碼產品創新，為維他奶及維他品牌注入新活力。

總體而言，維他奶2025財年在中國內地市場的表現雖未盡完美，但凈利翻倍以及財報中釋放出的積極信號，表明維他奶仍對中國內地市場寄予厚望，希望通過優化銷售策略和創新產品來重拾市場競爭力。

不過，立足全球市場，維他奶面臨的競爭壓力也不小。其在財報中坦言，地緣政治局勢的復雜影響以及植物奶、即飲茶增長放緩，或給業務帶來短期陣痛。盡管如此，公司也表示憑借核心產品組合與健康創新產品系列，對旗下品牌逐步把握增長機遇充滿信心。

長遠來看，盡管維他奶實現了凈利潤的大幅增長，但仍面臨規模擴張與利潤平衡的雙重挑戰。從75億到62億的收入落差，這不僅是維他奶調整期的陣痛，更是中國飲品行業從規模紅利轉向效率競爭的縮影。未來其能否在中國內地乃至全球市場重拾增長動能，還需持續觀察其產品策略、市場動態與應對舉措的落地成效。