進入6月以來，飛天茅臺的價格走勢，堪稱驚心動魄。

不到一個月時間，飛天茅臺連續(xù)跌破2000元、1900元、1800元三道關(guān)口。

一個月內(nèi)就跌了300元，飛天茅臺已經(jīng)多年沒出現(xiàn)這么大的月內(nèi)跌幅了。按照最新批價計算，飛天茅臺距離官方零售指導價仍有300多元的下跌空間，距離出廠價仍有600元以上的價差。

無論是酒商、黃牛，還是普通消費者，都被這輪價格暴跌裹挾其中。一時間，黃牛拋貨、回收商觀望、消費者在盼著更低的價格……市場陷入前所未有的迷茫與震蕩。

這場來勢洶洶的下跌，不僅擊穿了市場的心理防線，也打破了很多人對茅臺酒的慣性認知。

飛天茅臺的跌勢，何時才會停止？價格底部又在哪里？

連續(xù)失守三大關(guān)口，飛天茅臺怎么了？

6月11日，25年飛天茅臺散瓶價跌破2000元/瓶的心理防線后，仿佛就此打開了價格下跌的閘門。

僅僅四天后，6月15日25年原箱飛天茅臺和24年散瓶飛天也先后跌破2000元。緊接著，6月20日，24年原箱價格也失守2000元關(guān)口；6月22日，25年散瓶進一步跌破1900元關(guān)口。

6月25日，25年飛天茅臺原箱報1830元/瓶，較上一日下跌85元；散瓶價1780元/瓶，較上一日下跌70元； 24年飛天茅臺原箱報1890元/瓶，較上一日下跌60元；24年散瓶價1830元/瓶，較上一日下跌70元。

▲飛天茅臺批價跌破1800關(guān)口，圖片來自 “今日酒價”

跌勢不僅限于標品飛天。年初曾高達3800元/瓶的生肖蛇茅，如今已跌至2230元，創(chuàng)下上市以來新低，較高位跌幅超過41%。今年上市的笙樂飛天也未能幸免，較高點下跌超32%。

黃牛群里的報價則更低。25年散瓶飛天1700元/瓶，24年散瓶飛天1700元/瓶，23年散瓶飛天1710元。

▲黃牛在群里低價拋貨

這一輪飛天茅臺價格大跌，背后原因到底是什么？

短期來看，主要有兩大因素在影響飛天茅臺的價格。其一是電商平臺借助“618大促”放出很多低價飛天茅臺，今年電商平臺的補貼增加了飛天茅臺的市場投放量，進一步拉低了飛天茅臺的價格。

即便618已經(jīng)結(jié)束，部分電商平臺上依然在銷售低價飛天。例如在拼多多上，仍能買到1790元/瓶的飛天茅臺。

其二是“禁酒令”的沖擊。5月18日，新修訂的《黨政機關(guān)厲行節(jié)約反對浪費條例》正式印發(fā)，其中第二十三條（在第四章公務(wù)接待部分）明確規(guī)定，工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。貴州、重慶等地升級禁酒令，明確公務(wù)活動禁止飲酒。

雖然政務(wù)消費在茅臺銷售占比已從2012年的30%降至不足1%，但政策導向產(chǎn)生的心理影響遠大于實際沖擊。

此外，也有觀點認為，這次價格下跌可能跟貴州茅臺的“不作為”有關(guān)。

去年“618大促”期間，飛天價格短期下跌后，貴州茅臺快速做出應對，取消拆箱、停止大箱發(fā)貨、暫停精品和15年發(fā)貨。下半年進行市場秩序檢查，反擊電商亂價現(xiàn)象，到年底成功穩(wěn)定飛天批價。

今年，其他一、二線白酒品牌已經(jīng)提前采取了控量穩(wěn)價的措施，以穩(wěn)定產(chǎn)品體系的價格穩(wěn)定性，貴州茅臺卻遲遲不推出控量穩(wěn)價的措施、不僅如此，茅臺還在持續(xù)放量以及增加非標品投放量。貴州茅臺為何這么做？最有可能的原因是加快削弱茅臺酒的金融屬性。

