今天再看一家整出些新聞的上市公司，天津捷強動力裝備股份有限公司（股票簡稱：捷強裝備）2005年成立，2020年8月在深交所創業板上市，主要從事核化生防御裝備核心部件的研發、生產、銷售和專業服務，為軍隊提供各通用型號裝備軍用核化生洗消車輛的液壓動力系統。

捷強裝備在創業板上市，但他們一直都在創業之中沒走出來，上市的次年就營收大跌，之后在2023年重新創下新高，但2024年腰斬式下跌，再次說明，其經營仍然極不穩定。

2024年，所有的業務都在下跌，比較麻煩的是“液壓動力系統”，營收是負數了，這當然是極少見到的情況。一般是退貨的同時，當年還沒有怎么銷售這次業務才會導致該情況，我分析過近千家上市公司，幾乎沒有遇到過這類情況。“核輻射監測設備”仍然是其第一大業務，隨著其他業務的萎縮，2024年的占比還有大幅提升。

2024年是連續第三年虧損了，虧損額度的擴大當然與營收的暴跌有關，至于還有沒有其他影響因素，我們后面再看。

毛利率在波動中持續下滑了多年，但2024年跌成負數還是讓人比較意外的，這還是在說明，2024年不是一個正常的年份。至于是銷售凈利率和凈資產收益率方面的表現，以前年份，特別是上市前的表現還是相當優秀的，最近幾年的表現就有點對不起投資者了。

2021年的主營業務盈利空間還有8.1個百分點，2022年就不足1個百分點了；2023年以來成虧損狀態了，2024年總成本是營收的兩倍，剛好虧損了一個營收的規模。由于虧損額度遠高于營收，看來其他方面也在擴大虧損。

“資產減值損失”也虧損了超營收的規模，好在政府補助和投資收益等抵消掉了一些，但凈損失也高達1.45億元，仍然是超過營收規模的。“資產減值損失”中幾乎所有的項目都在損失，有一少半是“存貨跌價損失”，一多半則是“商譽減值損失”，該損失來自于“上海仁機”，這是捷強裝備2021年收購的公司。

營收的波動是相當大的，甚至在2024年四季度出現過營收為負數的情況。按產品分有負的營收，按季度分，也有為負數的情況，捷強裝備是把各種花樣都玩過了。當然，這不太可能是去主動追求的，而是千般無奈下所形成的局面。

最近九個季度中，還是有2024年二季度，有過少量主營業務盈利的，不過其他季度的情況就很難看了。對于營收為負數的季度，已經讓很多指標沒法計算了。

“經營活動的現金流量凈額”比預想的要好，雖然大多數的年份都在凈流出，但金額并不大，“失血”還不算嚴重。有趣的是，上市當年和前面一年，后面兩年的固定資產投資規模還有明顯增長；至于說為何花錢投入了，營收和凈利潤還連續下跌，就只有他們自己知道了。

雖然長短期償債能力都在下降，也在持續“縮表”（總資產下降）之中，但捷強裝備的償債能力仍然是很強的，短期內還可以堅持。至于說可以堅持多久，那就得看后續期間的虧損情況如何了，如果穩得起，那就相當能熬。

捷強裝備的業績表現已經很惱火了，想要通過自身的努力來翻盤，困難是比較大的。至于說其業務為何發生如此大的波動？與軍工相關的這類行業，看起來神秘且賺錢，實際上增長的潛力并不大，后續受到大客戶發展方向變化的影響卻很大。

具體的情況，我也不清楚，年輕時也在這類企業上過兩天班，由于受不了莫名其妙的那些保密要求，這和我追求的“No Secret”嚴重背離。不過就憑我工作那兩天看到的相關產品的超高報價，我就知道這一行，太依賴客戶的“信任”了，大家都懂的。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！