成都新易盛通信技術(shù)股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：新易盛”）2008年成立，2016年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是一家領(lǐng)先的光模塊解決方案與服務(wù)提供商。

新易盛一直專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售多種類的高性能光模塊和光器件，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)、安全監(jiān)控以及智能電網(wǎng)等ICT行業(yè)。新易盛擁有3000多種產(chǎn)品，嚴(yán)格遵從TUV、CE、UL、FCC、FDA、RoHS、REACH和EMC等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品已服務(wù)于全球60多個(gè)國(guó)家300多個(gè)客戶。

2024年，新易盛的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了1.8倍，雖然上年是下跌的狀態(tài)，但這樣的增長(zhǎng)速度就不是止跌，而是爆發(fā)式增長(zhǎng)了。2025年一季度的情況更加驚人，同比2.6倍的增速，單季的營(yíng)收都超過了2023年及以前任何一年全年的水平。

雖然還有其他的業(yè)務(wù)，但絕對(duì)的核心業(yè)務(wù)，也是2024年的主要增量都是由“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊”貢獻(xiàn)的。

別看新易盛處于盆地之中，其八成左右的市場(chǎng)都在國(guó)外，前兩年都超過了八成，由于2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)更快，國(guó)外市場(chǎng)占比才下降至78.7%，但仍然是絕對(duì)的核心市場(chǎng)。

2024年和2025年一季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比同期營(yíng)收更夸張，分別達(dá)到了3.1倍和3.8倍，一個(gè)季度的水平都是以前全年的好幾倍，一年的凈利潤(rùn)就接近以前峰值年份的營(yíng)收規(guī)模。

2023年前三季度的營(yíng)收都還在下跌，通過四季度的過渡之后，2024年就開始了爆發(fā)式增長(zhǎng)，而且是逐季提升，已經(jīng)有兩個(gè)季度是螺旋增長(zhǎng)了，并沒有因?yàn)榛鶖?shù)是增長(zhǎng)后的水平就影響增速繼續(xù)提升。不過，這顯然是不可持續(xù)的增長(zhǎng)表現(xiàn)，但現(xiàn)在我們也不清楚在什么時(shí)候就會(huì)變慢，但最長(zhǎng)也不可能再持續(xù)一兩年了。

不僅是營(yíng)收逐季升高，毛利率也是，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間持續(xù)攀升，最近的2025年一季度已經(jīng)達(dá)到了44.1個(gè)百分點(diǎn)了，比兩年前高出一倍多。這樣量?jī)r(jià)極速齊升的“奇觀”是極少出現(xiàn)的現(xiàn)象，當(dāng)然也是不可能會(huì)一直增長(zhǎng)下去的趨勢(shì)。

按年度看，前兩年還是上下波動(dòng)的毛利率，2024年和2025年一季度極速提升；銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率也在持續(xù)創(chuàng)下新高，特別是2025年一季度已經(jīng)發(fā)出了“降龍十八掌”的絕招，一般我們用的是“葵花寶典”來形容“年化凈資產(chǎn)收益率”高于毛利率，但是，新易盛的杠桿用得太小，只能是不會(huì)“走火入魔”的“降龍十八掌”絕招了。

按年度來看，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間在2024年大幅提升，但只有毛利率在起到促進(jìn)作用，哪怕營(yíng)收增長(zhǎng)很快，但期間費(fèi)用增長(zhǎng)更快，其占營(yíng)收比不降反升。也就是規(guī)模效應(yīng)在2024年竟然沒有發(fā)出來，但2025年一季度已經(jīng)重新開始發(fā)揮這方面的作用了。

2024年的“資產(chǎn)減值損失”有所上升，其他收益方面的凈損失也有所上升。相較于增長(zhǎng)數(shù)倍的存貨來說，這還算正常，甚至損失比2022年還要低一些。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”并沒有凈利潤(rùn)表現(xiàn)那么突出，也就是說2024年和2025年一季度賺的錢，還沒有都收回到賬上，或者說又墊出去了。近幾年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模是相當(dāng)大的，特別是2024年比前幾年高出了好幾倍。

主要是存貨增長(zhǎng)吃掉了大部分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流，應(yīng)收項(xiàng)目也有一定的影響，但通過向應(yīng)付項(xiàng)目還是轉(zhuǎn)嫁出去了，甚至還更多地轉(zhuǎn)嫁出去了。

存貨的規(guī)模持續(xù)大幅增長(zhǎng)，但周轉(zhuǎn)效率卻是提升的，也就是說，這些增加的占用是正常的，也是經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，應(yīng)該由新易盛正常投入的流動(dòng)資金。

由于資產(chǎn)和負(fù)債都在快速膨脹，新易盛2023年末及以前年末顯得極強(qiáng)的長(zhǎng)短期償債能力，2024年末和2025年一季度末已經(jīng)下降至正常水平。資產(chǎn)和負(fù)債的膨脹速度都太快了，主要增長(zhǎng)的是“存貨”和應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目，固定資產(chǎn)也有一定的增長(zhǎng)。從這里看，存貨的規(guī)模還是偏高了，導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的差異較大，由于這一行有較強(qiáng)的專業(yè)性，我們還不好判斷這樣的安排是否合理。

新易盛2024年業(yè)績(jī)大爆發(fā)，2025年一季度不僅沒有回調(diào)，增速反而繼續(xù)提升，形勢(shì)看起來相當(dāng)不錯(cuò)。我們?cè)诤罄m(xù)期間繼續(xù)保持觀察，看他們這種表現(xiàn)還能持續(xù)多久。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！