一組數(shù)據(jù)背后，安琪酵母的市場掌控力遠(yuǎn)超行業(yè)想象。

近期，市場上流傳著一種觀點(diǎn)，認(rèn)為安琪酵母雖具備高知名度但缺乏定價(jià)權(quán)，護(hù)城河不夠深厚。作為中國酵母行業(yè)龍頭、全球第二大酵母企業(yè)，安琪酵母的品牌價(jià)值在2025年達(dá)到202.68億元，躍居中國食品加工制造類目首位。

與此同時(shí)，全球酵母行業(yè)高度集中，樂斯福、安琪、英聯(lián)馬利三巨頭占據(jù)超過60%的市場份額。面對(duì)“高知名度無定價(jià)權(quán)”的誤解，我們有必要通過事實(shí)與數(shù)據(jù)還原真相。

01市場地位，龍頭企業(yè)的護(hù)城河根基

安琪酵母在國內(nèi)市場的地位堪稱絕對(duì)主導(dǎo)。公司在中國市場的占有率高達(dá)55%，遠(yuǎn)超第二名的樂斯福（約15%），在烘焙酵母、傳統(tǒng)發(fā)酵等領(lǐng)域擁有顯著的定價(jià)話語權(quán)。

從全球視野看，安琪酵母已發(fā)展成為全球第二大酵母公司，酵母系列產(chǎn)品總產(chǎn)能超過40萬噸，全球市場占比超過20%。公司產(chǎn)品出口170多個(gè)國家和地區(qū)，構(gòu)建了難以撼動(dòng)的全球網(wǎng)絡(luò)。

支撐這一市場地位的是安琪酵母深耕近40年的渠道和技術(shù)壁壘。公司在全國擁有超5000家經(jīng)銷商，渠道深度下沉至縣鎮(zhèn)級(jí)別（而競爭對(duì)手僅覆蓋到市級(jí)）。同時(shí)建有12個(gè)技術(shù)中心，在國內(nèi)11個(gè)城市及海外兩國布局16個(gè)酵母生產(chǎn)基地。

安琪酵母參與制定了酵母行業(yè)所有的國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，擁有300余項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利，兩次獲得國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)。這種技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)力使競爭對(duì)手難以在短期內(nèi)復(fù)制其產(chǎn)品體系。

02定價(jià)能力，從產(chǎn)品溢價(jià)到結(jié)構(gòu)升級(jí)

認(rèn)為安琪缺乏定價(jià)權(quán)的觀點(diǎn)與市場現(xiàn)實(shí)存在明顯偏差。多年來，安琪在國內(nèi)市場的產(chǎn)品定價(jià)一直比主要競爭對(duì)手高出10%以上，這一溢價(jià)空間直接體現(xiàn)了其品牌和技術(shù)帶來的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。

安琪的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)戰(zhàn)略進(jìn)一步強(qiáng)化了其盈利優(yōu)勢。曾經(jīng)占70%-80%的基礎(chǔ)酵母產(chǎn)品占比已降至50%以下，而高附加值的衍生制品正快速崛起。

酵母抽提物（YE）是這一轉(zhuǎn)型的典范。作為全球最大的YE供應(yīng)商，安琪產(chǎn)能達(dá)12萬噸，占全球總產(chǎn)能30%-40%。YE產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，安琪的產(chǎn)品在純度、風(fēng)味穩(wěn)定性方面優(yōu)于競爭對(duì)手，服務(wù)于聯(lián)合利華、雀巢等國際食品巨頭。

在健康營養(yǎng)領(lǐng)域，安琪研發(fā)的酵母蛋白在2023年被國家衛(wèi)健委列入新食品原料目錄，成為微生物領(lǐng)域第一個(gè)獲批的蛋白原料。這類高端產(chǎn)品的定價(jià)能力顯著高于基礎(chǔ)酵母，推動(dòng)公司整體盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

03 全球布局，供應(yīng)鏈掌控力構(gòu)建成本護(hù)城河

安琪酵母的全球產(chǎn)能布局是其應(yīng)對(duì)成本波動(dòng)、強(qiáng)化綜合競爭力的核心戰(zhàn)略。公司已在埃及（覆蓋中東非洲）、俄羅斯（輻射東歐）建立生產(chǎn)基地，并正在印尼投資8.8億元建設(shè)年產(chǎn)2萬噸酵母項(xiàng)目。

