6月30日，第4次IPO闖關(guān)的云知聲終于登陸港交所。截止發(fā)稿，港股漲14.2%，報(bào)234.2港元，總市值166.2億港元。

這家成立于2012年的AI語音獨(dú)角獸，在轉(zhuǎn)型大模型后終于叩開資本市場大門，為國內(nèi)AI企業(yè)提供了曲折但終獲認(rèn)可的資本路徑樣本。

云知聲的上市之路堪稱波折。2020年沖刺科創(chuàng)板時(shí)因醫(yī)療數(shù)據(jù)爭議撤回申請(qǐng)，2023年兩次港股遞表失效，第四次嘗試終獲成功。其技術(shù)轉(zhuǎn)型成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折——2023年推出的600億參數(shù)“山海大模型”，在MedBench醫(yī)療評(píng)測中以82.2分登頂，理科能力位居SuperCLUE國內(nèi)榜單首位。此次公開發(fā)售獲超額認(rèn)購91.66倍，基石投資者商湯科技、臻一資產(chǎn)及潤建國際合計(jì)認(rèn)購約9,550萬港元，折射產(chǎn)業(yè)資本對(duì)垂直AI場景的信心。

成立至今，云知聲獲得啟明創(chuàng)投、摯信資本、磐谷創(chuàng)投、中網(wǎng)投、京東、中電健康基金、中金、360、高通等知名機(jī)構(gòu)的投資。此次上市募資凈額約2.06億港元中，45.6%將投入算力基建，47%用于醫(yī)療等場景拓展。

商業(yè)化與盈利挑戰(zhàn)并存。近三年云知聲營收從6.01億增至9.39億元（年復(fù)合增長率25%），但虧損同步擴(kuò)大至4.54億元。其業(yè)務(wù)呈現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)：智慧生活板塊貢獻(xiàn)78.8%收入，覆蓋智能家居、地鐵語音售票等場景；智慧醫(yī)療收入占比21.2%，但客戶留存率從70.4%下降至53.3%，反映場景落地深度不足。

資金壓力與技術(shù)爭議交織。截至2024年末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備僅1.56億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期達(dá)283天。2024年研發(fā)支出中56%（約2.1億元）用于第三方服務(wù)，引發(fā)外界對(duì)其技術(shù)自主性的質(zhì)疑。

作為國內(nèi)第一批AI公司，云知聲此次上市，可謂極具意義。從四次折戟到市值站上160億港元，云知聲的資本終章恰是AI企業(yè)價(jià)值重估的起點(diǎn)。當(dāng)敲鐘的歡呼散去，盈利考題才真正展開——技術(shù)信仰需用可持續(xù)的商業(yè)模式書寫下一章節(jié)。