如果把時間軸拉長來看，此次飛天茅臺價格下跌背后還有更深層次的原因。

十年一輪回，第四次深度調(diào)整來了

回望茅臺發(fā)展史會發(fā)現(xiàn)，茅臺酒的價格并不總是穩(wěn)步上行，而是有很強的周期性。近40年來，飛天茅臺的價格曾經(jīng)歷過三輪深度調(diào)整，現(xiàn)在正進行第四輪深度調(diào)整。

第一次要追溯到1989年，當時由于經(jīng)濟過熱，國家實施宏觀緊縮政策，加之社會消費環(huán)境轉(zhuǎn)冷，茅臺需求迅速下滑。同時，1989年前后國際政經(jīng)環(huán)境動蕩，如東歐劇變等，也影響了高端消費信心。

飛天茅臺批發(fā)價從1989年初的約218元，跌至年底的95元/瓶，整體跌幅高達56%。之后隨著宏觀經(jīng)濟逐步回暖和消費信心恢復，飛天茅臺價格開始緩慢回升，到90年代早期，飛天茅臺零售價重新穩(wěn)定在約200元/瓶的水平。

第二次下跌發(fā)生在1998年，亞洲金融危機爆發(fā)導致宏觀經(jīng)濟下行壓力增大，國內(nèi)消費趨于保守。同時，1998年1月發(fā)生了山西朔州特大假酒案，暴露出白酒市場的亂象和監(jiān)管問題，打擊了消費者對白酒的信心。

飛天茅臺價格從1998年初的312元/瓶，跌至年末的228元/瓶，跌幅約27%。第二年，飛天茅臺便止跌企穩(wěn)了。

跌幅最大、持續(xù)時間最長的是第三輪調(diào)整，發(fā)生在2013年。那一年，中央八項規(guī)定出臺，嚴控“三公消費”，高端白酒作為公務(wù)商務(wù)宴席標配受到直接沖擊。

據(jù)時任茅臺集團董事長袁仁國透露，當時“三公消費”額度占公司業(yè)務(wù)量40%左右。限制“三公消費”，就相當于砍掉了茅臺三到四成的業(yè)務(wù)。

飛天茅臺價格從2012年初的2000元/瓶，跌至2013年的800多元/瓶，跌幅高達60%，當時飛天茅臺的出廠價為819元/瓶。這輪寒冬持續(xù)了將近四年，直到2016年上半年，茅臺價格才真正筑底反彈。

為了穩(wěn)價，貴州茅臺當時也采取了一系列措施。2012年12月，茅臺發(fā)布限價令。要求經(jīng)銷商零售價格不能低于1519元，團購價必須在1400元以上，誰低就查處誰。

與此同時，茅臺還降低了經(jīng)銷商門檻。2013年，茅臺十年來第一次放開代理權(quán)，只要以999元/瓶進貨30噸飛天茅臺，給茅臺打貨款6000多萬元，次年就可以成為茅臺經(jīng)銷商，享受3噸出廠價為819元/瓶的配額。

從2016年下半年開始，宏觀經(jīng)濟開始回暖，樓市熱潮推動著消費升級，大眾需求的崛起，彌補了公務(wù)需求的缺失。需求一熱，飛天茅臺價格迅速反彈，到2017年，終端售價重新站上1400元。2018年，茅臺順勢提價，出廠價上調(diào)至969元，官方指導價定在1499元/瓶。

此后，在經(jīng)銷商、黃牛、投機者的共同炒作下，飛天茅臺價格一路飆升。到了2021年，原箱飛天茅臺價格一度高達 3870元/瓶，散瓶飛天價格也曾高達3160元/瓶，其“金融屬性”顯露無遺。

▲2021年，飛天茅臺曾達到3000元以上，圖片來自“海豚投研”

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一輪價格的下跌，主要是受供需關(guān)系的影響。

過去幾年，茅臺酒的市場需求量急劇增長，為了滿足市場的“供不應求”，貴州茅臺不斷提升產(chǎn)能，從2016年的3萬多噸，逐漸提升到2024年的近6萬噸。

然而，很大一部分茅臺酒分并沒有被喝掉，而是被囤起來了，導致茅臺酒社會庫存積壓嚴重。

據(jù)媒體報道，當前茅臺社會流通庫存約1.2億瓶，基酒庫存約為26萬噸，可以勾兌成5.6億瓶飛天茅臺。加上2025年產(chǎn)能5.72萬噸，相當于新增1.3億瓶茅臺。目前茅臺的社會流通庫存、基酒庫存以及新增產(chǎn)能合計約7億—8億瓶。