預(yù)計(jì)到2025年，安琪的海外產(chǎn)能占比將達(dá)到40%。這一布局不僅貼近市場，更實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵原材料本地化獲取，大幅降低生產(chǎn)成本。

在埃及工廠，本地化生產(chǎn)使物流成本降低15%-20%。印尼項(xiàng)目選址楠榜省中南部靠近甘蔗糖廠區(qū)域，確保原料供應(yīng)便利性。海外業(yè)務(wù)毛利率約28%，顯著高于國內(nèi)業(yè)務(wù)的22%。

這種全球化供應(yīng)鏈帶來的成本優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)化為定價(jià)彈性。2024年前三季度，公司海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入42.57億元，同比增長21.77%，占主營業(yè)務(wù)收入的39%。

04技術(shù)創(chuàng)新，成本控制與效率革命

面對(duì)原材料成本波動(dòng)，安琪展示了強(qiáng)大的技術(shù)應(yīng)對(duì)能力。糖蜜占酵母生產(chǎn)成本60%，價(jià)格波動(dòng)曾是影響盈利的關(guān)鍵因素。公司自主研發(fā)的水解糖替代糖蜜技術(shù)成為破解困局的利器。

2023年，安琪水解糖替代比例已達(dá)30%，降低原料成本3%-5%。當(dāng)2022年糖蜜價(jià)格漲幅超過40%時(shí)，這項(xiàng)技術(shù)有效緩解了成本壓力，展示了公司通過技術(shù)創(chuàng)新平抑原材料波動(dòng)的能力。

研發(fā)投入上，安琪的費(fèi)用率長期保持在4%-5%（2023年研發(fā)投入5.8億元），顯著高于國際同行（樂斯福約3%）。

公司正布局合成生物技術(shù)前沿，年產(chǎn)3萬噸PHA（可降解塑料原料）項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，有望打開千億級(jí)新市場。這種持續(xù)創(chuàng)新能力確保安琪在行業(yè)變革中保持領(lǐng)先。

05未來增長，多元引擎驅(qū)動(dòng)價(jià)值提升

安琪酵母的增長前景由多個(gè)高潛力業(yè)務(wù)板塊支撐：

海外市場已成為重要增長極，2001-2023年海外收入復(fù)合年增長率高達(dá)26.09%，占比由12%增至35%。隨著印尼工廠2027年投產(chǎn)及亞太市場開拓，這一增長勢頭將持續(xù)。

健康營養(yǎng)領(lǐng)域呈現(xiàn)爆發(fā)潛力。針對(duì)老齡化趨勢，安琪開發(fā)的酵母蛋白產(chǎn)品已獲市場認(rèn)可，其支鏈氨基酸含量超過22%，天然與肌肉健康相關(guān)聯(lián)。在前期消費(fèi)者調(diào)研中，使用者反饋肌肉力量和行動(dòng)能力得到明顯改善。

動(dòng)物營養(yǎng)業(yè)務(wù)增速亮眼，2023年收入增長25%，成為新增長點(diǎn)。公司通過酵母衍生物開發(fā)滿足養(yǎng)殖業(yè)對(duì)環(huán)保、綠色、安全的需求。

東吳證券預(yù)測，2024-2026年公司歸母凈利潤將分別達(dá)到13.66億、16.31億和18.57億元，保持穩(wěn)健增長。

隨著埃及、俄羅斯工廠產(chǎn)能釋放，印尼8.8億元新建項(xiàng)目推進(jìn)，安琪的全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)正不斷完善5。其水解糖技術(shù)將原材料替代率提升至30%，有效化解成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入占營收4%-5%，遠(yuǎn)高于國際同行；合成生物領(lǐng)域的布局已打開通往千億級(jí)市場的大門。安琪酵母的護(hù)城河不是單一壁壘，而是由市場地位、技術(shù)創(chuàng)新、全球布局和產(chǎn)品升級(jí)共同構(gòu)筑的綜合競爭體系。

這些優(yōu)勢使其在行業(yè)洗牌中更具韌性，長期看有望逐步縮小與國際巨頭的差距，甚至實(shí)現(xiàn)反超。