6月27日，加拿大以所謂“國家安全”為由命令海康威視加拿大有限公司停止在加運營并關閉其加拿大業務。?？低暭幽么蠊?8日發出聲明，對加政府的決定表示強烈反對，并對此深表擔憂。海康威視加拿大公司表示，加政府有關“國家安全”問題的指控毫無根據。其決定罔顧事實，缺乏程序公正和透明。

對于海康威視來說，斗爭經驗比較豐富了。

這是繼美國一系列制裁后，公司面臨的又一重大地緣政治挑戰。

加麻大是一個沒有真正主權的小國，雖然看起來面積很大，實際上只有4000萬人，和陜西省人口差不多。這個國家很多看似離譜的操作，本質上都是充當美國的打手。

所以海康威視遇到的難題，大概率已經推演過。近年來?？低曉跉W美的發展非常謹慎，主要海外市場還是亞非拉發展中國家為主，發展中國家市場貢獻了超過70%的海外收入，成為拉動海外業務增長的絕對主力，因此星空君認為加麻大的操作對公司的經營影響不大。

在航母足夠多之前，中國企業在加拿大這種國家受到的不公平待遇還會出現。

星空君認為解決之道并非費勁巴拉的搞合規，而是造艦。

一、增收不增利的“陣痛期”

2024年，海康威視實現營業總收入924.96億元，同比增長3.53%，保持了營收規模的穩定增長。然而，歸屬于上市公司股東的凈利潤為119.77億元，同比大幅下降15.1%。

數據來源：iFind

這一“增收不增利”的現象，主要源于以下幾個方面：

一是受國內宏觀經濟環境及地方政府財政壓力影響，公司的三大國內主營業務事業群（PBG、EBG、SMBG）在2024年均出現負增長。其中，公共服務事業群（PBG）下滑最為嚴重，同比下降12.29%；企事業事業群（EBG）和中小企業事業群（SMBG）也分別下降了1.09%和5.58%。這清晰地表明，公司傳統業務增長引擎在國內市場面臨顯著瓶頸。

二是為應對市場競爭和推動技術創新，公司的費用投入持續增加。2024年，銷售費用和管理費用增速均超過11%，遠高于3.53%的營收增速，這直接侵蝕了公司的利潤空間。

三是戰略轉型的投入，公司正處于從傳統安防硬件制造商向智能物聯解決方案提供商轉型的關鍵時期，持續的高研發投入（2024年達118.64億元）和新業務開拓，短期內必然會對利潤率產生壓力。

從業務區域來看，公司國內業務增速雖下降，但海外市場穩步增長，這體現了公司在國際市場拓展方面取得了一定成效，海外業務的發展為公司整體業績提供了一定支撐，有助于分散市場風險，減少對單一市場的依賴。

進入2025年，海康威視的業績出現了積極的拐點。第一季度實現營收185.32億元，同比增長4.01%；歸母凈利潤20.39億元，同比增長6.41% 。

利潤增速超越營收增速，標志著公司的盈利能力開始修復。這一轉變主要有兩個因素：

公司管理費用較去年同期下降了4.14個百分點，銷售費用增速已低于收入增速，顯示出公司向“以利潤為中心”的精細化管理轉型取得了初步成果。

海外業務和創新業務的強勁增長，有效對沖了國內傳統業務的疲軟，成為拉動業績回升的關鍵動力。

二、你看不到的?？低暎簞撔聵I務高速成長

盡管?？低曉鍪詹辉隼瑯I績不佳，但星空君要提醒關注公司的創新業務。

?？低暤陌l展過程分三段：

第一段是2019年被制裁之前，國內靠著龐大的G端和B端客戶快速成長，智慧交通、智慧城市對安防攝像頭的需求不斷升級，尤其是和AI結合后，很多G端B端客戶醞釀信息化升級。國外市場突飛猛進，全球對攝像頭的需求爆發式增長；

第二段是2019年被制裁到2021年，國外市場影響巨大，但國內影響有限，公司單極成長，風險開始出現；

第三階段是2021年之后，隨著G端、B端壓縮各項支出，公司國內業務陷入成長危機，與此同時，國外業務沒有明顯改善。

現在海康威視依然處于第三階段。

當前的困境有兩大原因造成，一是外部原因，主要是G端壓縮預算；二是公司的多元化轉型未及預期。

其實也不是未及預期，星空君感覺面向C端的新興業務做的挺好的，主要是G端的傳統業務規模太龐大了，新興業務一時半會很難取代傳統業務。

數據來源：iFind

2019年，公司的創新業務營收44億元，到了2024年，公司的創新業務營收逼近225億元（同口徑）。

后來，為了展示豐富多元化的產品線，公司又把創新業務進行了拆分。多出來存儲、智能家居、汽車電子等產品線。

以2024年報數據為例，公司創新業務的細分產品線是這樣的：

機器人業務：營業收入為59.29億元，占總營業收入的8.72%，同比增長20%。

智能家居業務：營業收入為51.90億元，占總營業收入的7.64%，同比增長10.76%。

熱成像業務：營業收入為41.91億元，占總營業收入的6.17%，同比增長27.59%。

汽車電子業務：營業收入為3.19億元，占總營業收入的5.77%，同比增長44.81%。

存儲業務：營業收入為23.14億元，占總營業收入的3.41%，同比增長19.83%。

其他創新業務微降。

也就是說，除了傳統業務外，海康幾乎所有創新業務，都是兩位數增長率在高速成長。

而公司創新業務的規模已經和一家中型上市公司差不多。

三、風險

一是受到產業轉型的影響。安防行業與宏觀經濟環境，尤其是房地產基建投資高度關聯。近年來房地產行業持續深度調整，“三道紅線”、“房住不炒”等政策疊加疫情沖擊，房地產投資大幅萎縮，直接導致依賴于房地產項目的安防工程需求大幅萎縮，而?？低曌鳛榘卜佬袠I龍頭，其業務布局與房地產行業高度重合，國內業務受到較大沖擊。

二是G端客戶過緊日子。地方政府也是安防需求的重要來源，但近年來地方財政普遍承壓，土地財政收入下滑，疊加疫情期間的支出壓力，導致地方投資能力明顯下降，使得包括安防項目在內的基礎設施建設投資放緩甚至縮減，影響了?？低曉谙嚓P政府項目中的訂單量和回款周期，進一步加劇業績壓力。

三是安防行業競爭日益白熱化。一方面傳統安防巨頭如大華股份、宇視科技等持續發力，另一方面華為、小米等科技巨頭跨界入局，利用自身技術優勢和渠道優勢，迅速搶占市場份額，此外AI初創企業如曠視科技、商湯科技等，也在特定細分領域對傳統安防企業構成威脅。激烈的市場競爭導致價格戰蔓延，各廠商紛紛降價促銷，?？低曤m有規模優勢和品牌優勢，但在價格戰面前也不得不采取降價策略以維持市場份額，這無疑進一步損害了其盈利能力。