從需求端來看，經(jīng)濟下行壓力下，白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期，高端白酒等消費萎縮，夏季屬于白酒消費的傳統(tǒng)淡季，宴席、禮品等主要消費場景需求收縮。

而且“喝茅臺”的剛需場景也在減少，尤其在商務(wù)宴請、禮品消費上，需求轉(zhuǎn)弱。正如中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青所說，過去茅臺消費的主要客群多集中于房地產(chǎn)、基建、金融這三大行業(yè)，但隨著經(jīng)濟進入深度調(diào)整的新周期，這三大行業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，因此貴州茅臺在消費端也受到了一定沖擊。

而現(xiàn)在的年輕人普遍不愛消費白酒，同時也視酒桌文化為惡習。消費場景的減少，使得白酒的需求逐漸減少。

貴州茅臺正在推動消費人群轉(zhuǎn)型、消費場景轉(zhuǎn)型和服務(wù)轉(zhuǎn)型，但是未來轉(zhuǎn)型的成效還需要時間來檢驗。

還會繼續(xù)跌嗎？底在哪里？

隨著飛天茅臺在一個月內(nèi)連續(xù)跌破2000元、1900元、1800元三道關(guān)口，悲觀情緒已經(jīng)蔓延開來，市場的情緒化拋售壓力增大。

有媒體發(fā)起了“你認為飛天茅臺價格之后怎么走”的投票。結(jié)果顯示，近4000人參與了投票，其中85.64%的人認為還會繼續(xù)跌。

▲關(guān)于飛天茅臺未來價格走勢的投票，圖片來自“21世紀經(jīng)濟報道”

“看熱鬧不嫌事大”的吃瓜群眾普遍認為，飛天茅臺的價格還會繼續(xù)跌，會跌破1499元，甚至跌破出廠價。他們給出的理由也很簡單——白酒就是用來喝的，不應該這么貴。

▲網(wǎng)友對飛天茅臺價格下跌的態(tài)度，圖片來自社交平臺截圖

手里還握著庫存的酒商，最近則有著“看著價格一天天往下掉，卻什么都做不了”的無力感。據(jù)泰山財經(jīng)報道，家住濟南的王女士稱，自己手里的茅臺酒最近很難“出手了”。

茅臺酒的回收商也選擇了“躺平”，暫停回收茅臺酒，選擇觀望。多家二手禮品回收商表示，現(xiàn)在已暫停茅臺酒的回收。某回收商稱，現(xiàn)在回收商出價在1700元-1800元之間，并直言“這個價格收了就賠錢，現(xiàn)貨都跌得很厲害了”。

那么，飛天茅臺的價格底部會在哪里呢？

中國酒業(yè)智庫專家、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學飛在接受南財快訊記者采訪時表示，目前飛天茅臺等頭部明星產(chǎn)品的稀缺屬性和剛性消費需求沒有變化，價格波動屬于正常情況，相信會很快恢復。

在蔡學飛看來，業(yè)內(nèi)普遍將1800元視為經(jīng)銷商綜合成本線，失守后或?qū)⒂|發(fā)茅臺的緊急干預。

據(jù)“投資快報”，業(yè)內(nèi)人士表示，去金融屬性、供應未減少，疊加需求下滑，茅臺的價格預計還將持續(xù)回落，甚至不排除會跌破1499元。

實際上，沒人能準確預測飛天茅臺的價格底部。從去年至今，人們心中的那條線一直在變化。從去年年初的保衛(wèi)2500元，到后來的保衛(wèi)2300元，再到守住2000元心理防線，如今，這條線又變成了1499元。

一個正在加速下跌中的市場，往往沒有理性可言。它不會剛好跌在某個價格線上，實際情況往往只會超跌。

那么，飛天茅臺什么時候才會止跌呢？

業(yè)內(nèi)人士認為，短期來看，取決于貴州茅臺什么時候會出臺控量穩(wěn)價的措施，這是飛天茅臺價格短期內(nèi)止跌的重要信號。沒有這個信號，市場很難找到信心。

長期來看，則要回歸市場的實際消費需求以及未來居民收入增速水平，這兩者直接影響著未來茅臺酒的實際需求量。